产品结构持续升级——宁波高发（603788） 2016 年中报点评

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最新报告摘要

1.1、 产品结构持续升级——宁波高发（603788） 2016 年中报点评

分析师：周绍倩 S0350516070001

中报业绩继续稳定增长 中报获利增速远高于收入增速，毛利率上升至三年以来最高。主要细分业务操纵器及软轴同比增长 19.02%，电子油门踏板同比增长 21.93%；汽车拉索产品同比增长 2.60%。操纵器及软轴的增长主要由于乘用车市场主要客户的销售成绩出色，同时产品结构升级推动获利能力提升，此外公司商用车产品销售收入占收入比重明显减少，同比下降 2.45 个百分点至 15.80%，未来商用车市场在反弹之后的走向对公司业绩的影响也将逐步弱化。

产品结构持续升级，电子换挡系统已试制 公司核心产品从最开始的汽车变速箱手动换挡操纵系统到自动挡操纵系统，变速操纵杆自动挡比例持续上升，再到电子换挡系统，布局未来的增长空间，逐步进行产品优化升级，主动适应市场需求。目前电子换挡系统的样件已经到了试制阶段并获得了主机厂的项目布点，后续进一步推升公司获利能力。

拟收购雪利曼，拓展汽车电子及车联网 拟通过对雪利曼电子和雪利曼软件的收购，进行汽车 CAN 总线控制系统、汽车虚拟仪表、城市公交车联网等项目建设。雪利曼电子的现有产品基本上属于非标产品，必须针对每款车型的不同结构和性能要求进行专项开发，有助于未来绑定与整车厂之间的粘性。

盈利预测和投资评级：首次覆盖给予增持评级 基于审慎性原则，在非公开增发未最终完成时，暂不考虑增发对股本的摊薄及对业绩的影响因素，预估公司 2016/2017/2018 年 EPS 分别为 0.95/1.11/1.36 元，对应当前股价 PE 分别为 46,39,32 倍，首次覆盖给予增持评级。

风险提示：纯电动汽车发展导致变速器软轴市场需求减少的风险；非公开发行不能顺利完成的风险。