关于利率上升和美股市值的问题，高盛已经做过“数学题”：利率若上升1%，美国将被“血洗”2.4万亿美元。

近日资管巨头GMO也对利率冲击做了测算，认为如果利率快速上升1.5%，即便美国经济势头良好，美股也至少会蒸发30%，抹去过去“大跃进”取得的成果。

GMO认为，美股目前的高估值，很大程度上是受以国债收益率为代表的折现率不断走低推动的。

股票估值因是对未来现金流的折现，所以以美债利率为代表的折现率不断走低，会推升股票估值。但如果目前利率走低的趋势反转，折现率转而上升，相应的股票估值会下降。

所以如今的高股价，其实是因折现率下降，“透支”未来收益的“假象”。这种因折现率变化而透支未来现金流的现象，可以用零息十年期国债为例，做出很好的解释。

目前十年期国债利率为1.625%，假如现在购入新发行面值为100万美元的十年期零息国债，需支付的现金约为85万美元。但如果购入后第二天，国债收益率（折现率）骤降1%至0.625%，那所持有债券价格立即升值为约94万美元，一天内就获得了未来6、7年的“时间价值”。但实际上如果持有该债券到期至2026年，这笔钱还是只值100万美元，“内在价值”没有改变，现金流也没有改变（还是0）。唯一的驱动价格变化的是折现率。

GMO认为，目前的美股就是这样一个受折现率下降驱动的市场。“内在价值”在短期内并没有提升。一旦折现率“止跌回升”，这部分从未来“借来”的纸面财富还将还给未来。