新华文轩(601811)

【基本信息】

【机构研究】

兴业证券

新华文轩是一家出版+发行双轮驱动的出版业龙头公司。1)公司拥有出版、发行产业链一体化以及遍布全国的发行渠道，发行能力全国第二。2)公司13/14/15年营业收入达53/54.2/57.3亿元，增速为12%/2%/6%，其中发行业务占比为68%/74.1%/75.3%。3)背靠四川省国资委，享有体制内优势。

强大的发行渠道确保公司领先地位。公司拥有征订、零售、商超、互联网等出版发行行业所有的渠道类型，多网点全立体的发行渠道形成了公司"以四川省为基础、辐射全国"的图书销售网络。

积极布局大文化产业，构建出版和多元产业互动的多级盈利模式。公司拥有极佳的现金流和A+h股的上市优势，为了提升盈利水平和塑造多元化产业，公司未来将积极布局大文化产业。目前公司已经试水影视发行和教学培训业务，均取得不错成果。

盈利预测及估值：预计公司16/17/18年归属于上市公司股东的净利润分别为6.9/6.99/7.01亿元。

催化剂：1)推动原有业务产业升级；2)布局大文化产业。

风险提示：1)出版发行业务盈利下滑；2)拓展大文化产业效果不达预期。