航天电子：航天系军工电子龙头 受益空天大发展

　　航天军工电子配套龙头：航天电子(600879)研制生产惯性导航、遥测遥控航天计算机及软件、微电子、机电组件等航天电子产品，主要配套运载火箭、载人航天、国家重点武器装备等重大科技项目。长征七号发射圆满成功标志着我国航天发射及空间应用走上快速发展道路。公司作为卫星发射任务中贯穿全产业链的核心军工电子配套企业，未来五年将受益空天领域高速发展。由传统配套向核心载荷进行延伸，公司的技术积淀开始逐步带来更高附加值。

　　航天测控绝对龙头，在天基测控时代进入快速增长窗口：航天电子是我国航天测控领域的龙头，占天地基测控设备份额达70%以上。现已进入天基应用时代，中继用户终端成大卫星和火箭标配，十三五期间，我国预计发射卫星120枚，火箭发射次数可达100次。公司在星载及箭载中继用户终端份额分别可达30%和90%以上。中继用户终端单品售价约为三千万到六千万，毛利率大幅提高，有望于“十三五”期间获得40亿订单增量。

　　公司是北斗卫星载荷及北斗军品终端电子配套核心企业，有望于北斗4000亿大潮放量。

　　商业卫星解决方案先行者，集合测控及总体配套能力抢占百亿市场先机。航天电子具备卫星应用领域系统级解决方案提供能力，是商业卫星测控通信技术的最佳合作伙伴之一，目前已有长光所、上海小卫星、深圳海特、清华大学等企业机构与航天电子展开深入合作。预计一年内可有20-30颗合作小卫星升天。全球商业航天基建及支持市场容量达1200亿美元以上，中国商业航天基建及支持市场潜力巨大。

　　遥感业务显龙头潜质，国内首款世界级气象卫星已获10亿订单。公司遥感技术底蕴深厚、作为双频降水测量雷达载荷核心技术拥者成果研制了在轨最先进降水卫星，是世界上第二、中国第一台双频工作原理的降水测量雷达。我国预计将在灾难性气候天基监测预警领域持续投入，公司有望凭借气象监测卫星的技术优势在遥感领域获得大发展。

　　无人机和航弹总体国内领先，战略新兴方向成为新增利润点。2015年公司无人机营收额近5亿元，毛利水平达到了30%以上，高于军工产品。公司无人机市场定位精准，主要产品为“彩虹”中近程无人机，其在军用如战场侦察、通信中继，特种应用如应急反恐和环境监测等领域已经获得了用户的认可。当前公司无人机产品订单饱满，十三五期间订单总额超过20亿元，再考虑到军用无人机巨大的市场空间，以及未来大概率无人机和航弹融合后的察打评一体化作战能力，公司的战略新兴方向有望成为发展新动力(310328,基金吧)引擎。

　　担任航天科技集团资产证券化改革排头兵，航天九院整体上市预期强烈。航天科技九院是航天科技集团改革的试点院所，公司作为航天科技九院平台下的唯一上市公司，担负着航天科技集团资产证券化改革先锋队和排头兵的重任。近三年公司以发行股票购买资产的方式向大股东收购资产并注入上市公司体内，在进一步增加公司的盈利能力的同时也大幅提升了未来航天九院整体注入上市公司的预期。我们认为，航天科技集团目前资产证券化率15%，十三五期间要提升至45%，改革动力强劲。目前航天九院最核心的业务，即微电子和惯导技术，分别在771所和13所中，未来有望注入上市公司最终完成航天科技九院的整体上市，完善核心技术布局，释放更大利润空间。

　　投资建议：公司未来将继续在航天军品领域占据领头羊位置，天基测控+遥感+无人机产品+资产证券化将为将为公司的业绩带来质的提升。随着未来科研院所改制配套政策的出台，航天科技九院整体上市是大概率事件，公司的众多优质产品和业务释放更多利润。我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为18.8%、28.9%、20.9%，净利润增速分别为38.5%、51.0%、27.6%，给予买入-A 的投资评级，考虑到下半年中国航天的密集发射计划，给予6个月目标价22.00元。

　　风险提示：航天发射任务、无人机市场需求不及预期；军工资产证券化改革不及预期。(安信证券 邹润芳 赵晓光)

　　皖通科技：业绩符合预期 积极开展“互联网+”交通业务

　　公司近日发布2016年半年报，报告期内实现营业收入4.87亿元，同比增长68.55%；实现归属母公司净利润2891.29万元，同比增长23.55%。

　　高速公路信息化业务营收同比翻倍，港口及城市交通信息化业务拓展顺利。报告期内，高速公路信息化业务实现营收3.6亿元，同比增长111.74%，主要是本期达到计量结算时点的项目增多所致；毛利率为16.83%，同比下降2.91个百分点。公司大力开拓湖北、湖南等中部地区高速公路信息化市场；同时，持续开展以车路协同、V2X为代表的新一代交通控制网新兴技术研究，构建安全、畅通、高效的智能化交通运输服务生态圈。港口航运信息化业务实现营收0.48亿元，同比下降8.34%；毛利率为36.88%，小幅提升0.41个百分点。公司通过持续提升港航信息化产品的系统功能，继续保持在港口传统业务领域高额的市场占有率。城市智能交通业务实现营收0.32亿元，同比增长27.64%；毛利率为22.18%，同比下降8.99%。公司依托城市智能交通管理平台等一体化的智能交通解决方案，顺利获得多个城市道路交通信息化建设项目，并涉足城市智能交通运维市场。

