今年进入下半年以来，国际糖市高位区间震荡强势整理，截至昨晚收盘，美国原糖11号10月合约以20.22美分报收，并没有脱离一个半月前21.22美分高点，伦敦白糖10月合约报收于544.3美元，离一个半月前572.7美元高点同样不远，而与之交易期限接近的郑糖1609合约昨晚报收于5688元，离一个半月前6170已甚远，走出了单边下跌走势。内弱外强，外盘如此之强，全球白糖供应短缺预期起到了中流砥柱作用，同时白糖主产国巴西雷亚尔升值又推波助澜，印度下榨季产量还是扑朔迷离。中国国内期糖如此之弱，既体现了进入下半年现货因供应较为充裕销售压力渐增，同时对于新榨季的迷茫和彷惶主力又不敢大肆介入，那么下榨季国内糖市都有哪些焦点问题呢？

焦点一：糖牛归来，再拾升势？郑糖1609合约从开榨初期5700，现在逐渐进入榨季尾声还是5700，显然本榨季至今大体处于箱体宽幅震荡，并没有形成单边趋势性上涨。反观上一个同样是连续第二个榨季减产，且减产幅度小于本榨季的2010--2011榨季，郑糖指数自4700点左右仅仅用了半年时间就冲击到了7541，形成单边超级大牛市，为什么同样是连续第二个榨季减产而走势如此大相径庭呢？这和中国白糖自给率有直接关系。2010--11榨季自给率还保持在85%以上，而本榨季已下降到55%，这自然不可避免国内糖价会向国际糖价靠拢，无论是进口加工还是走私，特别是走私糖，大有自进口糖决定国内糖价之后转为走私糖决定糖价之势，如果打击走私不力，走私糖数量不能有效下降，则糖牛依然无法真正回归。

焦点二：国储糖是否会出库？大国无小事，特别在当前美日联合韩国、越南、菲律宾、印尼等对于中国形成军事包围，同时在经济领域排挤中国，白糖作为重要战略储备物质在战备上具有重要地位，尤其在国产白糖自给率已降低到极其危险的情况下，国储如何处置自然是要慎之又慎。如果是处于世界和平期间，国储可以趁糖价走高出库进入去库存期，保持200--300万吨足矣，而当前中国周边局势如此紧张，保持700万吨量也不过一个榨季短缺缺口多一点，加之国内糖价又重新回归低位，则国储糖已没有必要投放市场。

焦点三：甘蔗提价能否提振糖价？前一轮白糖熊市，国内甘蔗价格不断下调虽然属于无奈之举，却确实是国产糖产量大幅下滑的重要推手，这就是笔者当时极力呼吁不宜下调甘蔗收购价的原因。当时不下调是否行得通？今年玉米全国财政第一批补贴就拿出300多亿，大豆60多亿，而白糖呢？虽然广西、云南列入糖料蔗保护基地，实质保护政策又有多少呢？提高甘蔗最低收购价市场风险还不是落在制糖企业身上？不可否认提高甘蔗收购价格能刺激一定扩种，但这只是末节层面上的问题，主干上供给繁杂问题不解决，扩种反而是一件危险的事，等于是继续增加市场供给，只有国产供给增加，而其它糖源供应减少，甘蔗提价才有意义。

焦点四：下榨季国内增产还是继续减产？从部分期货公司实际调研和国土部公布的甘蔗种植面积略有缩减来看，市场普遍认为下榨季国内很难增产或增产有限，但个人认为下榨季国内将出现增产，且增产幅度较大，大约在10%左右，甚至会在15%，总产量接近1000万吨，得出这个结论除了当前甘蔗涨势较为理想和甜菜扩种之外，双高基地取得的进展功不可没。从当前了解到的情况来看，甘蔗双高基地亩产能达到7.5--8吨甘蔗之多，远高于平均4.6吨每亩的水平，含糖率也存在提高的潜力，若后期不出现大规模实质性创伤的自然灾害，下榨季增产还是较为强烈的。

焦点五：糖市直补政策是否实施影响深远。白糖新榨季再有两个月就将来临，而白糖价补分离直补是否实施，并没有如春季糖会有关领导所言尽早给出预期。白糖虽然在农产品中只算小品种，不过却关乎到整个中国人民幸福和谐指数，国内制糖企业当前经营困境有目共睹，没有强有力的扶持政策出台根本无力大投入、长期发展，笔者认为糖业直补不但有必要而且十分迫切，若继续拖延下去，国内制糖企业大规模倒闭之后则悔之晚矣。

焦点六：全球经济大环境起到决定性作用。一荣俱荣、一损俱损，白糖虽妖，回顾历史会发现其大趋势还是和经济周期相吻合的，只是在启动点上有所区别，在国内糖市和世界糖市日益密切的今天，全球经济周期性变换对于国内糖价走向还是会起到很大作用。全球经济当前处于漫长的增长低迷期，货币政策已证明失效，而需求又遥遥不可期，随着全球糖价的上涨，生产糖依然是各主产国十分有利可图的行业，世界糖市出现短缺主要是受天气影响。白糖主要出口国大多是发展中国家，比如巴西、印度、泰国，其经济衰退的可能性更大，这将压低其国家汇率，直接压低国际糖价，而作为世界主要贸易结算货币的美元，美国经济若出现问题，美国反而会引导美元回流，提振美国制造业主要手法还是让美元走强，这很矛盾却很现实，这也会压低国际糖价。

所以对于国内下榨季糖价走向可以期待，但不宜过于乐观，国产销供应巨大缺口和生产成本提高利好会被其它糖源拉低，就近期而言，国内白糖现货价格有条件也有理由保持相对稳定，大幅降价促销得不偿失也无必要。虽然配额外进口成本已远超国内期糖价格，这也为本榨季仓单流出创造了条件，但在解决其它糖源流入失控之前，目前过多介入下榨季合约并不可取，这将制约下榨季合约反弹高度，当前形势下糖价形成再拾升势的反转行情未免结论尚早。