国内外糖市在7月份都经历一定幅度的调整，主产国巴西天气的好转导致压榨大幅反弹，印度雨季降雨正常缓解市场对于后期的担忧，短期缺乏新的利多支撑。虽然国际糖市在中长期供需缺口预期下仍被市场看好，但是短期面临压力，巴西压榨高峰期的冲击，印度降雨的正常，国际糖市短期上涨乏力。国内糖市在外盘调整的情况下，再加上国内消费一般，盘面仓单压力大，短期也缺乏利多支撑，但中长期向好预期仍在，这也使得郑糖在8月份的走势面临较大变数。

巴西压榨高峰将冲击糖价

2015年下半年至今年上半年全球遭遇了强厄尔尼诺的冲击，尤其是东南亚的主产国遭受较大损失，主产国印度和泰国受灾严重，这也导致全球供需缺口的出现，所以市场对于主产国的天气十分关注。巴西在5月份至6月上半月遭遇了较多降雨的影响，延误压榨的进度，印度在雨季初期降雨大幅少于正常水平也引发市场较大的担忧，但是后期主产国的天气都逐步恢复正常，这也是原糖价格回落的重要原因。据了解，市场对缺口的预估，15/16年度和16/17年度的缺口近期有所下调，既有需求的影响，也有主产国巴西后续产量的贡献，市场普遍预计2016年三四季度的贸易流偏宽松，2017年第一、二季度的贸易流偏紧。巴西中南部2016/17榨季截至到7月16号，累计压榨甘蔗 26139.7万吨，同比增加16.07%；累计产糖1308.6万吨，同比增加30.17%；可回收糖含量为125.40kg/吨，同比增加1.89%；制糖比为44.21%，去年同期为40.17%。7月上半月压榨量4673.9万吨，同比58.96%；产糖283万吨，同比增加94.95%；可回收糖含量为133.25kg/吨，制糖比为47.68%，同比39.13%大幅增加。最新双周报的亮点在于制糖比大幅增加，因制糖的效益远高于生产乙醇，含糖率也有所恢复，主要因巴西主产区中南部的天气自6月中旬开始好转，天气干燥利于糖厂压榨，含糖率也开始恢复，一般5-10月份是巴西中南部压榨的高峰期，因此后续若是天气不出现问题，原糖价格将面临巴西供给的冲击。

印度最终产量仍取决于天气

印度糖厂协会（ISMA)在对2016/17榨季的首次预估中称，印度糖产量料为2,326万吨，比2015/16榨季的2,510万吨低180-190万吨，预计印度2015/16榨季结转至2016/17的库存在700万吨左右，这也是印度官员表示印度下榨季不需要进口的原因。印度为了保证国内的供给，从6月份开始对食糖出口征收20%的关税，为了保证其国内存有一定的库存，市场普遍认为印度下榨季会进口一定数量的食糖。印度雨季自6月1号截止到7月26号累计降雨情况和正常水平持平，从降雨分布来看，北方和南方的主产区降雨情况都是高于正常水平，利于印度的甘蔗生长，但后期天气的影响仍需要持续跟踪。

据了解，国内食糖进口在6月出现大幅反弹，市场预计本榨季后面几个月将继续维持高位，对国内的价格或造成一定冲击，2016年上半年累计进口135万吨，同比减少42.27%，2015/16榨季截至6月底累计进口246万吨，同比减少27.49%，国内预计本榨季累计数量在340万吨左右。国内近期进口利润有所反弹，主要因外盘的调整幅度更大一些，国内消费疲弱一方面因走私冲击，一方面因国内淀粉糖替代和国内经济增速放缓影响商品需求。国内2015/16榨季截止到6月底累计销售538万吨，同比减少149万吨，市场预计7月的销售略有改善，但整体维持中性概率较大。据悉国内7月的食糖销售数据，海南7月单月销售121万吨，同比增加0.09万吨；云南单月销售量或小下降，在15-22万吨，上榨季为16.72万吨；广西7月份单月销售或冲击50万吨，持平或略高于去年7月份的43.7万吨，7月份整体的销量或略好去年的水平，但较正常的销售量仍然偏少。

观点总结及操作策略

国内外糖市在7月都出现了一定幅度的调整，虽然中长期看好的预期和逻辑仍然成立，但是短期面临较高的价格，缺乏新的实质性支撑，面临一些利空因素的冲击。国际上15/16和16/17年度都有缺口出现，全球可能连续两年处于去库存的阶段中，这也是市场看好国际糖价重要逻辑，但是价格对预期较为充分反映之后，短期缺乏实质性利多支撑，此前市场关注的主产国天气问题已经得到改善，巴西天气干燥，压榨顺利，巴西的压榨量或将持续在多年的高位，因制糖效益远高于乙醇，糖厂也尽可能提高制糖的比例，巴西的供给使得国际糖市三四季度的贸易流更加宽松；印度在去年至今年年中遭受严重的干旱，但是进入雨季之后，降雨量逐渐好转，截止目前累计降雨情况已经好于正常水平，对印度的担忧也有所缓解，但是印度最终产量如何仍需要持续跟踪，变数仍然较大。原糖盘面的基金净多持仓已经连续四周小幅下滑，在短期原糖上涨乏力的时候，较高的基金净多持仓的离场势必会带来一定的冲击。市场关注的巴西7月上半月的压榨数据已经公布，产量继续维持在高位，短期巴西的高压榨量将继续冲击原糖价格。原糖短期仍偏弱势，仍有一定回调空间。国内在外盘回落的影响下，本榨季供给相对宽松，需求的疲弱和盘面仓单压力，短期上涨缺乏内在动力。国内在6月份进口大幅增加，预计后面的进口量将持续维持在高位，短期国内也缺乏实质性利多支撑，市场预计7月的销售情况或略有好转，但整体维持中性概率较大。后续国内近月合约上的仓单压力依旧不会减轻，最终消费贴水现货交割概率较大，1-9价差后期或有所回落，远月升水幅度在近期调整过程中或逐渐走弱。

对月国内8月份的行情还是有一点值得期待的，一般8月是国内中秋和国庆的备货时间段，若国内的价格能回调的较为充分之后，备货的需求的带动一波行情，关注的时间点或在中下旬，并时时关注8月份需求变化。操作策略上暂时观望，待价格充分回调，或8月国内的需求端有起色的时候，考虑进场做多。09合约可参考5630-5700区间，01合约考虑6000-6050区间。1-9价差近期或随着盘面调整而有所回落，后期09合约较较01偏强概率更大些。