美糖11号10月合约在过去五个交易日自18.71美分最高上冲到20.91美分，上涨2.20美分，涨幅11.76%，美糖此次上涨不但涨幅较大，且时间极为短暂，形成陡峭上行斜率，逼近前面21.22美分高点仅相差0.3美分，至此白糖市场再次充满憧憬，甚至惊呼“糖牛归来”。而国内期糖却丝毫没有跟随的意愿，郑糖1701在五个交易日前开盘为6159，截至本周二收盘为6152，不但没有上涨反而下跌了7元，离前面6458高点相差306元，郑糖1609合约五个交易日前开盘5764，今天收盘5714，离前高6170更是相差456元，不但内弱外强明显，甚至有内外盘割裂的倾向，形成背离走势。在中国国产糖自给率已下降到55%严重依赖进口的情况下，按道理国内糖价会与外盘吻合度极高，为什么反而走出了外涨内跌分化走势呢？

首先世界白糖主要出口国巴西货币雷亚尔在过去五个交易日内兑美元自3.29升值到3.14，升值幅度4.56%，而自今年年初以来自4.2升值了22.85%，等同于巴西出口全球的白糖在利润不变情况下，糖价提高了22.85%。美糖11号如果按照20美分计算，则有4.57美分为巴西雷亚尔升值带来的提振，当然同时也要考虑泰国、澳大利亚、印度等出口国汇率变动，但巴西依然处于主导地位。

众所周知巴西正经历百年一遇的经济衰退，因为巴西是白糖、铁矿石、大豆、玉米、咖啡等大宗商品重要出口国，国际大宗商品价格受全球经济低迷持续多年走低，这必然对巴西经济造成严重冲击，同时这也决定了巴西经济很难提前全球经济复苏，只有在世界经济走出衰退进入复苏期对于大宗商品需求改善之后，作为大宗商品重要出口国经济才能随后好转，这决定了巴西雷亚尔兑美元的升值是大幅贬值之后的修正，但缺乏持续升值的基础，若世界经济增长依然乏力则雷亚尔存在潜在贬值的趋势，这也决定了全球包括中国买家并不认同或看好近期国际糖价的快速上涨，中国国内糖价表现弱势也就不足为奇了。

其次，中国国内糖市已接受现货供应充裕有保障的现实。本榨季从开榨初期因连续大幅减产对于本榨季供需缺口存在较大期待，7月份产销数据公布之后，市场已彻底回归到了现实之中，已不再对于本榨季剩余时间抱有不切实际的幻想，糖价表现则更为务实理性，同时，国储出库传闻较多，一旦出库则对现货市场将造成抛压。从当前国内糖市整体表现来看，国储出库已无必要，但也是供应充裕更为强力的因素之一。商业库存较为薄弱也和等待国储有直接关系，若国储不出库则商业库存较低对于糖价还是有提振作用，具体可参考棉花抛储前后的表现。

最后，当前时间上已进入8月中旬，本榨季剩余时间更为有限。榨季后期制糖企业以清库为目标，已没有时间去考虑糖价高低甚至对于盈亏都已不重要。中秋备货已进行大半，月饼因需要提前生产则白糖采购更为提前，中秋白糖备货是支撑当前国内糖价最重要的实质性因素，之后甜菜糖将上市，下半年也是原糖进口高峰期，后面就是蔗糖大面积开榨了。因走私糖和进口基本不受季节性影响，一年四季皆可进行，国内糖市传统秋冬青黄不接已成为历史，对于糖市影响已可以忽略。

所以白糖外盘强势有其必然性但难持久，国内白糖现货还是有能力保持相对稳定，但也承压。目前期糖七死八活九回头能否如期出现是个疑问，还是应该着眼于短期供应充裕为主，表现在期糖上则是寻探真正有效支撑，当然国内郑糖短期或中期弱势并不意味着长期走熊，只是对调整的空间不宜过于乐观。