国债期货：期债获利回吐 继续巩固消化前期涨幅。

一、行情回顾。上周五，期债出现大幅调整。5年期主力合约TF1612开盘价101.665 ，最高101.740 ，最低101.465 ，收盘于100.635 ，涨跌幅为-0.15%，成交量为11049手，持仓量为19174手。三张合约总成交13320手，总持仓25275手。10年期主力合约T1612开盘价101.380 ，最高101.395 ，最低101.465 ，收盘于99.715 ，涨跌幅为-0.25%，成交量为24507手，持仓量为33124手。三张合约总成交29456手，总持仓42686手。

二、资金面。上周五，公开市场操作开展450亿元逆回购，当日净回笼450亿元，资金面大体平稳。上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）隔夜利率与昨日持平至2.0230 %，7天利率与昨日持平至2.3470 %，14天利率下行0.3BP至2.6310 %；银行间回购加权利率1天利率上行0.53BP至2.0541 %，7天利率上行3.93BP至2.5000 %，14天利率上行5.06BP至2.7097 %。

三、现券市场。TF1612合约的CTD券160007.IB，IRR为1.20%，该券当日收于100.2525，收益率较昨日上行1.00BP；T1612合约的CTD券为160014.IB，IRR为1.16%，该券收于101.4387，收益率较前日上行3.00BP。现券方面，5年期、10年期收益率分别上行2.1BP、2BP至2.5264%、2.7001%。中债国债类指数较上一交易日上涨，其中中债国债总指数下行0.12BP至173.29 ，固定利率国债指数下行0.12BP至173.71 。

四、财经资讯。

1、央行工作论文：探索适合中国的利率期限结构模型，进一步优化国债收益率曲线构建；国债收益率曲线蕴含的宏观经济运行前瞻性信息将越来越丰富，应逐步挖掘、分析和使用国债收益率曲线蕴含的前瞻性信息，将其纳入货币政策决策参考范畴。

2、央行盛松成：降税费优于降息，更有助化解企业“流动性陷阱”；中国在相当长的时间内，财政赤字可以有所突破，赤字率提高到5%问题都不大。

五、结论及投资建议。上周五，债券市场获利回吐，期债出现较大幅度的调整。公开市场上央行净回笼450亿元，资金利率稳中趋紧，本周到期4050亿元，央行仍以逆回购进行对冲，资金面稳定的大背景维持。一级市场19日招标发行30年期国债，中标利率创出2003年以来新低，但该利率水平高于市场预期，同时高于二级市场估值水平，对市场情绪造成较大打击。从前期公布的经济金融数据看，7月份终端需求有所走弱，信贷投放比较低迷，不过一些微观数据尚未出现明显恶化，8月下旬消息面相对平静，需要等待局势的进一步明朗。期债在前期上涨过程中已部分反映了对中期经济下行压力的担忧，短期内有望继续进行消化巩固，在后续几个交易日如果反复震荡形成平台，可在平台底部建立多单。目前，我们仍以前期所述套利策略为主，继续持有2:1比例构造的空TF1612、多T1612组合。