国企改革的顶层设计基本完成，已进入落实阶段。预计兼并重组、资产证券化、国资投资运营平台这三个方面的力度会进一步加强。原因是这三个方向操作性强、有成熟可借鉴的案例，与供给侧改革密切相关，考核容易。下半年国企改革的三大重点方向下半年国企改革的三大重点方向

1、央企兼并重组，地方国改试点

国企改革的推动有缓有急，寻找最大公约数和阻力最小方向。央企“1+1”类型的合并重组进一步加码，近期央企改革相关的顶层政策密集推出，相关事件迅速增加。

当前“1+N”文件体系基本形成，国企改革在2016年将步入“政策落实年”，下半年将加码攻坚。7月26日，国务院办公厅发布《关于推动中央企业结构调整与重组的指导意见》，提出巩固加强一批、创新发展一批、重组整合一批、清理推出一批。5月20日，习近平主持在中央深改组第二十四次会议上强调加快国有企业、财税金融等领域基础性改革，关键性改革举措要抓紧推出。

2016年政府工作报告提出，今明两年，要以改革促发展，坚决打好国有企业提质增效攻坚战。相比2015年政府工作报告，关于国企改革的表述更具体，给出了时间表、路线图、底线。时间表：今明两年。路线图：推动国有企业特别是中央企业结构调整，创新发展一批，重组整合一批，清理退出一批。底线：防止国有资产流失，实现国有资产保值增值。

2016年2月25日，国企改革“十项改革试点”披露，目的落实去年9月《关于深化国有企业改革的指导意见》的相关要求，对国企改革的难点领域进行试水。十项改革试点主要有三点不同。第一，顶层设计方案出台后，对国企改革的部署重点更加明确，试点更加具体，针对性更强。第二，新增了供给侧改革等内容，例如，兼并重组试点。第三，内容更丰富，范围也进一步扩大。

央企改革加码推进。7月26日，国务院办公厅发布《关于推动中央企业结构调整与重组的指导意见》通过强强联合、专业化整合、企业内部资源整合做强做大做优国企。在钢铁、有色、航运等行业实施走出去战略，减少无序竞争和同质化经营，化解产能过剩；在煤炭、冶金等行业打造全产业链竞争优势，更好发挥协同效应；在通信等行业组建股份制专业化平台。7月14日，国资委宣布将全面铺开央企改革试点工作，主要有两个工作方向，一是结合供给侧改革，推动中央企业瘦身健体、提质增效。从2016年开始，计划用5年时间压减央企钢铁、煤炭现有产能的15%左右；二是国企改革试点全面铺开。进一步深化国有资本投资运营公司试点和董事会职权试点。7月4日召开的全国国有企业改革座谈会上习近平表示：理直气壮做强做优做大国有企业，尽快在国企改革重要领域和关键环节取得新成效。

重点地区考核压力大，国企改革动力强。地方国企改革承压加速，改革前沿地区国资委考核压力最大，上海推进快速有效，成为国改排头兵。8月2日，《人民日报》头版刊文介绍上海国资国企分类改革所获得的巨大成绩。上海将国企分为竞争类、功能类、公共服务、混合型4种类别，分类改革。上港集团全员持股完成，成为通过增发实现全员持股的国有企业；上海久事（集团）有限公司则由传统的全民所有制企业整体改制为国有独资公司。在过去两年，上海先后完成绿地集团、现代设计集团、上海城建、华谊集团整体上市，计划在2016年底基本完成市国资委系统企业集团公司制改革。

深圳的亮点则在于国企改革基金的设立。深圳市国资委层面将研究设立1500亿元的国企改革与战略发展基金，支持优势产业集团围绕主业及产业链，下一步力争基金群总规模达到3000亿元。

重庆、广州等主要城市等国企改革也在如火如荼地开展。7月25日，广州市提出通过资本融合和资金支持促进市属国企创新发展，推进科技企业上市。7月18日，重庆市强调要加快推进国企优质资产证券化。此外，浙江、云南、江苏等地的国企改革也在加快推进。

