投资要点: 

公司是全球镁合金龙头。公司的明星产品是镁合金,目前原镁产能10万吨,五台云海和巢湖云海各5万吨;镁合金产能17万吨,分布在五台、巢湖、苏州及惠州子公司。镁合金产品大约全球用量约30 多万吨,公司销量占全球30%以上,位居行业第一。镁合金主要应用于汽车、3C、工具、航空航天、轨道交通等领域,其中绝大部分用在汽车、3C领域。

镁价上涨,原镁板块盈利大幅增加。年初以来,随着企业设备检修及惜售带来的供给收缩,镁价大幅反弹,镁锭价格从年初的12000元/吨反弹至目前14700元/吨,涨幅为22.5%。五台云海盈利2385万,巢湖云海盈利901万,合计净利润为3286万,较去年同期的亏损800万(85万和-885万)大幅增长4086万。

汽车轻量化产品逐步落地,营收快速增长。公司业绩大幅转好的另一个原因是公司产品销售量快速增加,上半年公司营收17.69亿元,同比增加18.9%。其中镁合金板块营收4.49亿,同比增长12.7%,毛利率20.95%,同比大增14.29个百分点;铝合金板块营收9.31亿,同比增加19.83%。镁合金主要应用于汽车、电子产品、工具、航空航天、轨道交通等领域,其中绝大部分用在汽车、电子产品。目前公司着力发展的镁合金深加工产品是汽车压铸件和镁挤压产品,压铸产品目前应用在汽车方向盘骨架、气囊支架、泵壳、泵盖等,未来将应用在车门,车盖,轮毂等大件上;镁合金挤压主要是应用于3C产品。

公司布局合理,贯穿产业链上下游。考虑到我国山西和安徽地区拥有丰富的白云石矿而镁合金应用客户则相对集中在长三角和珠三角一带的现状,公司一方面在山西、巢湖地区建立镁合金的生产基地,从矿石直接生产粗镁再到生产镁合金,另一方面在苏州、惠州、荆州等地建立了镁合金压铸、挤压锻造等深加工基地和边角料的再生回收加工生产基地;在本部南京,还建立了镁合金的技术研发和镁压铸等深加工基地。 合理的区位布局使公司具有较为显著的综合竞争优势。 

公司积极外延,与宜安科技强强联合。公司与宜安科技成立合资公司巢湖宜安云海科技(公司股权占比40%),强强联合,发力镁合金业务。合作项目在数码3C领域覆盖安徽合肥LCFC、苏州和硕、上海惠普等国内知名企业;在汽车领域,区域内有上汽集团、上海大众、上海通用等厂家。

首次覆盖,给予“买入”评级。公司布局合理,贯穿产业链上下游,作为镁合金龙头,积极发展深加工,发力汽车轻量化,毛利率及市占率不断提升,公司迎来业绩拐点。同时公司积极外延,与宜安科技成立合资公司,实现优势互补,强强联合。预计公司2016-2018EPS为0.37元、0.49元、0.62元,对应当前股价的PE为56倍、43倍、34倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:镁价大幅下跌风险;汽车轻量化进程不及预期;下游需求不及预期。