深港通渐行渐近 两类品种15股或受益

核心结论：①今年来，内地、香港官员频频发言推进深港通，年底前要正式启动。参考沪港通，深成指+AH 股和恒生小型股有望成为深港通标的。②相比港股，深市估值整体偏高，工业、电信服务、信息技术、医疗保健等明显偏高，金融、日常消费等则偏低。③有望受益的板块有：低估值、高股息的海外投资热门股；深市特有的行业如军工、白酒、医药。

深港通的进度如何？今年以来内地和香港官员对“深港通”纷纷表态， 6 月12 日中国证监会副主席姜洋表示要及时启动“深港通”，完善“沪港通”。6 月28 日，香港特首梁振英参加港交所的酒会时说将竭力完成今年开通深港通的目标。7 月29 日，香港证券业协会主席缪英源预期，8 月公布深港通的机会较大，考虑到准备工作所须时间，预计最快10 月正式开通。根据沪港通经验，正式宣布后至少仍需三个月时间作技术准备，若年内开通，则10 月份之前应会正式宣布。

深港通的标的、额度如何？有沪港通的铺垫，深港通在机制的设臵方面更加得心应手：(1)从标的来看，我们预计此次深港通A 股的标的应该是新的深成指数中的500 只股票，以及AH 股共505 只，H 股方面，恒生小型股的205 只可能会纳入标的。按此猜想，计算开放标的占全部股票的市值，A 股方面由沪股通时的49.4%提升至沪股通、深股通合计的72.3%，港股通则由69%提升至73.2%。(2)其次，额度方面应该比照沪港通(北上南下分别3000 亿、2500 亿)并在此基础上有所扩容，包括每日交易额度方面也会相应的扩大。目前沪股通、港股通的资金使用率分别为48.6%、80.2%。

两地估值结构差异如何？(1)从估值上来看，截至8 月2 日，恒生大型、中型、恒生小型、深证主板、中小板、创业板的PE 分别为11 倍、13.2 倍、27.3 倍、31.8 倍、57.1 倍、72.6 倍。(2)从行业估值来看，整体估值法下港股的日常消费、金融估值比A 股高，A 股的工业、电信服务等比港股高。(3)综合上述，我们判断，如果深港通开通，A 股受益品种逻辑仍和沪港通类似，即低估值、高股息率、品种稀缺性的个股。港股方面，考虑到估值溢价，港股的科技类、优质中小盘标的是市场关注热度较高的标的。

海外投资路径和资金流向。目前海外投资者投资A 股的途径包括QFII、RQFII、沪港通和中港基金互认等，深港通开通后，为外资投资中国市场打开又一个通道，A 股有更多股票可以投资，资金净流入水平可能会提高。

A 股可能受益的方向和标的。(1)低估值、高股息的海外投资热门股，如格力电器、双汇发展、美的集团、万科A 和海康威视等。(2)具有中国特色的行业或板块，如军工、白酒、医药等，军工个股如中航飞机、中航机电、振华科技和卫士通等，白酒个股如洋河股份、五粮液和泸州老窖等，医药个股如华兰生物、嘉事堂、爱尔眼科等。

风险提示：深港通推进不及预期。