报告摘要：

上市公司股东净利润下滑。2016 年上半年，公司实现成品油经销总量25.3 万吨，实现营业收入135,927.83 万元。归属上市公司股东净利润122 万元，2015 年同期为192.9 万元，同比下降36.77%。

油品业务竞争加剧，盈利有限。报告期内国内成品油市场价格大幅下跌后震荡运行，成品油市场延续资源过剩、消费需求低迷的市场格局。

国内成品油价格随国际原油价格走势随时调整，炼油产能过剩的扩大，资源过剩矛盾突出，成品油价格持续走低，加之新能源对成品油的替代，以及民营企业的竞争，成品油零售市场竞争进入白热化，导致公司盈利能力不足。

非油品业务略有增长，空间较大。公司年报提及会积极开展非油品业务，2015 年公司非油品业务实现收入6826.29 万元，同比增长16.17%，但营业利润贡献不足2%。但在国外非油品业务占加油站收入高达50%，公司非油品业务增长空间巨大。

国改资产整合受期待。公司是中国石化集团旗下成品油零售商，近年中国石化动作频频，其已经把石油工程业务注入到仪征化纤（现为石化油服），把石油机械业务注入到江钻股份（现为石化机械），因此公司作为中国石化集团旗下上市平台，是存在资产整合预期的。

预计公司2016、2017 年净利润分别为384 万元、550 万元，对应EPS分别为0.01 元、0.01 元，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：油品业务竞争加剧风险、非油品业务发展不及预期、国改不及预期等。