上周五SHIBOR利率曲线整体下行，其中2周SHIBOR维持不变，1个月SHIBOR维持不变，3个月SHIBOR下行0.05个基点。7天回购定盘利率上周五下行10个基点至2.50%附近。

中长期国债到期收益率上周五小幅下行，5年期国债到期收益率下行1个基点至2.48%附近，10年期国债到期收益率下行2个基点至2.67%附近。

期债上周五明显上行，按照主力合约收盘角度来看，TF1612显示的收益率为2.53%，而T1612显示的收益率为2.72%。上周五公布七月经济和金融数据，经济数据小幅低于预期，总体依旧处于L型的横线之中。然而金融数据大幅低于市场预期，明显走弱。其中社融数据4879亿元，新增贷款4550亿元，这新增贷款的绝大部分主要由居民中长期贷款，也就是房贷部分构成。债券融资量也依旧偏低，仅2000多亿元，这令市场担忧贷款方面是否出现了问题。此外，M2同比和M1同比剪刀差继续扩大，M2同比跌落至10.2%，大幅低于市场预期。然而如果从基数角度来看，今年7月M2同比新增1000多亿，这是除去年股灾影响之外，自2011年以来唯一一个M2当月新增为正直的7月。从历史数据角度来看，无论金融还是货币数据，都是同期正常水平的体现。而信贷快速回落主要有3个原因构成：1.票据全年性收缩；2.企业降杠杆持续缩表；3.财政收入偏强。其中7月公共财政净收入达2000多亿元，政府存款增加3367亿，财政性存款增加4882亿，无论从哪个角度来看，7月财政方面并没有体现出大发力的态势。因此，这部分对金融货币数据产生了一定的负面影响。而央行在整个周末并未就数据进行表态，也体现了央行不会因为7月的金融货币数据而改变自身货币政策的态度。在今年5月份，央行在答记者问之中也明确提出了货币数据在接下来的月份会因为基数效应而产生同比明显回落的态势。总体来说，金融货币数据在短期会形成一定恐慌性冲击，不排除期债出现价格大幅抬高的情况。然而回归到数据，7月央行公布的银行间拆借成本同比提高了61个基点，比6月仅低2个基点，充分说明了当前资金利率并不低。今年7天回购定盘利率总体比去年显著提高10-20个基点，资金利率的平均水准抬高，会压制当前债券市场对收益率的幻想。目前5年期国债进入了7天回购定盘利率的正常波动区间（2.35%-2.60%），未来TF合约价格继续大幅上行概率比较低。而十债同样因为资金利率关系，跌破2.5%的可能性不大。未来需要担心的反而是流动性问题。今年8月资金利率提升的时间点较今年其他月份时间有所提前，接下来就是9月季末，未来资金利率易涨难跌。因此，总体来看，短期冲高之后可能会有明显的下跌调整，期债价格波动率会明显提高。