美国加息预期有所降低但并未被证伪

美国7月零售销售环比0.0%（预期0.4%，前值0.6%），美国7月PPT环比-0.4%（预期0.1%,前值0.5%)，数据大幅不及预期，削弱了投资者对经济增长的信心。美元指数周度下跌0.6%,ICE布油周度上涨8.22%，COMEX黄金价格震荡。市场对美国加息的预期反复，目前可以预期的是美国9月份几乎不可能加息，但对于美国12月份是否加息存在较大分歧。下周四FOMC将公布7月货币政策会议纪要，整体预计仍将强调美国处于缓慢加息的通道，国内对权益类资产风险偏好受制约。另外，关注8月26日的杰克逊霍尔全球央行年会。

高频数据背后是什么？

高频数据显示，8月份以来，6大发电集团日均耗煤环比上升9.2%，同比增速11%，除了部分因素为高温原因外，更多的或表明需求端并不是太差；8月上旬粗钢产量微幅回升，但钢价继续走强；全国水泥价格指数周环比上升1.48%，延续上涨趋势。由此，经济基本面真的是用“冷”来形容吗？另外，一线城市房价高居不下，“地王”频现，今年以来，货币持续投放，但融资成本仍居高不下，企业生产成本维持高位，国内结构性价格扭曲，如今货币政策的边际效应递减逐步成为广泛共识,M1和M2增速差扩大，这表明企业有流动资金，但投资却未增长。由此，我们认为企业面临的不是资金的缺乏，而是资金传输不畅。目前企业融资投资意愿不足，过多的钱进不了实体经济，就会导致资产泡沫。在投资增速放缓的情况下，积极的财政政策更是承担着“四两拨千斤”的作用，我们更多的是寄望于结构性的改革与积极的财政政策相配合，包括给中小微企业进一步减税降费，扩大减税降费的企业范围等。

“举牌”主题不改变市场既有的趋势

“举牌”主题表现引起市场关注的主要分别是在2015年12月以及今年的8月。前者点起“举牌”导火索的为“宝能”系，后者主要是“恒大”系，选择的标的均是“万科A”。回顾2015年12月，在其它宏观因子并无显著变化的大背景下，以“万科A”为标的的举牌主题表现抢眼，上证综指数在推升至12月下旬后（机构仓位随着提升至高点），开始见顶回落，期间板块表现靠前的依次为“房地产、券商、保险、建材、食品饮料、农业、商贸”。“举牌”主题除了使得机构仓位被迫提升外，对企业盈利、流动性预期并无实质性影响，不改变市场既有的趋势。

“一行三会”监管趋严

近日，一行三会频频出手，进一步加强金融监管。央行在6月27日发布的《中国金融稳定报告》中称，要强化对跨行业、跨市场风险及风险传染的分析研判，落实监管责任，防止监管空白和监管套利；7月14日银监会表示，下半年将全面风险排查，重点防范好流动性风险、交叉金融产品风险、海外合规风险等；7月 21 日保监会表示，决不能让保险公司成为大股东的融资平台和“提款机”，与此同时，限制分级产品和杠杆；7月22日，证监会副主席李超表示，要从严监管，加强对IPO全产业链监管，并将资管“八条底线”升级为规范化文件，清理结构化产品。深交所和上海交易所亦分别对市场投机行为做出相应的处罚和警示。由此，一行三会监管趋严，“抑制金融投机”和“打击违规套利”成为监管方向。

市场化“债转股”受关注 从煤炭钢铁开始

据媒体披露，对“僵尸企业”的债转股最新改革方案已经上报国务院，这一次改革或并非“大规模”实施，而是针对不同类型企业，分层逐步试点展开。8月伊始，银监会就《关于钢铁煤炭行业化解过剩产能金融债权债务处置的若干意见》向各银监局、各政策性银行、大型银行及股份制银行，以及金融资产管理公司征求意见。《意见》中最受市场关注的一点，在于“支持金融资产管理公司（AMC）、地方资产管理公司，对煤炭钢铁企业开展市场化“债转股”。

市场风险并未解除

近期上证综指出现了一定幅度的上涨，主要触发因素在于“举牌”事件的驱动，类似于2015年12月。回顾2015年12月，在其它宏观因子并无显著变化的大背景下，以“万科A”为标的的举牌主题表现抢眼，上证综指数在推升至12月下旬后（机构仓位随着提升至高点），开始见顶回落。我们认为“举牌”主题除了使得机构仓位被迫提升外，对企业盈利、流动性预期并无实质性影响，不改变市场既有的趋势。我们认为市场的风险并未解除，最根本的原因在于货币政策摇摆不定，“市场”解铃还须系铃人。整体上我们倾向于市场探明底部仍需时间，建议耐心等待为主。市场后续企稳的前提是公募仓位实质性下降，而目前来看，机构仓位仍维持高位。

行业配置方面，我们建议以“深港通”主题的思路配置“金融+消费”板块，具体如“券商、保险、医药、乘用车、食品饮料、家电”等；主题方面，推荐“债转股、供给侧改革中的煤炭、G20主题、举牌主题、PPP、二胎、量子通信、上海国改等”。

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