事 项：

公司发布2016 年半年报，报告期内公司实现营业收入1.34 亿元，较上年同期下降28.29%，实现归属于上市公司净利润2888.24 万元，较上年同期下降14.17%。

主要观点

1.受产品应用行业不景气影响，在手订单延缓公司业绩下滑。

公司产品主要应用于煤化工、天然气、石油化工等行业，受上述行业不景气影响，公司收入和利润出现下滑。公司板翅式换热器销售收入0.46 亿，同比增加30.13%，毛利率同比增加1.94%；冷箱销售收入0.70 亿，同比增加45.07%，毛利率同比减少13.18%；成套装置因订单执行进度放缓，业绩大幅下滑，销售收入0.15 亿，同比下降84.94%，毛利率同比减少8.50%。

报告期内公司费率整体略有下降，费用合计0.24 亿元，同比下降1.83%，其中销售费用因人工工资和投标费的增加同比增加41.16%，财务费用因利息支出大幅下降同比减少166.5%，管理费用同比下降4.35%。

2.借氢能源发展契机，公司获新业务增长点。

氢能源作为新兴的清洁能源日益受到重视，因成本、技术原因，目前主要以煤、石油或天然气等化石燃料作原料来制取氢气，而大规模、纯净气体的提取主要采用深冷技术方法完成，公司原有的深冷技术储备将在氢能的制取提纯方面获得广泛应用，氢能的制取提纯将成为公司新业务增长点。

3.依靠设备制造，转型投资运营。

作为深冷技术工艺及设备提供商，公司掌握设备核心技术，在巩固“中泰”品牌的同时，依靠设备销售过程中积累的客户资源，正逐步开展自主投资业务，积极进行经营模式的转型升级，从单一设备制造向“设备制造+投资运营”转型，为公司长期发展战略稳步布局。

4.投资建议：

预计公司2016-18 年实现归母净利润0.97，1.08，1.22 亿元，对应EPS 0.39，0.44，0.50 元，对应PE 49X，44X，39X，维持“推荐”评级。

5.风险提示：

新业务开展不及预期，行业竞争加剧。