一、全球油菜籽减产预期强，油脂供需或偏紧

2016/17年度全球油菜籽产量预计减少2.4%，为6610万吨，因为加拿大、乌克兰、欧盟和中国的油菜籽播种面积降幅将大于澳大利亚和印度的增幅。加拿大播种面积同比下降4%，预期对比上一年减产4.6%；欧盟情况稍好播种面积同比下降2%，产量预计比上年下降3.8%至2120万吨。

而国内种植情况，国家粮油信息中心最新预计，2016年我国油菜籽播种面积为710万公顷，较上年的750万公顷减少5.3%，受厄尔尼诺现象影响，长江流域油菜生长期阴雨连绵、寡照严重，导致田间湿度大，油菜菌核病侵染严重，新菜籽水分高出油低。由于播种面积与亩产预期均下降，今年国产油菜籽产量自然下降，国家统计局预测同比减少5.7%，

二、美豆天气升水回吐，压榨利润大幅缩减

数据显示，国内油厂开机率继续下降，因豆粕胀库停机的油厂也继续增加，加上广东地区受台风影响，绝大部分出现短暂停机，令油厂开机率下降至46.86%，较上周的50.01%减少3.15个百分点。豆油库存目前113万吨，棕油跌破30万吨后近期回升至32.8万吨，仍处于历史低位。当前因外盘走弱而国内豆粕价格大幅下挫，表观的压榨利润已降为负值，油厂普遍以完成前期订单为主，若豆粕胀库或油脂库存维持在高位，后市开机率都将难以持续回升，单周压榨量下降，油脂库存压力将逐渐缓解，从目前美国大豆种植区天气情况来看，短期粕类价格再度飙升可能性偏低；且在油脂价格走强的年份中，豆油菜油的年内高点一般出现在秋冬季。即将进入双节前小包装散装油的备货旺季，菜油、豆油价格抗跌性较强。

三、远月棕榈油需求淡季，产地利空因素叠加

目马来西亚棕榈油当局最新的数据显示，6月马来西亚棕榈油产量153.2万吨，环比增长12.3%，对比去年同期下降23.1万吨，产量不及市场预期，前期厄尔尼诺现象影响依然明显；但出口遭受挫折，6月马来西亚棕榈油出口量113.2万吨，环比下降11.7%，对比去年同期大幅下降33.2%，处于北半球棕榈油消费旺季却出口疲弱，使得当地库存重新上升，6月库存为177.6万吨，对比前值上升7.66%。对于即将公布的7月数据，预估出口量环比上月增长15%，产量可能略高于六月的153万吨，数据整体对市场影响主要考察产量恢复情况，8、9月为棕榈油生产周期的产量峰值期，若当地出口刺激措施不足，或外需疲软，加上进入秋冬季棕榈油需求将大幅转弱，那么产地与国内库存上升速度加快，将利空棕榈油期价。

具体操作：

以8月9日周二收盘价计算，1月豆油合约为6254，1月棕榈油合约为5314，预计“豆油1701-棕榈油1701”合约价差将向上上行至“1200”位置，将止损设置在“800”位置。

资金分配：

考虑到跨品种套利交易风险性以及基本面情况，可以选择40%资金用于该方案操作，60%资金作为风险准备金。假设100万投资资金，可用40万资金用于套利，60万用于风险准备。

比例分配：

按交易所交易规则，豆油、棕油跨品种套利有保证金优惠政策。

8月9日周二收盘价计算，1月豆油合约为6254，1月棕榈油合约为5314，假设合约保证金10%，合约设计为10吨/手。

根据每手所需保证金公式： 期货价格×合约规定每手吨数×保证金比例

则一套Y1701-P1701合约套利保证金为：

6254元/吨×10吨×10%×1手=6254元

40万操作资金可以操作的组合: 40万÷6254=63套

即可以买入豆油1701合约63手，卖出棕榈油1701合约63手

持有期:

根据历史经验，1月合约应该在2016年11月时会逐渐成为非主力合约，因此应该套利方案最迟不能超过2016年11月底。

操作方案：

Y1701-P1701价差在950~850的区间内收集筹码，设平均成本为920。当价差低于或到达800时，则全部止损。目标位为价差高于或处于1200位置。

止损情况：

如果行情向不利方向发展，价差低于800，则

亏损=(920-800)×10吨/组合×63套=7.56万

止盈情况：

行情到达目标位价差1200，则

获利=(1200-920)×10吨/组合×63套=17.64万

收益率：17.64万÷100万=17.64%

投机风险控制：

1)由于是套利组合，保证金比例变化会对仓位调整提出较高要求。当套利标的品种出现连续大幅波动时，交易所或将提高保证金比例，需防止此类情况出现。

2)持仓须避免进入12月，以防止1月合约保证金比例大规模上调，影响持仓变化。

3)不排除会因某些因素较大波动，两者价差快速跌破800，造成亏损迅速扩大，因此要注意止损保护。