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　　公司发布2016 年中报，报告期内实现营业收入72,403.80 万元，同比增长16.71%；实现净利润7,289.36 万元，同比下降23.82%；业绩符合预期。

　　新能源汽车电机业务拉动公司营业收入快速增长2015 年公司收购上海大郡电机81.53%的股权，全年贡献营业收入4.3 亿元，占比32%。报告期内，随着新能源汽车市场的快速增长，大郡电机继续拉动公司营业收入快速增长；高性能钕铁硼业务受下游变频空调、风电、电梯行业需求不及预期的影响，营业收入有所下滑。公司上半年共实现营业收入72,403.80 万元，同比增长16.71%；其中上海大郡的营业收入同比增长58.38%，高性能钕铁硼永磁材料营业收入同比下降11.76%。实现净利润7,289.36 万元，同比下降23.82%。

　　新能源汽车蓬勃发展，电机驱动系统销量保持较高增长据中国汽车工业协会数据显示，报告期内中国新能源汽车共生产17.7 万辆，同比增长125%，公司新能汽车电机驱动系统销量继续保持快速增长，营业收入增加。而随着竞争加剧和补贴退坡，公司新能源汽车驱动电机系统的产品售价有所下滑，影响该业务的营业利润。报告期内，上海大郡电机营业利润同比下降47.54%。

　　稀土价格波动，高性能钕铁硼价格中枢下移，毛利率下滑高性能钕铁硼采取利润率加成的定价机制，产品利润率相对稳定，产品利润与稀土价格紧密相关。报告期内，稀土价格出现持续上涨，随后因需求缺乏有效支撑而回落。

　　报告期内，钕、镨钕和镝铁的均价报价同比分别下降10.93%、10.88%和23.90%，致使公司高性能钕铁硼永磁材料营业利润较去年同期下降32.97%。同时，由于磁材行业产能过剩，下游需求尚未整体好转，公司为提升市场份额降低了产品毛利率。报告期内产品毛利率为21.73%，2014 年、2015 年公司高性能钕铁硼永磁材料产品的毛利率为24.59%和27.85%。

　　韬光养晦，优化产品结构、提高技术水平

　　报告期内，公司继续提升高性能钕铁硼永磁材料市场渗透度，优化公司的产品结构和客户结构；上海大郡则主动优化市场销售机制，拓展新市场领域和客户群体。研发方面，公司持续加大投入力度，报告期内新增获授权发明专利11 项，实用新型专利3项，软件著作权1 项。

　　维持公司“增持”评级

　　公司“电机+磁材”的双业务驱动模式分担了经营风险，提高了盈利能力，在磁材企业中继续占优。预计2016-2018 年营业收入为17、21、28 亿元，EPS 为0.36、0.42、0.51，对应PE 为52、44、36 倍，维持公司“增持”评级。

　　风险提示：下游新能源汽车需求不及预期，稀土价格波动超过预期，补贴政策不及预期。