投资要点

事件：8 月5 日，公司发布半年度报告，2016H1 实现收入6.93 亿元，同比增长24.8%；营业利润1.31 亿元，同比增长7.7%；净利润1.07 亿元，同比增长4.34%。毛利率33.4%，净利率15.4%。

两大板块规模快速增加，Q2 业绩大幅回暖。分业务看，技术服务收入3.54亿，同比增长28.2%，毛利率54.2%，同比提升2.8pct，是利润增长的主要来源；产业化收入3.39 亿，同比增长21.4%，毛利率11.8%，同比下滑10.9pct，毛利率下滑主要因竞争进一步加剧；上半年新签合同6.9 亿元，同比增加57%；总体来看公司的市场开拓努力取得成效。分季度看，Q1收入/净利润分别为2.21/0.60 亿元，同比增长0.8%/-12.0%，Q2 收入/净利润分别为4.73/0.50 亿元，同比增长40.4%/34.3%，较Q1 明显改观。

技术服务高速增长，车联网、风洞等项目保障长远发展。2016H1 公司新签合同6.9 亿元，同比增加57%；其中技术服务业务新签合同增长73%。此外，公司中标工信部智能汽车和智慧交通重点项目，将建设基于车载环境下的4G/5G 网络通信、LTE-V2X、北斗导航定位技术标准、测试验证和公共服务平台。2016 年6 月，公司与长安、江铃等建立汽车风洞联盟，投资4.3 亿元建设汽车气动-声学风洞和汽车环境风洞，预计2018 年建成。国内在用的第三方汽车风洞实验室仅同济大学一家，供给严重不足，公司风洞实验室达产后预计实现收入1.16 亿、利润总额5260 万元。

产业化板块表现不佳，期待下半年改善。公司在专用车、电动车、轨交设备、天然气汽车等领域多点布局，但2016H1 业绩不佳。2016H1 专用车收入2.45 亿元，同比增长59.6%，毛利率2.2%，同比下滑7.7pct；轨交收入4174 万元，同比减少41.6%；天然气车收入1273 万元，同比减少61.1%；电动车收入766 万元，同比减少18.6%。2016H1 产业化业务新签合同同比增长47%，下半年订单释放或推动业绩改善。此外，新能源汽车国补政策、补贴目录落地可能推动新能源汽车销量爆发，全资子公司凯瑞电动也将明显受益，可能为公司业绩贡献显著弹性。

技术服务高增长，下半年业绩有望加速，维持“增持”评级。技术服务产能逐步投放、重卡市场回暖是上半年业绩增长的主要推动力。目前在手订单充足，业绩短期无忧，此外风洞实验室、车联网示范工程等高端项目将保障业绩的中长期增长。预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.43/0.55/0.66元，维持“增持”评级。

风险提示：订单落地进展不及预期