12月16日，沪胶无视进口关税下调的利空影响，其一骑绝尘的走势令其他商品望尘莫及，同时也一扫之前一周的低迷态势，重树资金做多信心。其中，主力1003合约以“一阳穿三线”走势再次刷新年内纪录高点，最高上探22780元/吨，尾盘并未出现明显减仓，收盘为22760元/吨，上涨超过千元，涨幅达4.74％。TOCOM橡胶期货同样涨势惊人，基准5月合约每公斤涨10日元，触及第一个涨停板而交易暂停，但恢复交易后价格继续上涨，并一度触及264.6日元/公斤的高点。12月17日，沪胶大幅高开后创下了23280的年内新高，其后振荡走低，那么，后期沪胶价格又将如何演绎，投资者如何应对？笔者试对沪胶行情略作浅析。

　　进口关税调整对国产胶冲击有限

　　财政部近日表示，为推动经济发展，继续履行加入世贸组织关税减让承诺，2010年将进一步调整进出口关税，其中将对天然橡胶实施选择税，并适当调低从量计征的税额标准。自2007年以来，天然橡胶进口就已经实行选择税：烟片胶和标准胶在20％从价税和2600元/吨从量税两者中，从低计征关税；天然胶乳在10％从价税和720元/吨从量税两者中，从低计征关税。而这次调整具体为：烟片胶按20％或1600元/吨从低征收；标准胶按20％或2000元/吨从低征收；天然胶乳维持10％或720元/吨从低征收不变。

　　我国对天然橡胶进口关税的调整对外盘而言无疑是重大利好，对今年本来就减产的全球天胶来说更是犹如注入一支强心剂，当天外盘报价随即大幅上涨。据橡胶生产国协会（ANRPC）11月底发布的报告称，受持续降雨及洪涝灾害天气影响，2009年ANRPC成员国天然橡胶总产量较2008或将下降5.1％，即由去年的915万吨下降至今年的868万吨。而且截止到2009年10月（泰国是截止到9月，印度尼西亚截止到8月），其中7个成员国前12个月的天然橡胶产量总计为867万吨，较2008年全年产量减少48万吨，减少幅度为5.3％。

　　2010年我国对天然橡胶进口关税调整后，按目前人民币兑美元6.8的汇率计算，只要进口标准胶价格高于1470美元/吨，企业均会选择2000元/吨的从量税（若按2600元/吨从量税算，进口价格高于1911美元/吨时，企业会选择从量税）。而目前进口的天然橡胶价格高企，每吨价格在2700美元以上，企业毫无疑问会选择从量税征计，如果再把增值税计算在内，每吨标准胶进口成本将比现在降低600元以上，进口烟片胶的成本下降更是在1000元以上。因此，本次关税调整，对很多轮胎企业而言值得欣慰，在一定程度上减轻了企业的负担。那么，可以肯定的是2010年我国天然橡胶进口量必然会出现不小的增幅，对全球胶价将会起到较强的支撑，从周三沪胶的走势看，关税的调整反而成为资金做多的理由。此外，若进口增加带动天然橡胶价格走高，对国产天然橡胶反而形成提振，从而稀释了因进口量增加对国产胶的冲击，所以对沪胶的利空影响或将有限。

　　国内高库存有望缓解，全球汽车行业持续回暖

　　前期处于历史高位的库存一度成为沪胶上涨的羁绊和空头炒作的噱头，但事实证明，库存的压力并未能阻挡沪胶上行的步伐，库存的增长伴随的却是胶价的强劲攀升。截止到12月11日，上海期货交易所天胶库存达12.4万吨，注册仓单达9.3万吨，仍处于三年来的高位，如下图所示。

　　目前，我国天然橡胶全部进入停割期，而且要延续到明年4月份之后才重新开始割胶。因此，在未来的4到5个月内，我国天胶产量处于真空期，企业以消耗库存为主，高库存的压力有望得到缓解。

　　从下游看，2010年全球汽车行业回暖几乎成为定局。在2009年的金融危机当中，我国汽车业以其强劲的产销势头成为一道其他行业无法媲美的亮丽风景线。据中国汽车工业协会统计分析，1-11月汽车产销分别为1226.6万辆和1223.0万辆，比上年同期分别增长41.6％和42.4％，增速分别比1-10月份提高5.4百分点和4.7个百分点。而且，2010年我国将延续刺激车市的相关政策，车市有望保持高速增长。另外，以法国、英国为代表的欧洲汽车市场的销量也出现连续回升；美国也相应调高未来汽车销量，芝加哥联储调查预计2010年美国汽车销量为1140万辆，增长近15％；作为亚洲重要的汽车市场，日本11月新车销量同比大增36％，连续第四个月增长。因此，汽车市场的回暖将带动轮胎制造业的发展，会相应增加天天然橡胶的需求，长期来看将对全球天然橡胶价格起到较强的支撑。

　　美元指数反弹难引商品价格深幅下挫

　　近期原油、黄金等商品价格的下跌，主要是受美元指数反弹打压，但美元指数反弹却是由美国经济复苏、投资者对美元加息预期强烈造成的。近期美国公布相关经济数据显示，美国非农就业人口意外好转，零售额上涨，消费者信心指数也有所回升，均显示美国经济或已全面回暖，从而使得投资者认为美联储有可能提早发出结束超低利率的信号，因此美元兑其他货币有所走高。但是，如果经济全面回暖，增加的是商品的需求，从这方面考虑，美元指数反弹不足以改变商品的供需基本面。

　　即使后期美元指数继续大幅反弹，商品继续回落，但导致其下跌的诱因和2008年下半年商品暴跌的性质完全不同。2008年下半年，同样是美元指数大涨而商品暴跌，但当时却是面临全球经济疲软、市场悲观气氛弥漫、商品需求萎缩、企业库存积压等状况。而此次主要是对美联储加息的预期，致使美元走高，原油、黄金等商品价格出现阶段性回调，但全球经济已经回暖，对商品的需求会持续增加，供需基本面和2008年下半年已有本质的不同。因此，从基本面上分析商品市场出现转势的可能性较小。此外，美元指数目前仍未脱离长期的下跌轨道，而且美国高额的财政赤字也令人对美元上涨的可持续性增加疑虑。

　　综合以上分析，笔者认为沪胶后期仍将维持强势，至少在2010年上半年，即国内天胶停割期间，沪胶牛市格局难以撼动。当然，在上涨的过程中不排除阶段性的回调，但每次回调都酝酿着买入的机会，总之，后期逢低做多的风险将小于做空风险。