“我们聚酯行业有个特点，80%以上的效益是靠原材料成本控制出来的，而不是通过销售价格赚得的。”杭州某化纤公司总经理助理高川的话虽有些让人出乎意料，但也反映出了聚酯行业成本难以向下游转嫁的无奈。该公司年产聚酯10万多吨，最主要的生产原料就是PTA。高川对记者说:“PTA期货的上市给了我们一个惊喜。”

规避原料价格波动风险

高川以年产量20万吨的聚酯工厂举例，此类工厂每月PTA的用量1.6万吨左右，加上有的企业采购国外原料，运输周期较长，还要再准备15天甚至更长时间的安全库存，这样就需要储存两万多吨PTA。如果一个月内PTA市场价格出现500元/吨的波动，库存总价值的变化就达1000多万元，这对一般聚酯工厂的经济效益会产生很大影响。自从PTA期货2006年年底上市以来，已逐渐成为聚酯企业判断PTA未来价格走势的“风向标”，而且很多聚酯企业都在利用PTA期货进行套期保值，规避原料价格波动的风险。

原料采购“两难”问题得以解决

高川还向记者介绍了聚酯行业的另一特点：当市场价格上涨时，聚酯产品卖得特别快，而到价格回调时，销售压力却相当大。由于产品生产和销售的速度不能确定，为降低风险，聚酯企业的PTA原料一部分是通过与上游生产商签订长期协议获得的“合同货”，其余部分则根据生产过程中的需求从现货市场随行就市采购，但无论通过哪种采购方式，都面临着价格波动的风险。据介绍，聚酯企业在购买“合同货”时，先根据当时的市场行情暂估一个价格，并向生产商支付预付款，生产商发货后在每月的23—25日根据当月的市场情况给出一个最终结算价格，因此聚酯企业仍然要面对原料价格波动的风险。有了期货市场以后，当PTA原料价格看涨时，聚酯企业就利用期货市场先期买入PTA期货，后期即使现货原料采购价抬高，期货市场上的盈利也可以抵消现货增加的成本。

由于国内PTA产销供小于求，PTA生产企业中有一个不成文的规定，即产品能通过合约客户销售的，就不在现货市场上卖，这样聚酯企业就面临着一个“两难”问题：如果降低“合同货”比例，“机动”部分的原料又常常无处购买，生产就会面临“无米下锅”；若全部依赖“合同货”，企业又承担不起PTA市场价格的不利波动。“不过，现在这个问题变得很简单。”高川说，当聚酯市场价格上涨，工厂产销量增加，“合同货”原料不够用时，企业可以买入近月的PTA期货合约，到期交割取得现货满足生产，这样不但能锁定一段时间的价格还保证了原料来源。以今年为例，上半年由于金融危机过后PTA生产厂家开工率普遍较低，除满足供货合约量之外，通过现货渠道销售的量非常小，这时期货交割就成了聚酯企业购买原料的一个有效途径。PTA消费商并非只能做买入套保

此前媒体曾有“南方某PTA生产企业在产品供不应求时通过买入PTA期货并交割取得现货，以满足下游客户短期需求增加”的报道，此次记者了解到，聚酯企业同样也在灵活地“反向操作”。

虽然通常情况下聚酯企业“合同货”原料的数量要少于其实际使用量，但在产销不畅导致原料库存增加，特别是在市场价格下跌的情况下，聚酯企业依然担心现有库存的贬值。在这种情况下，对于期货市场的运用就需要更加灵活。高川说，如果他们判断市场价格将回调，就会把一部分PTA原料库存通过期货市场做卖出保值，对冲原料贬值的风险。“不过，大前提是杜绝投机。”高川补充道。

PTA期货潜移默化影响聚酯行业

“PTA期货对聚酯行业的影响越来越大。”谈及PTA期货上市后对产业的影响时，高川深有感触地说，除了规避价格风险，PTA期货还改进了此前的一些行业习惯和规则，使现货产业更加健康发展。首先是改进了“合同货”结算价的定价模式。PTA期货上市后，供应商的定价要参考期货价格，或者直接使用期货的30天平均价进行点价，以示公平。其次是提高了聚酯企业使用“合同货”的比例。过去聚酯企业并没有对冲价格波动风险的工具，由于担心采购成本整体“失控”，使用“合同货”的比例通常仅维持在40%—50%，如今价格风险有了转嫁的渠道，这一比例也提高到80%—90%，其好处是使聚酯企业和PTA供应商双方的合作及各自的现货产销都更加稳定。

套利交易熨平价格波动，为企业取得低风险收益

除了上文提到的企业参与期货市场的方式外，记者了解到，部分企业还利用期货市场的投资属性，发掘公司新的利润增长点。这种投资并不是单边的投机，而是利用企业自身对PTA现货市场，特别是对下游需求较为了解的优势参与套利交易。这类交易既能使企业取得稳定收益，也为市场熨平了价格波动，并提供了流动性。宁波宁兴工贸公司的PTA跨期套利交易模式具有一定的代表性。

宁兴工贸公司所属的宁波宁兴控股股份有限公司是一家以纺织为主业，贸易、能源、投资综合发展的产业集团，宁兴工贸公司围绕母公司经营范围主要从事贸易业务。据该公司相关负责人介绍，公司在从事套期保值业务的过程中建立起了一支专业的期货交易团队，后来逐渐拓展了套利交易。当PTA期货近期与远期合约之间存在异常价差时，公司便会根据市场情况进行跨期套利交易。公司在从事PTA期货套利时，严格遵守“数量相同，方向相反”的建仓原则，不留风险敞口，取得了较好的收益。“不过我们还需要更加深入研究套利理论，完善套利模式，尽量减少技术失误。”

在对相关企业的走访中记者了解到，利用期货市场功能改善自身经营的做法在PTA产业链企业中已经越来越普遍。PTA期货上市以来，随着品种的不断成熟，活跃度逐渐提高，这很大程度上得益于现货产业链企业的认可和参与。现货企业通过对PTA期货工具的灵活运用，实现了期现货市场的同步经营、相互保障，有效缩小或封闭了风险敞口，大大改善了企业以往在生产经营活动中被动的局面。