今年以来的中期强势既是对市场持续5年的下跌的修正，亦是对去产能真正落地后的行情预演。矛盾仍在累积，看涨不追涨的时间逐渐临近。

笔者曾在6月对市场的质疑在周报中解释到：黑色今年的定价是成品边际定价，原料现金流定价（可参阅笔者6月份以来的《光大石光策略报告》）。行情行至前高附近，很有必要在数据之外再次关注产业链上下游经营的情况，寻找矛盾的演进是否能够有效支撑价格，抑或形成新的矛盾点。

对产业链的调研，行业已经比较成熟的有各家咨询机构，也有同行所作调研亦可参考。但调研的关键不是研究个体情况，而是透过个体发现点线面的关系，进而对价格当下和未来的结构有清晰的认知。这次调研的具体情况我就不做赘述，可参考某铁的及时的报告。但调研后的思考和对行业的再审视，笔者有必要做一梳理。

一、产量产能之争下市场为王。

唐山，是全国最大的钢材生产市，也是去产能的重镇。2016年以来我们看到的是唐山地区今年每月都在进行的限产行为，此举造成钢材全国的供应出现阶段性紧张局面。

2015年唐山地区全年的粗钢产量在1.88亿吨左右，2015年1-6月粗钢产量为9889.52万吨，2016年粗钢产量为9989.64万吨，粗钢产量同比增加1%。也就是说在政府大力主张去产能压制产量的情况下，唐山地区的粗钢产量依然走高。与此同时唐山地区的高炉开工率同比依然低于去年，其中裂口最大值显示同期开工率低于去年38.32%，直到上周开工率回升，同比去年仍低2.88%。

今年1月以来，唐山地区的开工率平均低于去年10%左右。在开工率持续低于去年的情况下，唐山地区粗钢产量同比增加了1%。钢企的产能利用率大幅提升，导致高品矿与低品矿保持较高价差。

与此同时，全国粗钢产量剔除1-2月份的月产量看，3-6月份粗钢产量同比均在上升。可是全国的钢材库存未现显著上升，显示去年下半年的价格下跌使得库存去化比较彻底，并且在今年1-2月份的全面减产检修下造成了持续到现在的供需紧平衡状况。

去年笔者曾经在7月份的报告《铁矿石：难逃暴涨暴跌的命运》中指出：在考虑当期的净出口情况下，国内的钢材过剩总量不超过2000万吨。——在此基础上，一旦库存下降碰上季节性需求回升，价格回升是大概率。

2015年总体库存最高峰是3500万吨左右，下半年伴随价格急跌，库存下降至2016年年初的2500万吨，截止8月第一周，总体库存下降至2296万吨。也就是说钢材真实的产能和产量过剩情况被市场夸大，并过度消费，而此举造成了政府政策的误判，持续的去产能施压非但没有压制住产量，反倒在市场需求受房地产和基建阶段性恢复的情况下，产量从年初最低点持续走高。

国内的净需求则同比去年增加了594万吨，增幅为1.47%。如果剔除1-2月份的极端减产情况，今年1-6月份粗钢产量同比增加0.98%，与需求增幅并不匹配。与此同时出口保持较高水平，国内钢材持续供应偏紧。

一句话:供过于求被夸大，同时库存过度去化下，极易造成短期供不应求局面。而钢企的产量并未受去产能影响，总体库存始终不能累积显示需求端仍处复苏中。与此同时，政府接受产能过剩，行政上积极去产能。但市场价格和产量的走势显示市场的力量更强大。

二、行政去产能立足长远却有悖当下。

此次8大巡视组以环保为名入住以江苏，安徽，山东，山西等为主的省份，督促地方政府化解过剩行业问题。但实际上，据笔者了解情况并不理想。（与唐山地区月月限产都未能降低产量是一致的）其原因如下：

一是钢企订单普遍满负荷，江苏内陆的钢企交货时间为10-25天不等，且受环保影响，交货时间亦有拖延。需求的支撑是显而易见的。

二是地方政府对去产能仅有数字概念，无资源支持。也就是说地方政府拿到了具体去产能任务，以徐州为例，要求5年内去掉250万吨产能，现有产能1300万吨，但如何去，去谁的产能很难界定。

一方面徐州钢企多为民企，一方面民企相当灵活，有利润生产，无利润停产检修，适应市场能力较强。但据笔者了解，政府对去产能十分坚定，各地政府首先在压制较小的高炉复产（450立方以下）和压制新增的产能上马，其次对资金链出现问题的钢企进行引导和关停。例如徐州，此次笔者了解到尽管现有产能为1300万吨，但真实产量在1100-1200万吨左右，去年新增的产能大约100万吨在今年未批准投产，部分高炉焖炉后未能复产。

与此同时，巡视组正在陆续进驻山东山西等地督促去产能。政府用行政性命令去产能的效果很难在市场向上的时期有效，但是笔者认为此举虽未造成产量的减少，但是确实压制了产能的再释放。而真实的去产能恐怕只有在市场走到不得不去的时候，再以行政手段加速此过程才可顺利收官。

三、三季度过后市场重回淡季，行政力量此时才会有效。

下半年黑色品种的主要矛盾依然是成品材的边际供需变量，而影响此边际供需变量的核心取决于需求的变量。笔者曾在6月初报告中预测今年全年的钢材消费了同比增幅在1.5%-3%。如果供应量不能跟上需求量的增加，那么库存很难累积，同时价格就有支撑。而一旦供应保持高位需求下滑，则钢价会应声而落，再一轮市场化去产能将启动。

笔者预计此矛盾节点在9-10月份完成转化，远月合约将陷入一轮跌势。其根本在于真实的去产能如果不落地，钢价的上涨就难以形成长期趋势。而今年以来的中期强势既是对市场持续5年的下跌的修正，亦是对去产能真正落地后的行情预演。矛盾仍在累积，看涨不追涨的时间逐渐临近。