汇率下行推升原料成本，原油反弹支撑油脂

前期英国“脱欧”事件对外汇市场的影响持续发酵，致人民币汇率中间价大幅贬值，这是跟随国际外汇市场走势和即期汇率贬值趋势的表现，主要是因为全球投资者避险情绪升温。英国脱欧公投并不是风险事件的结束，而更有可能成为一系列全球金融风险事件的开端，国内经济增速如期放缓，“L型”走势明显，人民币货币汇率贬值趋势仍存，对于原料采购自美国、巴西等地的大豆而言，进口成本逐步增加，满足食用刚需为主的油脂价格将长期向好。

其次，市场普遍预期下半年原油平均价格水平可能高于上半年，虽说OPEC冻产协议暂无进展，但就目前40美元上下的油价而言，再大幅下挫将促使各产油国重启冻产谈判，因低油价已致多数产油国财政面临压力，而且担心全球石油投资减少可能导致供应急剧短缺以及未来油价飙升。从市场的投机性押注来看，已经看到大量空仓被平仓，同时多仓被建立。从原油、生物柴油间的关系来看，原油价格止跌企稳对油脂类板块也有积极的影响，回顾历史数据，美原油价格与美豆指数、美豆油指数的走势均具有较强的相关性。

马来西亚政策利多，出口持续改善降低产地库存

马来政府日前宣布将实施B10生物柴油政策，其中运输行业的生物柴油强制掺混率将提高到10%，工业行业的强制掺混率将提高到7%，此举将使得马来西亚国内棕榈油消费量每年提高709，000吨，届时棕榈油市场有望受益。另一方面，8月马来西亚棕榈油出口关税降至5%，有利于棕榈油出口，可见当地政府将重视其出口与库存数据变化，政策导向有助于降低产量恢复期其国内库存的上升速度。

7月马来西亚棕榈油出口大幅改善，据马来西亚棕榈油局的报告，7月份马来西亚棕榈油出口环比增加21.2%至138万吨。8月前十天，马来西亚棕榈油出口较同期增加。船运机构ITS公布的数据显示，马来西亚8月1-10日棕榈油出口量为456，481吨，较上月同期增加17.8%；SGS的数据显示则是增长17.77%。而数据显示，7月末马来西亚棕榈油库存为177万吨，较前月下滑0.2%。按目前的出口增长情况来看，8月马来西亚的棕榈油出口量或将逼近甚至超过产量，将进一步降低产地库存，对棕榈油期价将有较强的支撑力度。当前属于棕榈油消费旺季的尾声，因产地库存偏低且涨价趋势明显，将刺激贸易商买涨的心理，有望促进马来西亚当地的出口量上升，此循环将对马盘棕油价格产生推升的作用。

棕榈油进出口倒挂，后市国内库存有限

由于棕榈油进口价格和国内价格倒挂，在融资性进口需求降低后，今年以来，国内棕榈油进口量不断下降，导致港口棕榈油库存持续走低，从4月初的近100万吨下降到8月初的不足30万吨，为近8年来同期最低水平。8月前马盘棕油大幅下挫之后，这种局面有所改观。国内棕榈油库存偏低，棕榈油期价表现坚挺，致内外盘价格倒挂消失，进口利润窗口打开，棕榈油进口量将加大。但如今，进口棕榈油到港成本和国内棕榈油价格再次倒挂，将抑制棕榈油后续进口，并对国内棕榈油价格有所支撑。据船期预计8月棕榈油到港量将在50万吨，9月到港量将在40万-50万吨，比前几个月月均20万吨左右的水平成倍增加，据消耗速度计算，在进入10月中下旬时，新增到港量届时又将消耗殆尽，国内棕榈油整体库存仍处于历史相对低位，对期价的压力相当有限。

全球菜籽减产预期强烈，国内菜豆原料供应未来或偏紧

美国农业部对全球油菜籽作出一定调整，但整体供应偏紧的格局并未改变。加拿大播种面积同比下降4%，月度供需报告中，略微上调其产量数据，因为加拿大当地7月份降雨充足，温度适宜，提振单产潜力；而欧盟播种面积同比下降2%，初期减产预计下降1%，本月再度下调欧盟油菜籽产量数据，因为主产区降雨过量，如法国；法国农业部早前发布今年产量预测数据显示，由于油菜籽作物遭受病虫害影响，加上低温多雨天气威胁，今年法国冬季油菜籽产量可能降至509万吨，比上年减少3.7%，也将是2013年以来的最低水平。在近期恶劣天气影响下，年度欧盟的油菜籽产量将呈现更大下降，较2015年减少1.7%。对于国产菜籽而言，2016年我国油菜籽播种面积为710万公顷，较上年的750万公顷减少5.3%。其中，湖北、湖南、江苏、安徽、浙江长江中下游5省播种面积为318万公顷，较上年减少10.6%，减幅最大。由于播种面积减少，加上成熟期雨水多，今年国产油菜籽产量自然下降，国家统计局预测同比减少5.7%。其中上述5省油菜籽总产量同比减收10.4%，减幅占全国近九成。国内9月1日开始中国政府将实施更加严格的进口管理措施。根据新规，加拿大进口的油菜籽船货的杂质含量不能超过1%，目前为2.5%。由于中国调整油菜籽进口标准，致使成本提高，因而加拿大出口商可能提高对华的油菜籽售价。

最新的美国农业部参赞报告预计中国2016/17年度大豆进口量为8600万吨，实际截止2016年7月，中国今年累计进口大豆4632万吨，尚需要进口3968万吨大豆，下半年每月平均需进口794万吨，总量才达到预期值，近五年中国单月进口大豆超过750万吨主要发生在去年6-12月期间，每年10月又是传统的进口大豆淡季月，当前国内沿海地区油厂压榨利润均降至负值，且货币贬值压力存在，美豆价格在丰产预期时依然居高不下，短期贸易商买船意愿较低。加之，国内农业部公布2016年7月份能繁母猪和生猪存栏数据，7月能繁母猪存栏3752万头，同比减少3.2%，环比减少0.2%；7月生猪存栏37596万头，同比减少2.4%，环比减少0.1%，在环保政策、肉类消费淡季、天气灾害三重压力之下，能繁母猪与生猪存栏量均下行，短期粕类消费需求难言乐观，下半年进口大豆整体供应压力暂时不大。

综合基本面情况来看，二、三季度总体偏空的油脂基本面预期正逐步发生变化，期价已充分消化供应端的价格压力，国内菜籽油临储拍卖已暂时停止，与前期成交的菜籽油已完全流入市场，国内豆油库存高企，粕类消费亦渐入淡季，短期压榨利润变差，油厂后期开机率回升有限，且秋冬季的到来与双节前下游消费的备货旺季，有利于国内豆油菜油的库存消化，国内贸易商较大概率转为“挺油卖粕”的销售策略。时间节点上，预计9月中旬前由棕榈油领涨，进入10月后随着豆油库存逐步消化，且美豆丰产利空影响已经充分反应，豆油价格将受资金关注。若未来三个月宏观、基本面条件没有巨大变化，棕榈油价格在突破前高后将挑战6000的整数关口，豆油中线上涨的目标位暂定于周K线图的250日均线位置，也就是7100元/吨。技术形态上看，美豆油有低位走强的迹象，MACD指标持续走好，国内连豆油指数形成多头排列，建议等待油脂类品种技术性回调，释放前期获利抛压后多单进场，预计油脂类将中长期趋势性走强。