今年以来，由于经济转型升级、政策推动、新三板交投和融资低迷三重因素叠加，新三板正在成为资本市场并购“狩猎场”，高性价比的“并购池”已经形成。 

据广证恒生研究统计，以首次公告日为标准，剔除掉同一并购事件和借壳的案例后，截至8月8日，新三板市场上共发生229起上市公司并购挂牌企业的事件，其中100%并购48起。2016年发生的44起并购中有9起100%并购事件。从数量上看，上市公司并购挂牌企业呈逐年递增的趋势。 

“目前整个资本市场处于并购活跃期，而新三板已经成为并购与被并购‘风暴中心’，未来一段时间，新三板市场将成为并购与被并购的输出平台。” 一位来自华东的券商人士在接受《证券日报》记者采访时比喻。 

三重因素叠加促成并购潮 

目前，在经济转型升级以及去产能过程中，由于新三板市场挂牌企业覆盖的业务类型越来越丰富，大部分是创新型的高新技术企业，具有一定的成长性。因此，当前不少上市公司已经将新三板作为实现产业协同的“并购池”，并购新三板企业案例频发。 

昨日，由中国社会科学院金融研究所、特华博士后科研工作站和社会科学文献出版社发布的《新三板蓝皮书：中国新三板市场发展报告(2016)》指出，目前，新三板市场已成为A股上市公司并购标的的重要来源，这既与A股上市公司处于并购热潮有关，也与新三板市场自身的吸引力有关。新三板市场的细分行业种类非常丰富，能为A股上市公司提供质地优良、体量适中的投资标的。而且在经历过股改和挂牌后，新三板挂牌公司的规范性、财务透明程度都有大幅度的提升，能够降低收购方的搜寻和交易成本，提高并购效率。 

广证恒生首席研究员官袁季在接受《证券日报》记者采访时表示，上市公司通过并购同一行业中优质的企业，更加快速地发展自身业务，产生协同效应。 

在政策层面，国务院印发的《“十三五”国家科技创新规划》提出“强化全国中小企业股份转让系统融资、并购、交易等功能”。业内人士认为，规划将推动新三板市场全面发挥定价以及资源配置功能。 

除了经济转型升级、传统产业去产能的客观需要以及政策推动两大因素之外，目前新三板市场交投、融资低迷也促成了并购机遇期。 

市场低迷引发并购主体关注 

“未来会有越来越多的上市公司通过并购新三板企业实现业绩增长，竞合谋求共赢。”袁季表示，2015年由于市场发展景气度较高，新三板企业主动发起并购的案例比较多，而2016年以来由于市场低迷，新三板企业被并购的几率在上升。 

自今年3月份以来，新三板单月成交量已经从3月份的168.79亿元连续下滑至7月份的114.38亿元。同时，三板做市指数自今年5月27日以来，一直震荡下行，8月8日，三板做市指数盘中最低下探至1091.09点，刷新18个月新低。 

袁季指出，根据Wind数据库的数据，新三板的股票市盈率（TTM，算数平均法）为29.05，相比中小企业板的172.71和创业板的117.05，新三板企业整体估值偏低。这时在价格合理的情况下，主板企业将可能直接控股企业以期获得并购更大的协同效应。 

同时，新三板企业增长态势良好，成长性优于创业板。根据广证恒生5月2日发布的研究报告中的数据，已公布年报的6883家新三板企业2015年实现营业总收入较2014年同比增长16.58%；实现净利润较2014年同比增长40.41%；从企业归母净利润增长率上看，新三板企业有多达2342家企业净利率增长率在100%以上，占比达34.02%。而同期创业板企业有72家净利润增长在100%以上，占比为14.82%。从总体上看，有5719家企业归母净利润为正，占新三板企业83.09%，延续良好的增长态势。以净利润增长衡量的盈利能力成长性来看，新三板企业要好于创业板企业。 

目前，越来越多的上市公司通过参股、控股挂牌企业来布局新三板市场。Wind统计数据显示，截至2016年7月18日，新三板企业前十大股东中有上市公司的企业一共有269家（剔除前十大股东中上市公司都是券商的企业），其中创新层企业有56家，231家上市公司位于新三板企业的前十大股东之列。 

新三板企业主动并购意愿增强 

除了被上市公司收购之外，新三板市场还是挂牌公司主动并购的良好平台。一些优质企业挂牌后获得了便捷的融资渠道，增强了资金实力，有能力实现外延式并购，因此在新三板市场内以及主板市场发起主动并购的意愿不断增强。 

“市场发展景气度较高的时候，新三板市场交投、融资较为活跃，因此企业通过市场独立发展或者做大做强的意愿强烈，因此被并购的可能性较小，但市场相对低迷的阶段，由于市场定价功能较弱以及缺乏融资机会，新三板企业被并购的几率则会上升。”袁季认为。 

据《证券日报》记者统计，2015年全年新增3557家挂牌企业，定增融资规模达到1216.17亿元，是2014年融资规模的9倍，全年成交规模达到1910.62亿元，是2014年的14倍。由于挂牌企业可通过新三板市场实现融资，有动力和实力去收购同业，进行行业整合，同时这个过程也是促进经济增长的动力。2015年下半年以来，A股市场经历异常波动后，不少新三板公司开始反攻A股，向上市公司发起并购，从资本生态链中的“猎物”转变为“猎手”。 

“随着新三板企业数量迅猛增长，一些优质企业将得到更多并购主体的关注，被并购的几率在不断增大。”袁季认为，而新三板实施分层以后，一方面创新层企业由于经营能力较强以及被关注度较高，部分企业也是细分行业龙头企业，同样也存在主动发起并购的需求，另一方面，创新层企业处于比较关键的发展阶段，迫切希望能够更大规模融资或者进入主板市场，但同时由于IPO排队周期较长，因此也不排除被上市公司并购的可能。 

社科院报告认为，新三板市场挂牌企业进行资产重组和并购交易有利于进行产业整合，优化市场结构,也非常有利于营造良好的市场环境。随着新三板市场资产重组和并购业务的发展，新三板市场将得到进一步完善。新三板市场将会成为从挂牌展示、价格重估到价值发现的最佳场所，推动并购重组活动蓬勃开展。