大飞机一般是指起飞总重超过100吨的运输类飞机，也包括一次航程达到3000公里的军用或乘坐达到100座以上的民用客机。其中军用大飞机包括大型运输机以及以大型运输机为平台改造的预警机、空中加油机、轰炸机以及电子战飞机等；民用大飞机包括大型客机以及民用货机和水上飞机等。

大飞机市场寡头垄断特征明显：军用大飞机市场美国一家独大，以洛克希德·马丁、波音公司为代表的美国企业独霸了全球军用运输机一半以上的市场；民用飞机市场则是波音( Boeing)和空客( Airbus)双寡头市场格局。其中波音和洛马公司的市值在800亿美元左右，空客公司的市值在 400亿欧元左右。

发展大飞机产业对我国有着重要的经济和军事意义：大飞机产业可以带动上千个相关工业部门的经济发展，推动我国产业结构的调整，是促进我国经济发展的巨大动力；军用大飞机的装备数量、技术水平和运载效能是一个国家是否具备“战略空军”能力的重要标志。

大飞机市场空间广阔：军用市场方面，预计我国对军用大飞机的需求将达到400架以上，考虑维护升级的费用，总空间可达8000亿元以上；民用市场方面，参考空客、波音和中国商飞的预测，未来20年市场空间约为 8500 亿美元，考虑维护升级的费用，总的空间将达到1.5万亿美元。

投资建议：我们建议从三个方面挖掘大飞机产业链的投资机会：1、处于金字塔尖的整机集成商，从目前我国的情况来看，其将长期处于行业垄断地位，将是大飞机产业发展的最大受益者；2、系统级的综合供应商，他们在关键系统设计方面具备核心竞争力，通过与整机集成商建立风险合作伙伴关系，在产业链中也将占据一席之地，并有望通过技术转移向高端民用领域拓展；3、原材料领域技术壁垒较高，竞争格局相对稳定，且军民通用，市场空间广阔。

推荐标的：中航飞机、天保基建、中航机电、中航电子、航天电子、万泽股份、中航光电和火炬电子。

风险提示：重点型号研制进度滞后；民机市场竞争激烈。

【个股研报】

中航飞机：半年业绩预报扭亏，全年业绩可期

事件

公司发布《2016 年度半年度业绩预告》，公司预计上半年归属于上市公司股东的净利润为5311 万元~10622 万元，去年同期为亏损10622 万元，基本每股收益为0.0192 元/股~0.0384 元/股。

评论

1、公司业绩扭亏主要是航空产品交付好于2015 年同期：

公司业绩扭亏主要是航空产品交付较上年同期增加，利润同比增加。随着国家对航空工业的投入不断增大，多项重大航空装备陆续列装，军民用航空工业均不乏亮点，公司作为国内运输机和轰炸机的平台，另外还是民机产业的主要参与者，将充分受益航空装备的发展和民机产业的兴起，业绩有望保持高速增长。

　2、“胖妞”起飞，鲲鹏展翅，有力支撑公司业绩：

据中国空军网 7 月6 日报道，运-20 飞机授装接装仪式在空军航空兵某部举行，标志着大运正式列装部队。运-20 运输机是我国自主研发的新一代重型军用运输机，未来不仅可以作为运输机运输兵员、投放无人机和投放物资，而且其经过改装之后，可以作为战斗机的加油机，并可改装成大型预警机，预计总需求将达到400 架，市场空间广阔。公司作为运-20 的主承制商，随着产能的逐步释放，将有力支撑公司业绩。

3、ARJ21 首航迈出里程碑一步，民机产业揭开新篇章，公司未来空间广阔

6 月27 日ARJ21 顺利首航，我们认为ARJ21 的正式运营是我国民机产业的重要里程碑，一方面为以后C919 等大型客机的研制和运营积累经验，另一方面随着正式运营时间的增长，国产民用客机也将逐步被社会接受，为将来整个国产民机事业奠定基础。根据波音空客公司2015 年做的预测，未来20 年，中国将需要6330 架新飞机，总价值约为9500 亿美元，ARJ21 目前已经有300 多架意向订单，C919 也有超过500 架订单，公司是民机产业的重要参与者，承担了ARJ21飞机的机翼、机身等85%以上的零部件制造，是新舟系列飞机的总装单位，大型客机C919 和水陆两栖飞机AG600 的重要零部件供应商，未来前景广阔。

4、业绩预测

预计 2016-2018 年EPS 为0.25、0.32、0.37 元，对应PE 为96、75、65 倍。

风险提示：重点型号进展低于预期，民机业务推进缓慢。(招商证券)