事件描述

永创智能发布2016 年中报：上半年实现营业收入4.47 亿元，同比增长3.57%，归属上市公司股东净利润0.43 亿元，同比增长10.56%。

事件评论

营收稳定增长，全年增长有望加速。受宏观经济影响，海外收入下滑9%，国内营收小幅增长6%。全年增速有望逐步提高，原因如下：1）以价换量，加大营销力度，上半年销售费用同比增长8%；2）智能包装生产线营收同比增长约15%，营收占比较15 年提升3 个百分点；3）MES、机器视觉和机器人多元拓展，产品结构优化升级，后续增长有望不断提速。

毛利率保持稳定，后续有望逐步提升。上半年毛利率32%，较去年同期基本持平，包装设备产品毛利率略有下降，主要原因：1）调整营销策略，适当定价优惠拓展市场份额；2）员工薪酬上涨。此外，包装材料由于原材料价格的下降，毛利率提高9 个百分点。随着公司包装设备加快从自动化向智能化转型，布局机器视觉、MES、机器人等领域将逐步提高中高端市场竞争能力，盈利能力有望逐步提升。

看好公司中长期发展前景，逻辑如下：

包装机械稳定增长：行业稳定增长，受益下游行业自动化程度的提升，未来需求稳步增长。

二次包装龙头夯实：作为国内二次包装设备领域龙头，过去三年收入复合增长约20%，未来有望受益行业集中化发展。

智能制造打开空间：持续布局智能制造相关领域，包括码垛和Delta 机器人、机器视觉、MES 系统等，系统集成能力不断突破。

外延发展持续推进：拟投资南京轻机，或将继续寻找产业链上下游合适标的，夯实优势补足短板。

业绩预测及投资建议：预计16、17 年净利润约为1.1、1.4 亿元，EPS 分别约为0.55、0.68 元/股，对应PE 分别为56、45 倍，维持“买入”。

风险提示

市场拓展不及预期。