PPP引导基金20.5亿投资河南5项目，12省已出PPP 奖补政策

7 月29 日，中国政企合作投资基金与河南省5 个重点示范项目签约，投资金额为20.5 亿元，涉及项目总投资310 亿元。此次签约的5 个项目中，项目PPP 基金占比在4%-8.5%不等。目前国家PPP 引导基金1800 亿元在接洽项目超过1.5 万亿元！

2015 年12 月财政部出台了奖补政策，对中央财政PPP 示范项目中的新建项目和地方融资平台存量项目的奖补进行了规范。从地区层面来看，截至8 月5 日，已经有12 个地区出台了PPP 奖补政策。我们认为未来两年将是PPP 需求快速释放、项目加速落地期，引导基金陆续落地、多省出台奖补政策标志着政府扶持力度不断加强，建议关注PPP 项目落地加速。重点关注碧水源等PPP 龙头标的。

奥运会开幕以环保为主题，我国“十三五”环保投资将超10 万亿元

本周2016 年里约奥运会开幕，开幕式的主题为“环保”。本次奥运会点火仪式为实现低排放，主火炬专门调小火焰，呼吁人类改变生活方式，降低化石燃料和温室气体的排放，并以别出心裁的方式打开绿色奥运五环。环保绿色美丽中国被纳入“十三五”6 个重要目标任务、5 大发展理念和2016 年8 大重点工作之中，100 个重大工程及项目中环保占到16 个，环保在“十三五”期间被提到前所未有的高度，随着“水十条”、“大气十条”、“土十条”的细化落实，我国十三五期间环保投资有望超10 万亿元。

三部门发文推进合同节水管理，力促节水服务领域发展

近日发改委、水利部、国税局联合发布《关于推行合同节水管理促进节水服务产业发展的意见》，提出到2020 年，合同节水管理成为公共机构、企业等用水户实施节水改造的重要方式之一。该模式对于促进社会资本参与节约用水、提升节水的经济性具有重要意义。

2015 年国务院下发“水十条”，明确城镇节水和农业节水灌溉的目标。

2016 年各类配套政策频出，水价、水权和水资源税加速推进极大地触发了节水需求，随着农业节水灌溉、高耗水工业、服务业等节水政策的推进，行业成长空间有望打开。

投资策略与组合

投资组合：武汉控股+碧水源+先河环保+三聚环保

风险提示：市场低价恶性竞争， EPC 工程结算进度低于预期

个股点睛>>>

先河环保：网格化监测再下一城，智慧环保市场加速启动

中标保定大气网格化监控预警项目大单

公司公告中标河北保定市大气污染防治网格化精准监控预警及决策支持系统项目，合同金额8777 万元，占公司15 年营业收入13.97%。项目覆盖保定市辖区所有重点环境敏感区域，以及建筑工地、涉气企业和交通要道等污染源在内的全覆盖式监控。

订单密集落地，网格化监测市场空间加速开启

保定大气网格化监测预警项目是公司在该领域获得的单体合同规模最大单。此前，公司陆续获得国家环境空气监测网运维项目(3500 万元/年，3 年)和山东德州网格化监测项目、超级站项目(2500 万元)。我们预期2016 年下半年网格化监测市场将加速开启，公司在该领域运维经验丰富，并占据京津冀这一核心区域的地缘优势，预期后续此类订单将加速释放。VOCs 治理政策逐级落地，行业需求释放拉开帷幕

继去年9 月北京市率先发文明确征收VOCs 排污费标准，截止16 年6月，上海、江苏、安徽、湖南、四川、天津、辽宁、浙江、河北、山东，共11 个省市已相继出台相关标准，全国范围VOCs 治理大幕已经打开。公司前期已签订河北雄县VOCs 治理示范项目约18 亿元，伴随收费制度的执行，公司在该领域的订单有望持续增长。

发力网格化监测+VOCs 治理，维持“买入”评级

预计公司16-18 年EPS 分别为0.38、0.53、0.75 元，对应PE 分别为39 倍、28 倍、20 倍。公司在网格化监测、VOCs 等领域占据领先地位，同时身处京津冀环境敏感核心区，我们预期网格化监测、VOCs 市场将快速启动，相关领域订单加速释放可期。给予“买入”评级

风险提示：VOCs 治理订单增速低于预期；订单进展低于预期；(广发证券)

碧水源：低估值，高成长

公司是中国水处理行业最优秀的平台型公司，具备资金、资源、技术优势，考虑到当前PPP项目不断放量，公司将延续快速发展的态势，给于公司16-18年eps 为0.68、0.95、1.27元，结合当前股价，对应PE为25.6x、18.3x、13.7x，首次覆盖，给予强烈推荐。

投资要点

业绩高速增长，整体毛利率下滑：上半年实现营收23.47亿元，同比增长122.74%，归母净利润2.7亿元，同比增长76.16%。分业务来看，污水处理整理解决方案实现营收12亿元(78.34%)，毛利率下降4.56%为36.8%；净水器销售实现营收9260万(-18.19%)，毛利率下降4.8%为50.9%，市政与给排水工程实现营收10.6亿元(293.05%)，毛利率下降8.73%为10.51%。毛利率下滑是由于毛利率较低的工程业务占比加大。

受益于“水十条”及PPP政策，公司保持快速增长态势：公司订单规模实现大幅提升，落地规模相应加快。充足的在手订单为公司后期业绩的稳定提升提供保障，根据中报数据显示，上半年新签工程类和运营类订单分别为26.5/66.3亿元。公司处于行业第一梯队，技术、订单获取能力、创新能力、资金能力极强，在当前ppp项目不断放量的情况下，我们分析今年下半年，公司仍将保持快速增长的态势。

行业优势明显，公司膜销售有望更进一层：未来几年，公司膜销售有望继续保持较高速增长，主要由于：1)提标要求下，MBR 应用空间扩大；2)工业零排放、高标准水质需求、净水器销量攀升带动公司DF 膜销达到新高度；3)黑臭河治理市场打开，给膜销售打开千亿市场；4)“十三五”规划中提出海水淡化向着规模化、集中化方向发展的目标，海水淡化的推进带动膜销售的增加。

当前股价17.4元，略高于国开行17.07元战略入股价，估值优势明显： 国开行入驻后，给公司区域性布局和后续融资能力提升都有积极影响，今年协同效应开始发挥，逐渐体现到订单和业绩上。国开资金将于今年8 月下旬解禁，目前股价安全边际高，估值优势明显(16年25x ).

风险提示：业务毛利继续下滑，PPP项目进度不及预期(长城证券)