任何一种交易策略，都有自己的“天花板”。作为一名从事量化交易的基金经理，如何避免成为“被套利者”？在26日本报刊发《对冲套利策略难奏效 部分量化基金艰难度日》一文后，多位量化基金管理人向记者表达了各自的“应对之策”。

上证报记者梳理发现，应对某一量化策略的“失效”，他们大致有两套方案：一是扩大投资范围，不少量化基金已将投资范围扩至商品期货、贵金属等品类；二是调整策略，对失效策略及时“修补”，并将单一策略转为“多策略”。

昨天，梁凯(化名)管理的一只量化对冲基金发布公告称，将原基金合同中的“基金的投资”和“越权交易”中的基金投资范围做了大幅扩充，新修订的投资范围就包括“期货”，而此前的表述是“不得投资于商品期货”。

自去年8月股指期货交易规则趋严后，采用对冲策略的对冲基金可谓“一夜入冬”——开仓困难、高频瘫痪、交易成本上升。而其中，受影响较大的私募基金主要采用股指期货CTA策略、阿尔法策略和股指期货套利策略。

“按照中金所去年8月底、9月初限制股指期货交易的时间节点划分，前期在牛市行情、杠杆资金的带动下，月度平均收益高达3.07%，后因行情和政策影响，月度平均收益下降至0.28%。”格上理财一位私募行业分析师对上证报称。

从股指期货转战商品期货，并不止梁凯管理的上述量化对冲基金管理人，也包括从美国华尔街归来创业的聚爱财创始人任衡。据任衡介绍，量化均衡私募目前有两只量化基金，其中一只已将投资范围扩至商品期货、大宗商品和分级基金。

“做投资不能太执着，将投资范围固守在单一类别资产上，风险比较大。”任衡称。在他看来，作为舶来品，量化投资与智能投顾在国内非常热，但并不能完全照搬国外模式，因为中美面临的经济金融环境差异很明显，需要一个本土化的过程。

投资贵在分散风险。任衡认为，在本土化过程中，应寻求更多不同风险收益特征的资产，以分散风险，而国内丰富的金融资产种类，皆可引入作为智能投顾的投资标的，除数千只股票和基金外，每年交易额相当可观的金融衍生品，如期权、期货、大宗商品等都可纳入投资范围。

与华尔街归国创业的任衡类似，在去年创立风禾资产管理公司前，王黎曾在美国最大的资产管理公司巴克莱从事量化投资，通过对量化投资失败案例的分析，他组建成一个混合型团队，投资策略也从单一走向多策略或复合型策略。

为什么要做“多策略”？王黎称这源于他2014年遭遇了的一次“黑天鹅”。当时，王黎刚发了两只二十多亿的产品，其中一只出现4%的回撤，另一只是9%的回撤，而很多α的团队当时也都遭遇了10%以上的回撤。

“我们对单一策略是非常恐惧的，因为任何单一策略都有它不适应的时期。”王黎称，任何投资都无法避免黑天鹅事件，但如果你将不一样的策略放到一起，有的策略跌，有的策略反而涨，这样回撤或平滑度就会非常好。

2016年的市场波动依然，但多策略的量化对冲效果就会体现出来。据王黎透露，目前其不同策略产品有3%到6%收益，回撤基本上控制在1%以内，事实证明，这样的策略可以让人更安定，这正是他们期待的稳定盈利模式。

“你造了一艘大船，你肯定希望远航前不要出任何问题，但同时你要准备好一旦出问题如何补救。”一位经历过数次“黑天鹅”的量化私募元老称，量化交易系统要尽可能完备，各种算法、策略、模型都要吃透。

谈及对“多因子”的理解，泰达宏利量化增强基金拟任基金经理杨超认为，市场由不同投资逻辑的群体构成，不同群体的集体投票表决决定了价格变化；每个显著的因子代表一类投资逻辑，通过加权汇总，模拟市场的总体看法，从而达到在大概率上战胜市场。

“不排除某个因子会在一定时期内产生波动，但不会所有因子同时失效。”杨超称，择时并不是特别重要，选股带来的收益会更加稳定，因为通过多种基本面逻辑，精选出能够长期产生持续正收益的因子，才能“积小胜为大胜”。