8月初，数据显示美豆出口需求增加，但天气炒作气氛减退，美豆月初维持低位震荡，市场缺乏新的炒作热点，CBOT大豆延续下跌走势，连盘豆油期货跟随外盘油脂震荡上涨。国内豆油现货报价周度跟盘反弹，但整体购销仍较为清淡。沿海一级豆油主流价位在6095元/吨一线，周涨幅在78元/吨左右。国内棕榈油货源仍旧紧张，棕榈油继续领涨油脂市场，对于豆油价格有所支撑，加上7 月中下旬-8 月小包装备货旺季已经来临，价格重心有望缓慢上移。整体上，豆油仍受制于美豆长势良好，而双节备货又令其较为抗跌，维持区间震荡偏多思路。

美豆下跌空间有限，支撑豆油市场价格

国内豆类市场一直视美豆为风向标，美豆的一举一动都会传导至国内豆类市场。美国国家海洋和大气管理局（NOAA）发布未来气温及降雨概率显示，美豆主产区均有降雨，土壤墒情较好，美豆作物生长良好，大豆优良率72%，过去20年来最高7月评级之一。数据表明美豆丰产预期强烈，天气炒作对于美豆产量影响落空，缺乏实质性利多。商品基金连续八周减持豆类净多单，美豆也一度下破950点重要支撑位，可以看出盘面的天气升水基本已被挤压干净，使得美豆下跌空间有限，国内豆油市场价格也将受益。仍需关注高温反复影响，音乐不停，舞蹈不止，一旦美豆产区天气有任何风吹草动，天气炒作就会随时继续。

油粕比修复，支撑豆油行情

油粕比从此前的历史低点1.79回升到2以上，油弱粕强格局在油粕比极度低迷的情况已经发生转换。我们认为豆粕大的下跌思路不会改变，期间可能会出现一小波反弹，但是不敢高看，趋势不会改变。各地油厂及贸易商看空豆粕的心理较强，前期做空油粕比的资金反手开始做多油粕比。如果美豆没有出现极端天气，美豆9月份有可能创下收割低点，9月份豆粕下行压力可能再度被放大。随着豆粕的大幅下跌，这将有利于豆油行情。

豆棕价差收窄、后期消化可期

除了资金做多油粕比支撑豆油价格以外，棕榈油的发力也提振豆油价格。在国内整体油脂供应相对充足的背景下，豆棕现货价差仅410元/吨，相对棕榈油来讲买家更倾向于购买豆油。此外，豆油节前备货期已经到来，下半年节日较多，豆油库存相比近3年同期平均库存116万吨较为宽松，未来几个月豆油的消费增量较为明显，棕榈油的消费旺季仅限在夏季，豆油的需求将会明显好于上半年。考虑到棕榈油后期供给端的利空风险、豆棕价差过小及国内需求难以配合，我们认为棕榈油将震荡趋弱，价格重心会在频繁的震荡中下降。因此，中长线来看 “豆油强于棕榈油”，豆棕价差最终还会扩大。

进口大豆库存总量维持高位，到港量将进入放缓期

中国7月大豆进口量为776万吨，较6月的756万吨增加2.6%，较上年同期的950万吨下降18.3%。中国1-7月大豆进口量为4632万吨，同比增加3.8%。机构预计，未来几个月进口大豆到港量较逐渐回落，预计8月到港量780万吨，9月到港量650万吨，10月份到港量700万吨。进口大豆到港量节奏放缓一定程度上可以让豆油松口气。

豆粕胀库使得开机率下降

前期豆油的库存快速增加是因为豆粕合同增加而被增长，近期油厂因为豆粕价格大跌出货缓慢，胀库停机现象明显增加。根据数据显示，7月份的豆粕出库量仅与 6 月份持平，这明显低于历年同期的数据，2013年7月份出库量环比增长20%，2014年环比增长17%-20%，7月份结转库存达到年内峰值98万吨，8月份的结转库存仍将较高，油厂憋停的可能性越来越大。数据统计，31周豆油压榨率为51.23%，较上周（30周）56.2%有所下降，32周开机率为46.86%，较上周下降4.37个百分点。油厂开机率的下降对于消化豆油库存构成利好。

结论

对于美豆而言：7月以来，美豆并未真正出现实质性的不利天气，目前美豆在950-1000美分间，供需上来讲已基本挤出大部分虚拟天气升水。而950美分正是美豆因为南美大豆减产上升的起点位置，支撑力度较强，阶段性向下继续大幅打压空间已经不大，至少是动力不足，美豆收割是在九月之后，时间窗口上还没到，单产炒作还有时间。关注8月12日的美国农业部报告指引，不出意外该份报告将上调单产，届时美豆或会出现大幅下跌，油脂可能出现一波明显的下跌，可以视为逢低做多的机会。

对于国内豆油而言：我们认为豆油目前不具备长期的投资方向，但是短期豆油市场将会震荡上行，偏多思路操作，尤其在6000点关键支撑位经过多次考验支撑有效，豆油逢低适当建立多单，6000点设止损。总体来讲，未来几个月豆强棕弱的格局不会改变，豆油中长期走势要强于棕榈油。豆棕价差短期小幅收窄仍有可能，远月01合约豆棕价差扩大无悬念，900以下布局豆棕价差远月多单。