玻璃期货自2012年12月份上市以来，一直处于弱势行情中，而自2015年年底以来，供给侧改革的暖风吹来，玻璃一路震荡上扬，近期屡破新高，可谓是大放异彩。年初至今玻璃期货涨幅已经超过40%。本次上涨玻璃还创造了两个历史，最高仓单数量及期货升水最大幅度。玻璃似乎在不断地带给我们惊喜。

图一：2013-2016玻璃产销率

玻璃的上涨的直接原因来自于阶段性供需矛盾。在供给侧改革的大背景下，供给端产能的紧缩，复产的难度加大以及需求端回暖的利好，使得现货供给缩紧，从而对玻璃价格形成了强烈的支撑，如图一所示，2016年第二季度，玻璃产销率创三年以来的新高，产销率保持在100%以上。与此同时，当供给的产能开始不足以满足日趋增加的需求量时，各类生产商及经销商开始控制出货量，无形中更放大了供不应求的格局，在缺货的呐喊声中，玻璃价格节节攀升。具体分析如下：

首先，供给端紧缩，产能增加难度加大。截至8月16日，玻璃生产线开工率为64.2%，处于历史低位（见图二）。2014年以来，随着玻璃需求端的走弱，近期供给侧改革的出台以及环保要求的提高，玻璃过剩产能以及一些效率低、污染严重的生产线被逐步淘汰，玻璃生产线开工率大幅减少。而玻璃生产线有一个特点，停产及点火生产线的成本都非常高。这些停产的生产线，不仅复产要投入很大的资金，而且一旦点火，便一刻不停地生产，所以玻璃厂家对点火的时机会很谨慎。不仅如此，环保的日益重视使得玻璃产能增加更加困难，据悉每条生产线加装的脱硫、脱硝装置，成本在1000万元左右。

图二：2013-2016年玻璃生产线开工率

其次，需求回暖，但持续性并不乐观。据统计局显示，2016年1-7月份房地产无论是销售面积还是开工面积，都保持了较高的增速，但是增速已经放缓，而值得注意的是，房地产竣工面积仍保持较高增速（见图三）。对于玻璃来说，地产竣工面积是对玻璃产生直接需求的，因此年初的房地产新开工面积的剧增，大量地产在下半年陆续完工，集中产生对玻璃大量的需求。本人认为下半年玻璃的需求端将会继续保持强势，到旺季将会到达顶峰。而随着下半年地产开工面积增速的放缓，将不利于明年竣工面积的高增速，也不利于对玻璃产生持续稳定的需求量。与此同时，近期苏州、南京等部分二线城市楼市政策收紧，长期来看，房地产保持强势的可能性不大。

图三：房地产新开工、竣工及销售累计同比变化

此外，库存处于正常偏低水平，下半年还有下降空间。本年度玻璃库存量先增后减，主要受季节性因素影响，玻璃库存一直保持在正常水平，近期玻璃库存天数在13天左右。随着旺季来临，目前经销商和贸易商已经提前备货，预计在旺季时下游成交会继续放大，玻璃库存将会大幅减少。

图四：2013-2016年玻璃库存（万重量箱）

综上所述，此次玻璃的上涨是由特定时期，在阶段性供需失衡下所引发的，短期内受到基本面的支撑。但从长期来看，玻璃产能增加的预期，地产开工增速的放缓，都将对后期玻璃的上涨产生持续的压力。因此，本人短期内继续看好玻璃的上涨空间，预计在年内达到高峰，但长期持谨慎偏空态度。

后期风险点：1.产能增速加快超预期 2.地产政策收紧使得需求下降 3.玻璃基差修复