聚合智慧 | 升华财富
产业智库服务平台

期货市场是博弈型的市场，赚到的钱是别人亏掉的，所以必须比其他参与者拥有明显的优势才能持续获利。主观交易的优势，即优秀的主观交易者的盈利模式可能是比较复杂的，需要搜集和整理较多信息，综合分析较多要素，处理较多节点，甚至还要动用较多人力和资源，并且需要随机应变的能力，关键在于在动态中始终要找到主要矛盾点并且做出合理判断，这样的状态，不只是别人难以复制，甚至连交易者本人都不一定能复制，所以一旦主观交易者建立了这种优势，那么他的这种优势短时间内被更多人同时拥有的难度很大，他自己的盈利能保持较长时间。而程序化交易的优势，往往体现在策略上，一个好的策略或策略组合，很容易被别人复制，别人复制了也很容易执行，这样一来，一方面优秀的程序化交易者可能会建立自己的“黑匣子”用以保护策略，另一方面好的策略还是有被别人复制的可能，所以程序化交易的优势很难长期拥有。

陈总认为，职业交易者（也可以叫做投机者）并非没有社会价值。虽然投机者不直接生产商品，但投机者对社会资源优化配置、提高效率、润滑市场、提升价格形成效率、促进供求关系平衡等方面起着较大的作用，并且投资者还能纠正市场的漏洞，因为市场一旦有漏洞就会有交易机会，投机者会主动发现漏洞并且努力实现盈利，这时监管部门、市场组织部门或市场本身就会主动或被动地处理漏洞，直到投机者无法在此获利，由此反而提升了整个市场的运行效率，让市场更加公平公正，更能为实体经济服务。

当然，陈总也认为，投机者的数量并不是越多越好，就像实体经济的贸易者也不是越多越好，需要多少贸易者取决于实体经济的规模多大、形式如何，而需要多少投机者则取决于金融市场的规模和交易结构。

现在的程序化交易策略，虽然分门别类有很多，数量更是多得惊人，但从策略的本身逻辑和运作效果来说，较多策略是大同小异的，就当下的市场来说，能够研发的策略大体都被研发出来了，要在单个策略的研发层面有较大的突破已经比较难。所以陈总觉得，程序化交易者应当把精力更多花在驾驭策略上，放在策略的搭配上，放在不同时间选择不同的策略上，而不是单个策略的优化上。

这就像枪法练得再好，上了战场后面对复杂多变的战况，还是会难以应对，更重要的是具备统帅的能力，即事前分析战争要素并做好布局准备和战术选择，事中严密跟踪战争动态并有各种应对方案，事后总结战争得失。幻想着派一个神枪手上场就赢得一场战争，这是不现实的。

虽然长期来看市场是有效的，但并不是说市场无时无刻始终有效，市场可能会短期失效，而市场非有效性的产生实际上是来自于参与者群体的非理性，就是说如果参与者群体人人都是理性的，那么市场也就永远有效了。正因为参与者群体存在非理性行为，并且这类行为会重复发生，所以常有非有效性的价格波动产生，如果能够抓住这样的价格波动，就能带来超额收益。所以程序化交易也讲究时机的选择，其实就是要更多地选择市场非有效时入场，以便获得超额收益。

我们原先一般认为指数化投资是一种被动投资模式，而陈总认为其实指数化投资也有主动成分，他觉得指数化投资的本质是“规则化投资”，就是说选标的是有规则的（指数发布机构决定），换标的也是有规则的（指数发布机构定期更换），选入场时机也可以是有规则的（比如定投），相当于把这些需要主动处理的事宜都变成规则化处理，并且最好是交给基金或程序去处理，由此能够获得行为的一致性。实际上指数化投资能够总体上跑赢靠主动分析、主动择时、主动调整的方法的本质原因，就是指数化投资是规则化投资，不受非理性的影响，能够一致性执行。

在股票市场指数化投资是比较简单的，而在期货市场指数化投资可以复杂一些，所谓的“指数”也更能实现自我定义，就是说期货的指数化投资可以包含以下要素：选品种根据规则选（根据各品种的活跃度），多空方向根据规则来定，策略搭配根据规则来实现，仓位调节也根据规则来做。由此每个程序化交易者都可以在期货市场构建属于自己的主动型指数化投资体系，理型投资。

TB近期推出了两个功能强大的新版本，一个是交易开拓者极速版（TBplus），这个版本适合已经在做程序化交易的朋友。该版本最大的特征是“快”，比如历史回测比同类产品快30倍左右，参数优化也比同类产品快30倍左右，这就可以大大节约程序化交易者的时间，把更多精力放在策略的选择和搭配上，放在对策略的驾驭上。此外，极速版还增加了一些方便用户驾驭策略的新功能，如：实时资金曲线、编程选参数、自动选参数、多品种组合参数优化等。

另一个版本是交易开拓者智能交易版（TBsmart），它实际上是一个功能完善并且效率先进的下单软件，理论上适合所有的交易者（特别是人工交易者）。该软件集快速实时行情、快捷下单、风险控制、账户管理于一体，是智能化人工交易的利器。最大特点就是可以提高主观交易者落实交易思想的行动力。直观高效地提高下单效率，强化交易策略各环节的完整性，更方便地观测风险处理风险，更方便实现多种模式的自动交易和半自动交易。

陈总本人比较欣赏这两本书，原因并不是说这两本书中有盈利的方法，陈总甚至对把交易方法说得神乎其神的书是比较反感的，他喜欢并推荐这两本书是因为它们强调的是市场的强大，强调的是任何时候都要敬重市场、敬畏市场。陈总认为虽然投资者做出一次判断的本质是短期否定市场的有效性，但一定要在另一个层面上承认市场的长期有效性，并且充分敬畏市场，由此，其判断的成功率将会更进一步。