国泰君安(香港)近日发布研究报告称，京东2016年2季度业绩略好于预期，GMV增长符合预期，市场份额略上升，公司2016年3季度收入指引低于预期。研报称削减目标价至22.00美元, 维持投资评级为“中性”。京东至少在未来2-3年都可能处于盈亏平衡，国泰君安(香港)认为京东需要重建商业模式。

研报显示，2016年2季度，京东GMV达到人民币1,604亿元，同比增40.1%，其中自营GMV达到人民币947亿元，同比增46.4%；电商平台GMV达人民币674亿元，同比增长35.3%。总收入达到人民币652亿元，同比增42.0%，符合市场预期。非GAAP盈利达到人民币391百万元，好于预期。

国泰君安(香港)报告指出，1）GMV增长符合预期，市场份额略上升。京东毛利率为15.0%，季环比提高0.6个百分点。GMV市场份额为13.2%，季环比提高0.6个百分点。年度活跃账户达188.1百万，同比增59.4%。2）2016年3季度收入指引低于预期。京东2016年3季度收入指引为人民币590亿至人民币610亿元，同比上升34%至38%。收入指引较我们和市场预期低2%。我们认为京东2016年4季度收入会进一步减速。3）京东开始与沃尔玛合作快消品电商。

对此，国泰君安(香港)削减京东目标价至22.00美元, 维持投资评级为“中性”。京东至少在未来2-3年都可能处于盈亏平衡，我们认为京东需要重建商业模式。我们2016-2018年的非GAAP利润为人民币391百万元、人民币1,532百万元和人民币2,349百万元。目标价22.00美元，相当于0.8倍的2016年预测市销率和0.6倍2017年预测市销率。