我们认为,“生态城镇+”战略推进超预期,大体育产业协同效应剂未来持续布局预期增强,叠加PPP 模式下半年落地提速助力业绩回升,上调目标价至14.12 元,增持。

投资要点:

维持增持。公司2016H1业绩快报:归母净利约5521 万元(-57%),考虑生态城镇相关效益尚未完全体现,我们下调预测公司2016/17 年EPS 至0.20/0.25 元(原0.20/0.32 元)。公司泛规划设计优势显著,“生态城镇+”推进超预期,大体育产业未来持续外延布局预期增强,同时参考可比公司估值,上调目标价至14.12 元,2016 年70.6 倍PE,维持增持。

外延布局超预期,生态城镇持续外延可期。市场认为“生态城镇+”战略推进布局较慢,我们认为,1)体育布局进展快,拟收购英超西布罗姆维奇足球俱乐部股权,导入优质体育IP 可输入成熟的足球产业经验与标准,后续足球学校或将成立,助力生态城镇内容端升级;2)联盟乐客VR 拟打造VR 主题公园,落地性较强,且拟收购海南三道圆融旅业股权,VR 叠加旅游资产可对接生态城镇现有资源,协同效应强;3)联盟嘉达快速切入亲子行业,未来教育布局持续落子可期;4)生态城镇盈利模式明晰(经营抽成、股权投资、创客基金),体育/文旅/教育布局未来将超预期。

PPP 订单边际改善,业绩拐点将至。1)我们认为下半年PPP 立法催化叠加PPP 订单边际改善(全部入库PPP 项目10.6 万亿,规模大落地提速),公司后续框架协议兑现PPP 订单落地、开工预期增强;2)从框架协议判断,公司未来市政PPP 项目加速承接预期强,且市政PPP 项目可改善升毛利率、提升业绩;3)浔龙河/时光贵州每周2 万人次客流量、未来优质商家持续入住提升品牌美誉度,后续生态城镇项目复制推广可期。

风险提示:“生态城镇+”、PPP 订单不及预期,业务整合及回款风险等。