根据近期公布的马来西亚棕榈油局月度报告，该国棕榈油产量在增产周期内环比增速放缓，同时出口方面因中国需求的回暖而超预期增加，导致马来西亚7月底棕榈油库存不升反降。因市场提前反应，本次报告出炉后，期价明显有利多出尽的意味，未来随着高产周期的到来，产量增幅将超过出口，库存或再次走高，期价料大概率出现回落。

一、7月马来西亚产量增速放缓，未来进入高产阶段

据马来西亚棕榈油局报告，马来西亚7月产量达到158.6万吨，较上月的153.3万吨环比增加3.5%，略低于市场预期的159.1万吨。7月份属于棕榈油增产周期，但因穆斯林开斋节休假影响，产量增幅出现明显的放缓，与去年同期相比下降幅度达到12.7%。从单产看，今年7月单产仅达到0.29吨/公顷，较上月并没有增加，相比之下去年同期为0.34吨/公顷。

未来8-10月为棕榈油年中高产阶段，近十年来8月最低单产达到0.34吨/公顷，去年则高达0.38吨/公顷。东南亚棕榈油产量自6月开始在逐步摆脱厄尔尼诺造成的影响，今年8月单产固然难以达到去年水平，但鉴于7月因开斋节导致基数较低，未来产量或将出现跳增，供应压力或再次主导市场。

二、主要需求国助力，棕榈油出口见起　

在经历了5-6月的低迷后，马来西亚7月棕榈油出口转好，整月达到138.42万吨，较上月环比增幅为21.2%，并且好于市场的预期。不过也要看到，出口增幅较高与6月的低迷有很大关系，与去年同期相比，今年7月仍然下降了14.2%。

二季度南美大豆供给量巨大，削弱了全球棕榈油的需求，特别是中国因进口大量大豆，棕榈油进口则明显不足，导致国内库存处于不足30万吨的极低水平。7月份开始随着南美大豆出口量下降，我国开始补充棕榈油库存，未来8月份我国将继续补充进口棕榈油，因此马来西亚出口量或继续回升。当地船运机构ITS数据显示，8月前10日马来西亚出口棕榈油环比上月上涨17.8%，达到了过去三年同期的均值。

三、东南亚库存回落难以持续，未来以上升为主

因产量增幅放缓以及出口超预期增加，7月底马来西亚棕榈油库存不升反降，达到177.1万吨，环比微幅下降0.2%，较去年同期的225.8万吨同比降幅为21.9%。未来看，虽然出口再转好，但8-10月高产周期带来的供给压力将更大，因此马来西亚棕榈油库存仍将以上升为主，虽不会达到去年的高位，不过也难以给期价带来上涨的动力。

四. 国内库存处于低位，未来继续补库存　　

我国棕榈油全部来自进口。自2014年开始国内严查进口融资，主要的进口融资商受到信用证的掣肘，使得我国棕榈油进口整体呈现下降，进口已经回归食用需求的本质。今年上半年我国棕榈油进口低迷，进口总量仅为186.6万吨，较2015年同期的247.4万吨下降24.6%，尤其是二季度我国大豆进口量创新高，严重挤压了棕榈油进口，也导致我国棕榈油库存处于近年来的最低水平。据统计，截止8月10日，我国棕榈油港口库存仅为31.3万吨，虽较前期的27万吨有所回升，但明显低于去年同期的65.35万吨，也远低于5年库存均值的76.44万吨。其中南方最大港口广州港仅8.5万吨，北方的天津港为7.3万吨。

因南美大豆减产且上半年透支了出口潜力，下半年难以维持高出口量，给了我国进口棕榈油的空间。7月份我国单从马来西亚进口棕榈油21.1万吨，环比增加109%，只比6月全部进口量略少一点。未来在11月美豆大量上市之前，国内进口量或都超过正常水平，我国棕榈油库存将得到明显的补充。

五、后市展望　

7月马来西亚产量增幅放缓，而以中国为代表的主要进口方需求回暖，因而库存环比略微下降。但这种库存下降在未来并不存在持续性，8-10月东南亚进入高产周期，供给的压力将再次出现，尽管未来中国继续补库存，但产量料将超过出口的增量，成为库存上升的主导因素。本次马来西亚棕榈油报告数据虽形成利多，但市场早已有预期并在盘面上有所显现，未来在产量持续增加的情况下，之前期价涨势难以持续，未来逐步回落的可能性很大，操作上要注意把握节奏。