　　深入开展“互联网+”交通业务，探索增值服务新的盈利模式。公司以“行云天下”APP和微信公众号为服务载体，为交通参与者提供便捷、畅通、安全的出行服务，实现了用户数量的大幅增长，并在此基础上推广积分兑换商品、深度旅游等增值应用，挖掘新的利润增长点；同时，以水运为核心，采用“平台+数据+专业服务”的模式，为港口码头、船主、货主、代理企业等相关港航物流参与者提供船舶跟踪、EDI数据交换、船货代软件等一整套服务。公司还联合海运江运物流运输服务企业、航运供应链金融综合保理服务企业，共同创建“海易通”供应链金融平台，助力航运企业提升供应链管理效率和服务水平。

　　盈利预测：我们预计2016-2018年公司实现归属母公司净利润分别为0.89、1.18、1.50亿元，EPS分别为0.25、0.34、0.43元，对应PE分别为55、41、32倍。我们看好公司稳步推进“大交通信息化”战略，积极开展“互联网+”交通业务，有望形成新的利润增长点。我们维持公司“推荐”评级。

　　风险提示：(1)市场竞争加剧；(2)新业务推进不及预期；(3)核心员工流失。(华鑫证券董冰华)

　　未名医药：鼠神经生长因子增长稳健 布局长远看单抗和胰岛素

　　未名医药(002581,股吧)公布2016年半年报，公司收入5.51亿元(+71.74%)，其中生物药品制造业收入3.69亿元(+14.80%)，化学原料和化学制品制造业收入1.83亿元；归属于上市股东的净利润1.53亿(+75.18%)，扣非后归母净利润1.47亿(+69.57%)。公司业绩增长的主要原因是2015年9月完成反向收购导致报告期合并范围增加，报告期新增了原万昌科技的精细化工产品的利润。鼠神经生长因子是公司的主要产品，报告期收入3.44亿元，营收占比62%，同比增长18.27%，增速略超预期。干扰素受医院终端控费、招标限价等因素影响，销量下降，收入为0.25亿元，同比下滑18.20%，毛利率44.82%，同比下降14.47个百分点，低于市场预期。精细化工板块整体收入同比略有缩减，但毛利率明显提升，由39.50%升至44.63%。

　　(一)鼠神经生长因子稳健增长，保业绩承诺。注射用鼠神经生长因子上半年销售额3.44亿元，是公司的主打产品。该产品商品名“恩经复”，属于神经损伤修复类药物，主要用于颅脑损伤、脑卒中、脊髓损伤、小儿脑瘫、视神经挫伤等各类神经损伤。恩经复为公司的现金牛产品，竞争格局良好，目前只有4家企业竞争，公司最早推出的产品。南方所2015年样本医院数据显示，恩经复2015年市场份额第二为28.47%，仅次于舒泰神(300204,股吧)的43%，高于海特生物的24%和丽珠集团(000513,股吧)的4%。恩经复2016年上半年增速略超预期，主要原因：a。恩经复主要在一线城市和不足一半的二线城市销售，覆盖医院数仅为600余家，尚存增长空间；b。报告期公司采用差别化的区域市场营销管理策略，重点市场重点投入、高成长性市场快速投入，确保资源对市场的有效配置；完善工作流程，加强规范化销售管理，规范销售行为，跟进过程控制，建立专业、高效的销售管理体系。

　　干扰素是公司于2014年收购天津华立达并入的产品，商品名安福隆，具有抗病毒和免疫调节的双重作用，在临床上有广泛应用，常应用于急慢性病毒性肝炎(乙型、丙型)、恶性肿瘤(毛细胞白血病、慢性粒细胞白血病、淋巴瘤等)多发性硬化、尖锐湿疣、艾滋病等疾病的治疗。天津华立达(目前为天津未名)是国内最早从事干扰素生产和销售的生物工程公司，2007年市场份额为第一位。此后由于原股东荷兰阿姆斯特丹盖迪奥投资公司和以色列TEVA制药有意退出中国生物药领域，销售额逐年递减，从市占率第一降至2013年的第五位，产量仅为设计产能的30%。未名收购后，重建优化了销售团队和经销网络，销售额逐步回升。南方所2015年样本医院数据显示，天津未名市场份额11%居第四位，落后于华新生物、先灵葆雅、兆科生物，领先于安科生物(300009,股吧)、北京凯因。今年上半年受招标等政策影响，销量下降，产能利用率不高，导致营收和毛利率共同下降。

