2016 年上半年业绩平稳增长

数据显示，2016 年1-6 月，公司实现营业收入124.76 亿元，同比增长24.23%；实现归属于上市公司股东的净利润13.68 亿元，同比增长34.29%；实现每股收益0.63 元。

MDI 价格逐步回升，石化业务也开始发力

公司主营业务为聚氨酯原料MDI，得益于上半年原油价格的企稳回升，2016 年以来公司MDI 价格持续上涨，其中公司纯MDI 挂牌价从2016年初的16200 元/吨上涨至8 月份的19400 元/吨，聚合MDI 挂牌价从2016 年初的10500 元/吨上涨至8 月份的12800 元/吨。虽然年初至今MDI 价格有所上涨，但相对去年，均价仍有所下跌，其中纯MDI 价格上半年均价较去年同期下跌14%，聚合MDI 均价较去年同期下跌17%，因此上半年公司聚氨酯相关业务收入下滑8.74%。另一方面，公司2016年上半年石化装置运营状况较好，上半石化业务贡献收入37.16 亿元，同比大幅增长441.48%，毛利率也提升1.13 个百分点。我们预计，随着装置稳定性的不断提升，未来石化业务对公司业绩贡献作用将逐步增强。

非公开发行获证监会审核通过

7 月13 日公司发布公告称，公司非公开发行A 股股票的申请，获得了证监会的审核通过，目前正在等待正式文件。公司此次非公开发行主要用于建设年产20 万吨的PC 项目，PC 为五大工程塑料之一，目前国内产能尚不能满足需求，需要大量进口。公司预计，该项目达产后预计将年均新增营业收入32 亿元，年均新增净利润6.78 亿元。公司PC 项目采用光气法，经过了10 余年的实验室开发历程，已经取得了相应的专利技术，主要原料光气、烧碱、盐酸等可由现有装置内部供应，仅部分原料需外购。我们认为PC 项目的实施有利于公司拓展产品线，进一步降低产品单一风险。

盈利预测及估值

我们维持公司盈利预测，预计公司2016-2018 年每股收益分别为1.22元、1.62 元和2.1 元，以昨日收盘价计算，对应的动态市盈率分别为17 倍、12 倍和10 倍。维持公司“推荐”评级。

风险提示

1、在建项目进度不达预期风险；2、安全生产风险；3、原油价格波动风险；4、汇率风险。