目前美国市场上充满了矛盾：美债收益率创历史新低而股票估值创出历史新高；失业率显示劳动力市场已达充分就业状态，但通胀和经济却不见起色。

就在几个月前，几乎所有的大牌投行，包括摩根士丹利和高盛都警告客户：市场将遭疯狂抛售。如今德银又站出来将警报提升了N个等级：需要一场金融海啸才能荡清目前市场上积累7年之久的“金融压制”（Financial Repression)。唯有市场崩盘后，才能让政策制定者们从股票市场一直走强的美梦中苏醒，并推出财政刺激政策，通过更新基础设施等方式“重启”经济。

德银认为目前采取的各类货币刺激政策的效力已经发挥到了尽头，让经济走进了低收益率低经济增长的阶段。

德银固收团队首席策略师Konstam称：“如果没有意外的市场冲击，目前的状况还有可能再持续数年。但问题是没有外部的经济冲击，很难让决策者们采取积极的财政政策来启动经济，摆脱目前低收益率环境的束缚。通过财政刺激可以获得更高的通胀预期，提升名义收益率。”

德银认为，收益率提升股票必跌，但这一情景可能不会在短期实现：

目前股票连续创出的新高，我们认为是由于“金融压制”的存在，使得原先通过收益率体现的收益，逐渐被价格上涨所替代。也就是说，目前的股价上涨不是体现的绝对估值，而是体现的（被收益率过低推高的）相对估值。最近公布的美国经济就业数据显示，强劲的就业市场并没有带来预想中的通胀，劳动生产率增长停滞，GDP向上乏力。因此，目前市场（受低收益率驱动）的上涨逻辑并未改变。

“金融压制”总会走到尽头，可能通过金融体系某一个临界点上的“爆破”完成。但在股市连创新高的情况下，在政策制定者层面，仿佛感觉不到任何应对“金融压制”终结的紧迫性。结果就是，目前的相对估值游戏可能还将继续，收益率继续下降，风险资产再创新高。

没有外部的经济冲击让风险资产价格崩溃，很难让政策制定者“警醒”并积极采取财政刺激政策。“金融压制”的终结将带来股价下跌，让收益率重新变得具有吸引力。结束“金融压制”后的经济可持续发展，需要经济基本面获得真实的经济增长和通胀预期的支持。

很多人知道要完成这项工作单靠货币政策是行不通的，但目前“药不能停”的状态，延长了“金融压制”现状存在的时间。