　　公司参股26.91%科兴生物，进行预防性疫苗的战略布局。科兴生物2015年收入3.85亿元，净利润0.49亿元，主打产品为肝炎疫苗，包括甲型肝炎灭活疫苗“孩尔来福”和甲型乙型肝炎联合疫苗“倍尔来福”，两种疫苗合计收入3.21亿元。新品上市有望推动科兴生物业绩增长。2016年5月肠道病毒71型灭活疫苗(EV71疫苗，商品名“益尔来福”)正式上市销售，接种人群为6月龄-3岁儿童(鼓励在12月龄前完成接种)，基础免疫程序为2剂次，间隔1个月，用于重症手足口病的预防，属于二类疫苗，在北京本地上市终端接种价格是188元/针。

　　手足口病于2008年被原卫生部纳入法定报告的丙类传染病，主要通过空气、粪便等途径传播，2008-2015年间平均发病率147/10万，报告重症病例13万例，死亡3300多人；其中1岁龄儿童发病水平最高，年发病率可达3000/10万以上。轻症、重症和死亡等不同严重程度的手足口病例中，EV71构成比分别为40%、74%和93%。EV71疫苗对于EV71相关的手足口病的保护效力在90%以上。我国每年新生儿在1600万人左右，二胎放开后新生儿人群有望上升达2000万人，预计EV71疫苗的接种率在孵育期可达20%，长期来看参考口服轮状病毒等疫苗，该品接种率可达50%左右。目前该产品竞争格局良好，只有两家公司的产品上市，分别为中国医学科学院医学生物学研究所(昆明所)和科兴生物；国药中生生物技术研究院(北京微谷)和武汉生物制品研究所研发的EV71疫苗于2013年完成Ⅲ期临床试验。我们预测科兴的EV71疫苗年销量在100万剂以上，对应公司收入1亿以上；峰值销量在500万剂左右，对应公司收入5亿元；科兴产能2000万支，可满足终端需求。

　　科兴生物2016年上半年亏损3404万元，主要受3月份以来的山东疫苗事件影响，自媒体舆论的发酵对我国疫苗行业造成显著影响，导致接种点门诊量明显下降，国家也在CDC体系立案调查数百人，改变疫苗流通规则，使全行业降至冰点。我们认为，疫苗产品属于刚需，该影响在今年上半年逐步消化，草根调研显示目前终端接种人数有60-70%的恢复，预计下半年将恢复至常态水平。公司于2016年2月向科兴生物递交了私有化交易要约，目前未名的买方团已与科兴总经理尹卫东在私有化方面达成共识，具体私有化方案、节奏和时点尚存不确定性。

　　未名医药生物药部分承诺的2016、2017年扣非归母净利润为3.02亿元和3.68亿元，预计鼠神经生长因子的稳健增长、干扰素营销渠道的恢复和EV71新品上市有望保证公司达成业绩承诺指标。

　　(二)单抗和胰岛素布局长远。单抗和胰岛素业务目前在集团旗下的子公司孵化，分别在安徽未名和江苏未名。集团在反向收购万昌科技时承诺，将未名医药打造为未名集团在医药领域的唯一上市平台，未来待产品上市后，将注入上市公司。具体注入条件如下：一旦安徽未名、江苏未名就其医药生产项目取得了必要的立项、环评、用地、规划、建设施工批文，并取得了药品生产许可证、GMP认证、药品生产批文，且实际生产出产品和能够对外进行销售，在经上市公司聘请的具有证券从业资格的会计师审计确认其已经开始实现盈利后，上市公司有权立即启动对未名集团所持安徽未名股权、江苏未名股权的收购，收购价格应以上市公司聘请的具有证券从业资格的评估机构对相关股权进行评估后所确定的评估值为依据确定。评估机构对江苏未名进行资产评估所采用的评估方法应与未名生物医药有限公司于2014年7月向未名集团转让江苏未名股权确定交易价格时所依据之评估报告所确定的评估方法相同，或者采用经双方认可且符合相关法律及监管部门要求的评估方法进行评估。

　　安徽未名(安徽未名生物医药有限公司)，于2014年8月在合肥半汤生物经济实验区成立，目标建成全球领先的抗体药研发和生产基地。目前安徽未名已购买4个抗体药品种，其中3个购自张江生物，分别为重组抗CD25人鼠嵌合单克隆抗体注射液(获得新药证书)、重组抗CD52人源化单克隆抗体注射液(完成临床2期)、重组抗CD3人源化单克隆抗体注射液(完成临床1期)，此外阿达木单抗已完成临床审评。公司后续还有6个临床批文产品。对外合作方面，安徽未名已与世界最领先的抗体药研发机构之一美国BioAtla公司签署战略合作协议，成为该公司大中华区第四代抗体药唯一合作伙伴，重点开发该公司第四代抗体药技术平台——条件活性生物制剂(CAB)平台，已启动CAB平台下的抗AXL抗体(治疗肺癌和乳腺癌)、抗LAG-3抗体(免疫检查点抑制)2个第四代抗体药项目。安徽未名还与包括中科大、南京医科大学在内的多家研究单位合作，在已合作的LUNX单抗、EpCAM单抗、Trop-2抗体和C-Met-阿霉素抗体偶联药物的基础上，继续开展靶点，发现与新药开发，不断开发出新的单抗药物。

