美国劳工部每月公布的就业数据牵动着无数分析师及投资者的心，金融资产例如外汇、股票、债券和黄金等会因就业数据的表现而出现波动。就业数据不但能反映劳动力市场状况更关键的是影响市场一直关注的美国加息节奏。反映美国劳动力市场状况的指标包括非农新增就业、失业率、劳动参与率等，其中失业率指标是我们主要参考依据，中短期来看，在缺乏新的行业，并且人口结构老龄化，美国失业率状况很难降低。劳动力市场状况的难以改变也决定了美国本轮加息进展必然缓慢。

在美国经济好转时期，随着经济环境的不断改善，失业率会降低

在美国经济好转时期，随着经济环境的不断改善，失业率会降低。数据显示，在 2009 年10月，失业率从10%渐渐降低，2006年一直在5%附近波动，进步显著。在经济好转期，社会需求大大改善，企业生产和投资热情提高，制造业和消费者支出以及企业支出可能都在巩固，为了扩大生产和赚取更多的利润，工厂或企业倾向于雇佣更多的劳动力，所以失业率降低；在经济衰退期，社会需求降低，生产放缓、投资增速放缓，制造业和消费者支出以及企业支出可能都在降低，为了度过经济困难时期，工厂或企业倾向于通过解雇部分劳动力以进一步缩减生产成本、度过难关，所以失业率上升。

失业率虽降，但结构问题仍严重，需要改善

失业率结构指标是指当前从事非全日制工作的劳动力占比和对找工作失望的劳动力占比依然偏高，劳动力市场的结构有待进一步改善。由于官方失业率仅涵盖处于失业状态、但在过去四周积极找工作的人群，无法揭露更多的就业结构信息，因此 官方失业率的变化容易造成和实际不一致。比如，在 2016 年 10 月，官方失业率从上月的 5.1%降至 5%，但当月愿意从事非全日制工作的工人占比均有显著提高。官方失业率下降可能是因为出现下列情况：原来部分失业的劳动力对找工作不抱有希望，故停止找工作，所以不再被记入到失业总数中，如果发生的是这情况，官方失业率的下降很显然无法说明劳动力市场状况进步，因为真正失业的人数并未减少，所以失业率结构问题仍很严重，需要大大改善。

资料来源：wind & 南华研究

美联储加息节奏缓慢。中短期来看，美国失业率结构为很难改善，故劳动力市场难以改善，美联储加息节奏必然缓慢。中短期来看，劳动力市场的很难改善，原因有以下几个方面，一是，美国也进入老龄化时代，劳动生产率降低。二是，缺乏新的行业，无法扩大就业。三是，高收入行业（例如金融行业）增加就业人数很少，且要求很高，解决美国失业率还得借助低收入行业，失业率仍然难以降低。

综上所述，美国劳动力市场的实际状况与失业率指标反映的不是很一致，在缺乏新的解决就业的行业，并且人口结构加速老龄化，实际劳动力市场改善很困难，这也决定了美联储本轮加息节奏必然平缓。