东北证券(000686)

事件：2016 年8 月17 日，东北证券公布中报。公司2016 年上半年实现营业收入17.5 亿元，同比下降56%；归母净利润5.7 亿元，同比下降69%。

经纪业务市场份额稳步提升。受市场影响，上半年实现收入5.7 亿元，同比下降62%。但公司股基交易量下降幅度低于市场平均，公司股基交易市场占有率为0.781%，比去年同期提升0.084 个百分点。随着公司今年在线上渠道发力和衍生品经纪业务等创新业务的领先，经纪业务市场份额有望提升至1.04%。鉴于公司在区域内的绝对优势（占吉林省交易份额的40%多）和今年对研究部及投顾业务的大力投入，佣金率有望维持在0.05%左右。

信用交易业务利润率稳定，后续可期。该业务上半年实现收入4.6 亿元，同比下降31%，但业务利润率增至95.7%。今年融资34 亿元完成后，以信用交易业务、自营业务、投行业务为代表的创新业务正得到更大程度的支持，预计融资融券有望保持0.7%的市场份额，对公司业绩驱动将明显增强。

投行业务增长迅速。上半年投行业务实现收入3.1 亿元，同比增长32%。新三板优势明显，在行业内处于领先地位，新增挂牌企业77 家，行业排名第5 位；累计挂牌213 家，有望为后续的转板、并购、投资、融资等业务提供项目来源，加之公司融资将惠及投行业务，下半年投行业务有望继续提升。

证券投资业务积极创新。证券投资业务营收为3.0 亿元，同比下降77%。受市场影响，公司权益类投资上半年出现小幅亏损，但累计收益率优于市场指数。公司积极创新，东证融成专做并购基金，与其他上市公司联合投资，已取得多项美、德跨国并购业务。该项业务有望成为未来新的盈利点。

资管业务规模稳步提高，盈利能力不断提升。上半年实现收入1.4 亿元，同比增长64%。公司设立东证融汇经营资管业务，发挥主动管理优势，期末资管业务总规模达到 837 亿元，较期初增长133%，资管业务规模稳步提高，集合理财占比超过18.5%，随着未来资本金补充后业务规模进一步增长以及结构持续优化，资管业务营收下半年有望触及80%增速。

创新业务占比高，业绩弹性易受融资而提升。公司相继取得融资融券等20项业务资格，业务结构明显优化，ROE 排名在上市券商中升至第四名。公司融资主要用于创新业务，对区域性中小券商的业绩弹性提升将较明显。

投资建议：买入-A 投资评级，预计公司2016-2018 年的EPS 为1.42 元、1.67 元和2.0 元，6 个月目标价19.2 元。

风险提示：市场风险、经营风险、信用风险