　　江苏未名(江苏未名生物医药有限公司)由未名集团控股51%，于2012年8月在江苏常州成立的，以研发生物类新药为基础，生产、销售重组人胰岛素及其类似物为主营业务的高新医药公司。公司致力于依靠核心技术打造最大的胰岛素企业，设计生产线能年产重组人胰岛素原料药500公斤，人胰岛素注射剂1000万支。另有1500平米的质控、中试车间和研发实验室。

　　目前胰岛素原料药已形成销售，制剂也将在未来取得药证国内上市销售。

　　业绩预测：预计2016-2018年EPS分别为0.67、0.82和1.01元。公司志存高远，以鼠神经生长因子等生物药和精细化工产品为主要收入来源，筑梦大生物，单抗和胰岛素长远可期。我们看好公司的战略布局、品种筛选和研发能力，看好董事长潘爱华的眼光和资源禀赋，认为公司有望成长为国内领先的生物医药企业。

　　风险提示：医院招标降价对干扰素销量的影响，疫苗渠道未理顺对销量的影响。(银河证券李平祝)

　　招商蛇口：销售月度环比正常回落 土地投资回升

　　月度销售环比正常回落，均价稳步提升。2016年7月，公司销售面积28万平，同比升45%，销售金额55亿，同比升46%，月度销售淡季环比回落。1-7月累计销售面积222万平，同比升26%，销售金额359亿，同比升48%，完成全年销售计划650亿的55%。

　　从目前来看，公司推货情况良好，货值依旧充裕，预计可顺利完成全年销售计划。7月销售均价19395元/平，环比升35%，同比升1%。整体来看，2015年至今公司销售均价仍稳步攀升，与行业整体的房价变动趋势一致。

　　7月投资力度重新提高，继续围绕核心城市。2016年7月，公司在苏州和天津共获取3个项目，合计土地面积28万平，合计建筑面积54万平，总地价38亿。6月公司没有获取土地储备，7月做了较好的补充。7月拿地建面(54万平)高于销售建面(28万平)，不过从1-7月累计情况看，公司拿地建面225万平，低于同期销售建面359万平，处于去库存状态。城市布局方面仍以核心城市为主，如7月的苏州和天津。投资力度方面，7月土地投资金额38亿，占同期销售金额55亿的70%，1-7月公司累计拿地总成本236亿，是同期销售金额359亿的55%，投资力度继续回升。从权益的角度来看，招商蛇口7月获取的3个项目中公司自身权益均不到40%，全部为合作开发项目。

　　预计16、17年EPS分别为1.08、1.31元，维持“买入”评级

　　公司7月销售处于淡季，相比6月正常回落，不过同比保持较好增长态势，目前完成年度销售目标的55%。土地投资略有回升，自身权益占比有所降低。

　　风险提示：四季度销售受行业影响未能完成销售计划新业务推进低于预期。(广发证券)乐加栋 郭镇 金山)

　　浦发银行：零售板块发力中 收增速喜人

　　浦发银行(600000,股吧)发布2016半年度报告，上半年实现营业收入821.72亿元，实现归母净利润267.70亿元。

　　一、上半年净利润同比增长11.99%，符合预期。上半年实现净利润267.70亿元，同比增长11.99%；(1)营业收入821.72亿，同比增长16.22%。(2)其中：利息净收入551.15亿。同比增长4.11%，净息差2.16%，继续收窄，存款重定价占比高于贷款重定价占比；手续费及佣金净收入222.88亿，同比增长51.69%(3)手续费及佣金收入主要来自：银行卡手续费80.37亿，同比增长122.01%；资金理财手续费收入65.19亿，同比增长52.42%；托管业务手续费收入22.71亿，同比增长50.01%。(4)收益结构，利息收入占比67.07%，较去年同期下降7.81%。(5)成本收入比20.36%，较去年同期上涨0.14%。(6)EPS为1.229，BVPS为14.595.

　　二、不良贷款率1.65%，较年初提高9bp。不良贷款余额403.36亿元，占比提高到1.65%；关注类贷款802.25亿，较年初增加24.06%，占比3.27%，合计占比提高到4.92%，低于行业均值，较一季度环比下降0.43%。 不良主要集中在制造业和批发零售业。 逾期贷款722.96亿，占比2.95%，逾期贷款/不良贷款余额为1.79，资产质量依然承压。

　　三、核心一级资本充足率上升到8.67%。今年3月份公司发行9.99亿股，购买上海信托资产，募集资金全部用于充实公司资本金，提高了资本充足率，为公司的发展奠定了基础。 此外，公司今年3月审议通过了非公开发行股票的方案，募集资金将用于补充核心资本，提高核心一级资本充足率，发行尚需监管机构批准。

