幸福蓝海(300528)

【基本信息】

【机构研究】

兴业证券

幸福蓝海是国有控股的影视公司，主营院线影城业务和精品剧制作。1)公司的院线影城业务是江苏龙头，票房全国第十。2013、2014年2015院线发行与放映营收分别为3.75/6.80/9.16亿元，营收占比达41.55%/60.62%/63.71%，增速为77.70%/67.70%/34.71%。2)公司电视剧业务定位精品剧，研发能力强。公司制作的《老大的幸福》、《断刺》等精品剧均同时段收视夺冠，并有多部作品获"飞天奖""金鹰奖"等奖项。

公司具备国资背景优势和区位优势。1)背靠江苏广电，实际控制人是江苏省人民政府，具备体系内优势。2)江苏省票房全国排名第二，2015年票房增速为50.16%，高于全国平均水平的48.7%。2012年到2015年，公司源于江苏票房收入占总票房收入比分别为59.91%、69.40%、66.24%、56.28%。2015年公司票房收入在江苏省市占比为17.47%。

盈利预测及估值：预计公司16/17/18年归属于上市公司股东的净利润分别为1.79/2.23/2.59亿元。

催化剂：1)外延并购加速院线影院业务布局；2)与强势新媒体合作拓展剧品销售渠道。

风险提示：1)国家行业监管政策变动带来的风险；2)影城建设选址不当；3)核心人员流失。