1 观点一：上半年铝价筑底回升　电解铝集中减产改善供求关系

谈及今年上半年全球铝价止跌反弹且筑起上行通道的原因，大家普遍将其归结于铝冶炼厂的规模性减产，由减产带来的供求关系转变成为推动铝价上涨的最关键因素；另外，2016年上半年下游铝消费增速小幅提高，也成为支撑铝价上行的重要因素。卓创监测数据显示，2016年1~6月份我国汽车用铝量累计164.1万吨，同比增长6.4%，增速较去年同期增加3.8个百分点；国内房地产铝材消费量（含每月的旧房改建用量）约为651.6万吨，环比增长9.6%，较去年同比增长9.1%，较去年同期增速提高超过10个百分点。

2 观点二：上半年铝库存再创新低　低库存常态化影响有分歧

进入2016年，国内铝现货库存市场发生很大变化。在全球经济复苏疲弱背景下，先期市场人士担忧国内铝现货库存或再度超百万吨，但是随着时间的推移，市场参与者发现这种担忧是完全没有必要的，在短暂的库存增加之后，铝现货库存以不可想象的速度持续下降，截至8月初，国内现货铝库存已降至24万吨左右，较年初下降64.2%，较年内最高点下降74.2%，创下近十年来的最低水平，若按完全需求计算，该库存消化仅需3天左右。

汇总大家的观点，认为今年以来国内铝现货库存下降的主要原因有四点：

第一，去年底至今年初我国电解铝行业采取规模性减产，电解铝产量受到明显影响，有效减轻了现货市场的供应压力。上半年电解铝产量增速完全出乎意料，据卓创统计数据显示，2016年1~6月份我国电解铝产量合计为1509.8万吨，较去年同期下降0.8%，产量增速呈现负增长；

第二，电解铝就地消化率提高，国内铝冶炼厂经营结构性转移，原铝直接转移至下游铝棒及铝型材等加工领域，从而减少铝锭的放量；

第三，今年国内多省份遭遇暴雨洪灾，铝锭运输受到很大影响，到货周期延长，阶段性库存增量下降；

第四，国内铝消费旺季带动一定需求。

无论是什么原因造成目前国内铝现货库存处于低位，大家统一关注的方向是未来国内铝现货低库存是否将常态化，而多数市场参与者对此持肯定态度，但对低库存对铝价的影响程度存在分歧。以往分析行业市场未来一段时间的走势，市场参与者多习惯于拿过去某一时期或某几个时段的市场表现来作参考，借助于几个相似点来预判当前市场的走向，但是事物的发展轨迹不是一成不变的，当前的国内铝行业与原来已经不同，所以市场分析的依据及判断也需要有一定的变化。有些市场参与者认为铝低库存常态化对铝价的影响能力变低，因此分析意义也将转弱；而另一些市场参与者表示无论库存高低，铝库存对铝价的影响能力并不会下降。其实分歧的关键是后期铝库存是否还能直接地反映出供需关系的变化，尤其是消费。

3 观点三：“太悲观”离我们有点远　下半年铝价谨慎而为占主流

对于下半年铝价的走向，可以用六个字来表述“不乐观，不悲观”，这是绝大多数市场参与者的观点，现货铝市场价格主流波动区间或在11500元~12800元/吨，少数预计铝低价位或至11000元~11200元/吨。

“不乐观”的判定依据主要有六点：第一，全球经济增长复苏缓慢，市场不确定性增加或制约消费需求增加。当前，美国经济面临长期低速增长风险，而包括中国在内的新兴经济体的经济增长速度普遍放缓；

第二，全球量化宽松货币政策边际效用下降。以中国为例，长期以来，我国定调实施积极的财政政策和稳健的货币政策，对降低企业融资成本及扩大消费确实产生了明显的积极作用，但是，随着央行采取连续的降息降准等刺激措施，宽松货币政策的边际递减效应逐步显现，同时财政政策的实施也面临同样的问题，万亿级体量的资金投入对GDP增长的贡献率、终端消费实际受益程度等已与市场预期有所差距。市场参与者普遍认为下半年国内铝消费或难高于上半年消费，而对于消费或持平或下降，大家预期还是有所保留；

第三，季节性因素及“旺季不旺”或限制铝价上涨空间。7~8月份国内高温天气对下游加工及终端消费行业影响明显，开工下降影响需求，而对于“金九银十”的表现，受制于铝增量释放预期与资金紧张等，少数市场参与者认为传统消费旺季下铝价并一定上涨；

第四，环保督察对电解铝生产企业影响不大，但严重影响下游企业生产。自7月中旬开始，8个中央环保督查小组陆续进驻内蒙古、黑龙江、江苏、江西、河南、广西、云南及宁夏进行环保督查，在接近一个月的时间内，各省份处理环保违法违纪的力度愈来愈大，涉及面非常广，虽然电解铝生产企业经营依旧正常，但是下游铝棒等加工企业受到严重影响，其中河南为最；

第五，铝棒转铝锭增加预期上升，铝锭供应增加利空铝价。据了解，近一个半月时间内，广东市场铝棒下游需求量下降了一半左右，同时受环保等因素影响，铝棒规模转产铝锭的可能性极大；

第六，海外铝材需求预期减弱，或影响出口市场。据不完全统计，海外铝材库存达到150万吨，同时韩国及马来西亚铝材用铝下降，虽然人民币中长期仍存在贬值压力，但是海外市场对国内铝材需求并不强。另外据数据模型测算，今年第三季度国内铝供需预计小幅短缺，但第四季度或出现大幅盈余。

“不悲观”的判定依据主要有四点：第一，国内铝库存处于低位，对铝价形成支撑。无论是铝冶炼厂、铝棒厂，还是各地现货市场的仓库，铝锭库存水平都不高；

第二，下半年电解铝增复产规模及进度存在不确定性，具体的原铝产量贡献可能并没有市场预期得那么多；

第三，成本支撑。今年，截至8月10日，国内环渤海港动力煤价指数上涨至452元/吨，同比上涨10%，较年初上涨了81元/吨，涨幅达到21.83%，高温天气带动民用电用电量提升，全国各地不断刷新用电负荷纪录，刺激煤价不断上涨，市场人士关注不断上涨的煤价对未来电价的影响。另外，氧化铝价格在7月达到一个相对的低位，若后期供需结构发生变化，氧化铝价格止跌反弹概率极大，这将直接增加电解铝生产成本；

第四，全球货币宽松背景下，美联储加息推迟可能性增加，美元指数承压，对铝价是有利的。

长远来看，受到全球经济增长疲软的制约、中国电解铝产能持续增长的压力以及其他不确定性因素影响，全球铝价低水平运行可能性大。