　　四、零售业务稳步发展，收益结构改善明显。(1)零售信贷方面，零售贷款平均余额6441.83亿元，较2015年增长23.26%；占全部贷款和垫款余额的27.28%，较2015年增加2.44%。个人贷款和垫款收入同比增长7.79%。(2)非息收入成为营业收入增长的贡献点，同比增长51.90%。银行卡业务同比增长122.02%、财务顾问业务同比增长52.42%、代理委托业务同比增长61.12%。个人理财业务销售收入10.82亿元，同比增长42.82%。一季度完成对上海国际信托收购，金控平台日趋完善，综合化经营对业绩贡献将持续提高。

　　五、投资建议。从中报数据来看，基本印证我们观点，非息收入持续实现高增长，尤其是银行卡、代理、理财和托管都实现高速增长，其在向综合化资管和零售业务转型的成效是非常显著的。继续看好其非息收入的高增长、互联网金融业务的领先优势、以及在投贷联动领域的先发优势。我们预测16/17年净利润同比增长15%/18%，EPS为2.97/3.51，对应PE为5.41/4.57，PB为0.92/0.76。维持“买入”评级。(中信建投杨荣)

　　贵人鸟：定增过会 自主建设服装生产供应链 “大体育”战略逐步落地

　　8月10日晚间，公司发布公告，公司拟非公开发行不超过1800万股并募集不超过3.96亿元人民币事项受证监会审核通过。

　　定增过会，募集3.96亿元，自主建设服装生产供应链：(1)自主建设服装生产供应链，新增产能1000万件。公司拟投资5.5亿元用于服装生产供应链的建设，其中使用募集资金3.96亿元。本项目计划建设5个服装生产车间，其中缝制车间新建80条服装生产线，预计建成投产后年产能达到1000万件。项目建设期3年，预计建成后该项目营业收入、净利润将分别达到9.26亿元、9246万元。(2)体育服饰实现自产，增强控制，提升盈利。贵人鸟(603555,股吧)主营产品体育鞋类、服饰、配饰中，仅体育鞋类以自产为主，服饰、配饰全部采用外协采购模式，该模式在订单响应速度、产品质量稳定性、利润空间等方面存在一定的弊端。通过服装生产供应链的建设，公司服装类产品将实现以自产为主，将订单响应的速度和灵活性、提高服装类产品质量的稳定性、并进一步提升生产环节的利润水平，增强公司主营业务的盈利能力。

　　政策助力，体育产业迎来黄金期从我国体育产业增速看，2015年我国体育行业增加值为4737亿元，同比增长17.2%，从2006年至今，年复合增长率为16.87%，增长依然较快；从体育产业空间看，我国2015年体育产业GDP占比为0.7%，远低于同期美国体育产业GDP占比3%左右，也同样低于同期发达国家体育产业GDP占比1%~1.5%，我国体育产业发展空间较大；从政策角度看，我国高度重视体育产业发展，2016年7月，《体育产业发展“十三五”规划》指出了到2020年体育产业总规模超过3万亿，期间体育产业的复合增长率将达44.65%，我国体育产业将迎来黄金期。

　　多元化发展，打造体育产业化集团公司自2014年起确立了“以体育服饰用品制造为基础，多种体育产业形态协调发展的体育产业化集团”的发展战略后，持续以多种形态布局体育产业。

　　(1)设立体育基金，分项体育产业成长果实。公司2015年1月与虎扑体育签署《战略合作框架协议》，拟共同出资20亿元合作成立体育产业基金动域资本。基金分两期设立，第一期规模为10亿元，已投入5亿元。目前动域资本已投资近了“互联网+体育”、O2O体育服务、智能设备等方向的30多家公司。

　　(2)投资BOY，打入体育经纪领域。2015年4月，公司与西班牙知名足球经纪公司签署投资协议，拟投资2000万欧元持有BOY43.95%股份。公司BOY是西班牙经纪公司的龙头企业。此次投资有望借助BOY足球经纪领域地位和经验，开拓中国足球经纪市场，并为赛事组织、运营铺路。

　　(3)设立康拜思，抢占赛事运营优势资源。2015年5月，贵人鸟与大、中体协签署合作协议，拟与大、中体协合资成立康湃思(北京)体育管理有限公司等三家公司，覆盖了体育互联网、赛事运营和体育经纪业务，除了体育经纪公司尚在筹办期之外，其余两个公司已成立。我国在校学生人数超过3亿人，校园体育产业蓝海亟待开发，前景广阔。

　　(4)参股虎扑体育，展开战略合作。2015年7月，公司通过泉晟投资获得虎扑体育16.11%股份。一方面，虎扑体育拥有中国最具影响力最大的体育垂直网站和体育移动客户端之一，发展较快，并已递交创业板申请，参股虎扑体育获得财务收益，另一方面，公司已与虎扑体育展开合作，共同成立基金，并共同设立了康拜思体育管理有限公司等两家公司，有望通过战略合作提升公司在体育版块综合竞争优势。

　　(5)控股杰之行，拓宽零售渠道。2016年6月，公司发布公告，拟出资人民币3.8亿元用于收购杰之行50.01%的股份。杰之行拥有零售终端265家，零售终端面积79,090平方米，其中直营、加盟终端分别为176家、89家，经营耐克、阿迪、匡威等知名运动品牌及运动器械品牌。此次收购有利于贵人鸟整合线下资源，拓宽零售渠道。

