兵器装备集团混改提速 概念股有望受益

随着强军战略和全面深化改革的推进，军工领域新一轮的改革拉开帷幕。

据中国证券报8月9日报道，其中，兵器装备集团制订了军工企业混合所有制改革试点初步方案，确定了4家试点单位，并探索实施汽车产业股权激励计划；同时，围绕“2+4”先进军工和现代产业体系，有针对性地开展资本运作。

在混合所有制改革方面，兵器装备集团迈出了新步伐。近年来，为逐步解决部分产业企业后劲不足的问题，启动了嘉陵重大资产重组，新成立重庆嘉陵工业有限公司；推进长安工业与库卡组建智能装备合资公司，抢先发展工业机器人产业。

据兵器装备集团相关负责人介绍，集团不断加大内部资源整合力度，合并重组两家枪械制造企业，系统提升整体研制水平和能力，取得了“1+1〉2”的理想效果；积极推进西南大弹基地和压制火炮资源整合，持续优化军品科研生产能力布局；所属军工单位积极开展横向合作，与国防科技大学共同建立研发中心；与武汉高德、武汉枭龙等优秀民营企业的合作，共同论证开发新一代武器装备。通过大力推进军工核心能力建设，目前涉及的军品领域已初步具备成体系、成系统发展能力。

此外，通过一系列的资本运作，有力支撑了军品、汽车主业的发展。通过推动长安汽车非公开发行，完成长安民生物流股权优化；启动保变电气资产注入，加大输变电产业结构调整力度；通过减持股份、转让股权等方式，推动摩托车产业脱困，上半年累计回流资金18亿元；稳妥推进严重资不抵债的天威集团破产重整，对输变电产业和新能源产业实施分业管控，目前已取得实质性进展；推动处于严重产能过剩的摩托车产业轻装减负、解危脱困，不断加大重组力度，积极盘活存量资源；通过深化与福特公司战略合作，完成对重点亏损企业哈飞汽车的重组，有力促进了东北汽车基地的振兴。

兵器装备集团旗下上市公司长安汽车、保变电气、江铃汽车、中国嘉陵、东安动力、中原特钢等，后市值得关注。

个股点睛>>>

长安汽车：福特盈利好于预期，三季度高增长可期

事件：公司公告，长安福特2016年上半年实现营业收入574亿元，净利润91.7亿元。

投资要点

长安福特：上半年净利润92 亿元(同比+4.3%)，扭转市场对业绩下滑的担忧。受长安福特一工厂产能调整影响，公司5/6 月销量同比下滑明显，拖累上半年销量仅42.4 万辆(同比-1.4%)，市场担忧公司业绩下滑。长安福特公告上半年实现收入574 亿元(+3.2%)，净利润92 亿元(+4.3%)，扭转市场悲观预期。考虑三季度产能调整完毕、渠道库存处于正常水平，预计三季度长安福特销量同比增长25%以上。预计长安福特全年销量92 万辆(+6.3%)，净利润196亿元(+12%).

自主品牌：保持快速增长，盈利弹性值得期待。乘用车业务：上半年CS75 受车型结构影响(1.8L 和2.0L)，销量有所下滑；下半年CS75 新增1.5T 上市(受益购置税减免政策)，销量有望企稳回升。微车业务：受益于CX70、欧尚等车型产品升级，销量、价格和盈利能力均有显着提升，有望实现大幅减亏。自主品牌业务一季度盈利3 亿元(去年全年5 亿元)，公司盈利弹性值得期待。

定增过会，管理层股权激励锁定长效激励机制。6 月30 日，公司非公开发行获得证监会审核通过。公司管理层及核心技术人员获得股权激励，解决管理层的长效激励机制，有助于提升公司经营管理效率。同时，管理层的利益与股价挂钩，有利于公司利润释放和估值提升。

投资建议：预计公司2016/17/18年EPS分别为2.51/2.83/3.07 元(2015年EPS 为2.13 元)。公司当前价15.30 元，分别对应2016/17/18 年6/5/5 倍PE。考虑自主品牌进入收获期的盈利弹性，国企改革锁定长期激励机制，以及未来分红率提升空间，结合行业平均估值，我们认为公司合理估值为2016 年8-10 倍PE，目标价20 元，首次给予“买入”评级。风险提示：行业销量增速放缓；长安福特销量增速不达预期；微车业务持续下滑；自主品牌盈利低于预期等。(东吴证券)

江铃汽车：撼路者终端实销继续爬坡

事件： 公司 4 月销量同比下降 11.3%

公司发布 4 月产销快报， 4 月销售车辆 2.08 万辆，同比下降 11.3%。其中，销售轻卡 9033 辆，同比下降 18.9%；销售轻客 4996 辆，同比下降 14.3%；销售皮卡 5497 辆，同比上升 21.9%；销售驭胜 SUV 208 辆，同比下降 86.5%；销售福特品牌 SUV284 辆。

库存调整影响公司 4 月轻卡批发销量增速

4 月公司销售轻卡 9033 辆，同比减少 18.9%，与公司库存调整有关。公司轻卡以中高端轻卡为主， 中长期来看有望受益于排放升级带来的轻卡行业供给改善，公司轻卡产品市占率和盈利性有望提升。

撼路者终端实销继续爬坡

根据我们草根调研， 公司 4 月份撼路者实销在 1000 辆左右，远高于批发量 284 辆， 终端实销了继续爬坡。撼路者属于专家购买为主且净利率较高的车型，随着车型逐步被消费者认可、销量逐渐爬坡，有望为公司贡献较大业绩弹性。 另外，公司新全顺车型年内有望上市。 全顺轻客毛利率较高，是公司业绩的主要贡献因素，新全顺上市有望带来公司产品升级和盈利水平提升。

投资建议

公司是我国转型发展的受益者，长期积累形成的品牌壁垒非常显着，考虑到 16 年公司车型周期向上叠加轻型商用车行业周期也较大概率向上、国家对汽车行业的政策基调转向扶持，我们预计 16-18 年公司的 EPS 为 3.49元、 4.40 元和 5.07 元，仍有超预期可能，维持“买入”评级。公司财务报表扎实，估值水平较低，对应 16 年 PE 约 7.3 倍，具有较高安全边际。 撼路者、新全顺逐渐爬坡或成为公司股价上行的催化剂。

风险提示

轻卡排放监管力度不及预期；公司 SUV 销量不及预期。(广发证券)