2、供给侧改革与国企改革相结合：去产能、兼并重组、补短板

国企改革需放在供给侧改革的大背景下理解，未来将朝化解过剩产能、提高有效供给的方向努力。

化解过剩产能，减少无效供给。武钢集团和宝钢集团的重组计划就是为了化解钢铁领域的过剩产能。下一步的另一个工作重点还包括清理一批长期亏损、扭亏无望的企业和低效的资产，5月份李克强总理召开的国务院常务会议提出要在2年内缩减煤炭钢铁10%的产能，3年内处置央企子公司中的345家“僵尸企业”。

提高有效供给。一方面要加快优势企业的重组、整合，推进强强联合，减少无序竞争，提升企业的科研创新能力，更好的提高有效供给；另一方面则是通过设立各种创投基金支持中央企业创新发展，通过市场化方式设立各类中央企业科技创新投资基金，促进科技成果转化和新兴产业培育。

兼并重组是减少产能，做大国企的最方便快捷的方式。通过兼并重组可以整合产业链，打通上下游，化解过剩产能；通过兼并重组，还可以实现强强联合，减少无序竞争及同质化经营，达到走出去的战略，比较典型的代表为中国北车和中国南车合并为中国中车。

搭建一批国有资本投资运营公司、国有资本投资公司，推动国有资本向命脉、民生领域集中，例如神华集团、中煤能源等四家公司设立的煤炭资产管理平台，可以更好的化解煤炭领域内的产能过剩，减少同类型企业的无序竞争，提高中国在世界煤炭领域的定价权。而作为国有资本投资运营试点公司的中国诚通，将会探索从资本层面推进央企改革，摸索国有企业降低杠杆率的道路，达到加速清理僵尸企业、化解无效产能的目的。而国家开发投资公司先后发起国投先进制造产业投资基金、国投科技成果转化创业投资基金、国家新兴产业创业投资引导基金和海峡产业投资基金、贫困地区产业发展基金，推动国有资本进入新兴行业、民生工程，实现国有企业的社会、经济责任。

3、下半年国企改革的三大重点方向

国企改革的顶层设计基本完成，已进入落实阶段。预计兼并重组、资产证券化、国资投资运营平台这三个方面的力度会进一步加强。原因是这三个方向操作性强、有成熟可借鉴的案例，与供给侧改革密切相关，考核容易。

兼并重组。宝钢和武钢已宣布重组，市场已对钢铁行业进一步重组为南北两大钢铁集团产生预期；中煤能源和中国神华也有可能。7月29日，中国中铁与中铁二局并购重组获证监会通过。未来，央企在军工、通信、基建、能源、化工等仍有大量企业存在合并的可能性和必要性，国资委将全面铺开央企改革试点工作。从地方层面来看，地方国企的兼并重组也是重点，多地已设定较为量化的兼并重组目标，要求缩减地方国企数量及打造大型企业集团。

资产证券化。资产证券化被认为是给国企发展注入催化剂，通过提高资产证券化率，可盘活存量资产，推进混合所制改革，提升国资流动性，实现国资保值增值等。央企和地方国企对资产证券化都具有浓厚的兴趣，积极的使用多种模式提升资产证券化率。目前A股有数量众多的央企和地方国企在排队争取上市。

国有资本投资运营平台。国有资产投资运营平台可以看作是以淡马锡模式为范本，从管人、管事、管资产到只管资本。资本化是国企战略转型和产业结构升级的必由之路，在国资兼并整合的大背景下，争取成为国资投资、运营平台涉及到企业的生死存亡。我们推测在央企层面上，将会有更多的企业作为国资投资、运营公司试点单位陆续推出。地方在改革试点中，也将积极的组建和发展一系列的国有金控集团、投控集团以及地方平台公司。

风险提示：改革遇阻；兼并重组之后大而不强，不能解决去产能、行业集中度提高和产品升级问题；动不了深层次产权和激励机制问题。