　　(6)控股星游科技，进入体育游戏领域。2016年7月，公司发布公告，拟出资人民币1亿元持有星友科技45%股权。星游科技2015年5月成立，旗下体育游戏《最佳阵容》是国内唯一获得国外顶级联赛西班牙甲级联赛官方授权的足球题材手游。本次投资后，公司将打入体育游戏领域。

　　投资建议：贵人鸟主业发展稳健，体育产业布局清晰。一方面通过供应链项目体育服饰实现自产，通过并购杰之行，进一步拓展渠道，主业鞋服经营稳健；另一方面，通过设立基金、并购、设立子公司等多种方式进入体育经纪、赛事运营、体育“互联网+”等领域，打造多种体育产业协同发展的综合性的体育产业集团，协同作用明显。我们预计公司2016-2017年归母净利润额分别为3.66、4.06亿元，同比分别增10.31%、10.97%，对应6.32亿股本(包括拟定增的1800万股)的EPS 分别为0.58、0.64元，对应2016、2017PE分别为44、40倍，目前市值156亿(按照拟定增后股本对应市值161亿)，考虑到公司在体育产业的布局以及稳健的主营业务增长，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　同有科技：占据天时地利 高增长将延续

　　公司公布了2016年中报。2016年中报公司实现销售收入1.76亿元，同比增长50.97%；实现营业利润3703万元，同比增长170.03%；实现净利润4403万元，同比增长218.53%；扣非净利润4255万元，同比增长242.33%；每股收益为0.10元。

　　北方大区的核心客户采购大幅增加，带来公司收入的持续高增长。2016年上半年公司实现销售收入1.76亿元，同比增长50.97%，较上年同期增长了39.19个百分点，较一季度下滑了1.61个百分点，继续呈现加速上涨态势。前5大客户合计销售金额占比68.61%，较上年同期48.73%的比例显著提高。分产品来看，数据存储业务收入11214万元，同比增长28.32%；容灾业务收入6245万元，同比增长143.03%；数据保护业务收入114万元，同比下滑65.63%。分区域来看，上半年公司总收入的81.89%来自北部大区，总计收入达到1.44亿元，同比大幅增长了131.51%。

　　公司是国产替代的最大受益者之一，市场份额仍有较大的提升空间。国产化政策陆续落地，中央政府在不断扩大对本土产品采购需求的同时，更加大了对产品自主可控、信息安全等方面的要求。前期国内存储市场的大部分份额被EMC、IBM等国外厂商占据，对于年收入仅3.61亿元的同有科技(300302,股吧)来说，在进口替代的大趋势下，未来公司的市场份额仍有较大的提升空间。公司作为A股唯一一家专注存储行业的生产厂商，也将成为该领域国产化受益最为显著的标的。

　　近年来，公司大额订单频出，进口替代步伐正式开启。2015年，公司全线产品入围2016中央国家机关政府集采，先后与中国电子科技集团公司第二十八研究所签订金额多达5699万元人民币的存储合同，与某特殊机构签订总金额约2.1亿元人民币的存储、备份及容灾合同。

　　产品高端化趋势明显，数据存储业务毛利率持续提升。公司2015年下半年推出的智能感知高效的大数据存储系列产品，经过半年多推广，以及在主流行业核心业务的成功部署，得到了市场的广泛认可，有效提升了公司高端产品的份额。目前公司已成功服务于政府、军队军工、科研院所、金融、医疗、能源、教育等多个行业。尤其在政府行业，成功为国家发改委、国家工商总局、河北省人民检察院、广东省委、山西公安等多个政府行业用户的核心、关键应用提供专业的数据服务。其稳定、高效的存储设备及专业、灵活的本地服务赢得了政府用户的广泛认可。分产品来看，上半年公司占比最高的数据存储业务毛利率38.82%，较上年同期继续增长3.39个百分点，已经在高端存储领域对进口产品形成了有效替代。

　　公司的盈利能力持续获得改善，规模效应逐步显现。2016年上半年公司毛利率、营业利润率、净利润率分别为43.9%、21.1%和25.1%，较上年同期增长了2.5、9.3个和13.2个百分点。公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为10.69%、13.17%、-1.22%，较去年同期分别下滑了3.69、2.40、-1.31个百分点。在毛利率提升和费用率下滑的双重因素下，公司的盈利能力持续获得改善，规模效应逐步显现。同时，公司上半年政府补助由上年同期的184万元增长到1403万元，对增厚年度业绩产生了积极的影响。

　　军民融合的推动下，军队订单落地能力增强。3月25日政治局审议通过《关于经济建设和国防建设融合发展的意见》强调，“推进军民融合发展是一项利国利军利民的大战略，军地双方要站在党和国家事业发展全局的高度来认识思考问题，切实把思想和行动统一到党中央决策部署上来，把军民融合的理念和要求贯穿经济建设和国防建设全过程，加快形成全要素、多领域、高效益的军民深度融合发展格局。”数据安全是信息化建设的重中之重，存储作为数据安全的重要保障，也将受到越来越多的关注。在这种背景下，国产存储厂商的迅速发展和壮大拥有了坚实的基础。而公司已经连续十余年为军队军工客户提供数据安全服务，累计提供了数千套存储系统，在年内还获得某特殊机构客户2.1亿元的订单，后续军队订单落地的能力或将持续增强。

　　盈利预测与投资建议：预测16-17年公司EPS为0.37元、0.62元，按8月11日收盘价29.28元计算，对应PE为79.45倍、46.88倍，考虑到公司持续高增长的确定性，给予公司“增持”的投资评级。

　　风险提示：行业竞争加剧；国产化推动不及预期。(中原证券唐月)

　　长江证券：投行亮眼 协同+国际化促公司实力提升

　　公司于2016年8月9日公布中报，2016年上半年累计实现营收25.76亿元，同比下降46.98%；归母净利润11.15亿元，同比下降58.09%；归母净资产160.29亿元，较年初减少4.69%；加权平均净资产收益率为5.79%，同比下降10.13个百分点。

　　定增提升资本实力，区域优势+长江经济带政策红利助推业绩。2016年上半年，面对恶劣的市场环境，公司逆市非公开发行新股7.87亿股，募集资金总额83.11亿元，打破资金瓶颈，为各项业务发展打开了广阔空间。同时，公司深耕湖北，位处长江经济带，将极大收益于区域经济改革发展的政策红利。

　　分拆海外上市，打开国际业务发展空间。8月10号公司公告称拟对香港业务进行分拆重组，成立“长江国际金融”作为上市主体承接公司在香港和其他海外地区的业务。同时，为了完善长江国际的治理结构和激励机制，拟在上市之前通过发行新股方式实施员工持股计划，对上市主体长江国际金融进行增资扩股。若此举顺利完成，长江国际金融将成为独立的海外融资平台，必定大幅提升公司海外市场影响力、打开海外业务发展空间。

　　业务结构优化明显。报告期内，公司提高多元化经营，收入结构优化明显：“靠天吃饭”的经纪业务和自营业务收入占比分别由上年同期55.28%、19.85%降至40.06%、8.55%，有助于提升业绩抗周期性；资本中介、资管、投行等代表创新转型方向的业务收入占比明显提升，分别同比上升9.53%、5.59%、13.6%，综合竞争实力明显加强。

　　经纪业务加快转型，互联网金融稳步推进。报告期内受市场影响经纪业务收入和交易量均下降：经纪业务收入13.10亿元，同比下降15.22%；股基交易额25,229.12亿元，同比下降52.92%。市场占有率(1.82%)和行业地位(16名)仍位于行业中上游。公司加快经纪业务创新转型，加大力度建立互联网金融创新体系：公司于2015成功推出“长江e”APP取得优秀战绩，凭借其支持ETF快捷交易、和打造中港股互通等创新服务获得累计下载次数超过60万次。近日，公司与互联网巨头奇虎360签署战略合作跨出里程碑式一步，双方将在证券信息技术安全、线上服务系统、金融产品、产业基金、股权投资合作等方面开展全面深度合作。此外，公司继续扩大业务辐射范围，报告期内新增营业部18家，并于近期获批新设45家布局湖北省以外各省，截止报告期末其下属营业部合计186家。

　　两融余额有所下降，股票质押逆势暴涨。公司大力发展股票质押业务和两融业务，积极提升客户服务水平，提升资产转化效率，报告期末两融余额208.5亿元，同比下降47.6%，不过仍然保持2.31%以上市场占有率，行业领先。公司股票质押业务突飞猛进，期末余额260.04亿元，同比增长504.46%，市场占有率及行业排名快速提升。综合影响下，公司信用业务规模不降反升，达457.82亿元，同比上涨2.27%。

　　投行实力亮眼，资管稳步增长。凭借长江流域旺盛的融资需求加之公司项目承揽力度大幅加强，公司投行业务十分亮眼，报告期内量额双升：公司完成股票主承销金额32.76亿元，同比增长202.77%；企业债及公司债主承销规模124.83亿元，同比增长403.36%；新增推荐挂牌新三板企业57家，累计挂牌215家，行业排名第8位，新三板湖北省内市场份额一直保持在近40%；再融资取得突破，完成41家公司定向发行，总融资额28亿元，同比增长384%，融资金额排名第9位。

　　资管业务方面，公司努力构建“大资管”体系，重点发力主动管理型业务，不断丰富产品线、做大资管业务规模。报告期末，公司资产管理受托规模829.00亿元，同比增长80.95%；其中管理集合理财产品76只，资产规模469.02亿元，同比增长77.72%。

　　投资建议：目前公司估值P/E14.4x、P/B3x，处于行业中较高位。今年公司成功完成定增，资本实力大大提升，打破资金瓶颈，为各业务发展打开空间；区域优势明显，资源优势和政策红利将助推业绩提升，与股东方业务协同可期；各创新业务取得阶段性成果，与奇虎360合作打开互联网创新业务广阔前景；面对2016年恶劣市场环境，公司业务结构优化明显，经纪、自营业务收入占比明显下降，抗风险能力提高，投行、资管业务规模扩大，竞争实力进一步加强。预计2016、2017EPS分别为0.52元和0.64元，给予“增持”评级。(中信建投 杨荣)

　　通裕重工：风电主轴业务高增长 核废料处理布局后劲足

　　公司发布2016年上半年中报。报告期内，公司实现营业收入11.67亿元，较上年同期增长2.27%；实现归属于上市公司股东的净利润0.83亿元，较上年同期增长了43.89%。

　　风电主轴业务高增长公司是国内最大的风电主轴生产企业，风电主轴销量可满足10GW以上的风电装机量需求，约占全球新增风电装机量的1 5%以上，依托已竣工的IPO募投项目产能优势加大风电等相关产品的营销力度，先后与中船重工(重庆)海装风电设备有限公司、德国恩德能源公司( NORDEX)、丹麦维斯塔斯公司( Vestas)等国内外高端风电用户签署了大额的风电主轴采购协议。

　　在公司同期其它主营业务收入同比下降的情况下，风电主轴产品实现营业收入4.08亿元，较上年同期增长了44.38%，保证了公司营业收入的同比增长。风电主轴业务是公司目前最稳定的收入利润来源。

　　布局核废料处理市场，产业发展空间巨大截止2016年6月，我国在运核电容量2961.7万千瓦，在建核电容量为2403.6万千瓦，十三五期间筹备计划中的核电站共有42座，核电容量为4833万千瓦。目前我国在运核电站堆积了大量的核废料。按照3-5万美元/立方米中低放核废料处理费用和800-1000美元/公斤的乏燃料处理费用这样一个标准来测算，到2020年，我国累积的中低放核废料和乏燃料处理市场空间，中低放核废料能够达到50-80亿元，而乏燃料的处理市场550-700亿元，整条核废料处理产业链市场空间将会达到千亿元。

　　公司控股东方机电，其自主研发生产的国内首套遥控核废料处理吊车是国内唯一通过权威部门验收的核废料处理大型起吊设备，已为中核及中广核供货；2 01 5年6月起非公开发行募集资金用于核废料智能化处理、设备及配套服务项目、大功率风电机组关键零部件制造项目和大锻件制造流程优化及节能改造项目；2 01 6年5月，公司及控股子公司东方机电联手核动力院制含硼废液高效固化生产线1:1样机，产品研发成功后，将是国内首台套同类设备，将一步推动“核三废”处理设备的国产化，提升公司整体的核心竞争力，公司价值进一步提升。(中航证券李欣)

　　中国电影：蛟龙出海影视龙头终登A股

　　专注影视领域，市场地位领先：公司拥有最为完整覆盖我国电影行业的产业链体系，业务涵盖影视制片制作、电影发行、电影放映及影视服务四大业务板块，业务范围涉及影视制片、制作、发行、营销、院线、影院等众多业务环节。2013至2015年，公司共主导或参与创作生产各类影片66部，实现票房收入98.9亿元，占全国近三年实现票房总额的17.64%；发行影片的市场份额达58.27%；控股和参股院线拥有的加盟影院数量占全国城市影院总量的28.90%，处于市场领先地位。

　　硬软件双驱动，电影行业发展空间大：我国电影市场一直保持高速发展，连续10年增长速度保持在25%以上。近年来，我国银屏数和影院数增速明显，为观众观影需求提供了硬件保障。另外，我国人均年观影次数仅0.8次，与欧美发达国家相比存在较大的差距，提升潜力巨大。随着居民人均收入和观影习惯的进一步提升，我国观影人次将继续增加，电影市场票房收入规模仍存在相当大的发展空间。

　　全产业链覆盖，综合实力最强。公司是国内影视行业龙头企业，业务覆盖电影全产业链。影视制作方面，公司在电影数量及票房表现等方面均处于行业领先地位；电影发行领域，公司拥有进口影片垄断优势，并凭借强大的电影发行营销能力实现电影发行业务市场份额长期保持行业领先；电影放映层面，公司敏锐捕捉市场变化，积极布局下游终端放映资源，保障了上游发行业务的持续稳定增长；影视服务范畴，公司拥有新中国最早设立的电影器材专业企业，已建成完整的数字化影院设施设备产业链。

　　募投项目助力公司更创辉煌。公司首次公开发行股票4.67亿股，募集40.93亿元用于补充影视剧业务营运资金、数字影院投资等项目，将进一步加强公司全产业链综合竞争优势，提高公司在国内外市场中的知名度和社会影响力。

　　盈利预测。预计2016-2018年每股收益分别为0.53元、0.63元和0.76元。参照可比公司2016年的估值，结合公司的成长性，我们给予公司2016年45-50倍估值，对应合理价格区间为23.9-26.5元。

　　风险提示：行业政策变化的风险，市场竞争加剧的风险，人才流失的风险，企业规模扩大导致的内部控制风险。(西南证券(600369,股吧)刘言)