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近期国内菜粕在走出一波反弹后偏空调整，菜粕主力合约连续4日收阴线，下半年油强粕弱格局仍在继续。目前国内粕类基本面仍偏空，菜粕后期仍以震荡偏弱走势为主，逢高可适当放空，不过近期国内菜籽进口政策的协商结果以及美豆阶段性的反弹都增加菜粕行情的不确定性，但是我们认为中长期菜粕行情仍应以偏空思路对待。

美豆出口不及预期

近期的美豆反弹被市场理解为美豆需求强劲，但数据显示，截至8月11日当周美国大豆出口检验量为746371吨，低于预期的80-100万吨，本作物年度迄今，美国大豆出口累计检验量为4841万吨，上一年度同期为4940万吨，同比下滑2%。此外，截至7月份美国大豆压榨量约为389.5万吨，低于6月份的压榨量390万吨，也不及预期的398万吨。从现阶段美豆出口检验数据和NOPA大豆压榨量都不及预期，美豆的需求可能并不像想象中的那么好，若美豆产区天气持续良好，9月美豆丰产上市，届时菜粕走势或受累。

加拿大菜籽大概率丰产

加拿大是全球菜籽最大出口国，供需的变化对全球影响至关重要，目前加拿大菜籽临近收割，生长期优良率一直维持在90%以上，单产有望大幅提高，预计产量将达1750-1800万吨，为历史次高水平，如果实现，全球菜籽供需也将变的宽松。而中国是加拿大油菜籽最大的进口国，国内近两年年度进口量维持在430--450万吨，其中至少80%的进口量来自加拿大，加拿大供给端的丰产无疑增加国内菜粕压力。加拿大菜籽按政策规定9月1日之后离港的将执行1%杂质政策，据了解，目前加方已经停止对中国装运9月1日之后交货的油菜籽，因此可能影响10月份以后到中国港口的菜籽供应，但据业内人士了解，中粮、中纺、益海、银祥等企业开始入市采购10月以后的加籽船期，价格在420美元左右，部分杂质降到1%以内，同时也有买入澳洲菜籽船期，进口基本问题不大，但新季供应仍需要时日。目前中加两国正在紧急磋商，研究制定杂质含量标准，个人预计中加双方协商一致是一个迟早的问题，未来丰产落实和进口端的恢复对于国内菜粕市场而言将是利空。

水产饲料配方调低菜粕比例

据了解，目前国内水产养殖已经启动，后期水产料的需求将逐月增加，但由于豆粕与菜粕价差处于低水平（645元/吨），此外，DDGS与菜粕价差也偏大，这都影响菜粕整体需求，使得菜粕水产旺季不旺。最近两年国内禽畜养殖和饲料加工企业减少菜粕用量，菜粕性价比变差，水产饲料养殖业也不断调整配方，降低对菜粕的依赖程度。受菜粕供应和消费季节性特点、替代产品增加等因素影响，未来菜粕价格的季节性变化可能会被淡化，菜粕价格与豆粕的相关性将会提高。

菜粕需求估算表：

数据来源：国家粮油信息中心

展望后市，菜粕未来行情走势还是依赖于美豆走势，美豆丰产在望，菜粕价格走势难言乐观，此外，加拿大菜籽丰产是大概率事件，一旦中加协商达成一致，将对市场行情施压，因此中长期来看菜粕价格将掣肘难涨，逢高应偏空思路操作，但是值得关注的是，今年以来粕类价格重心是在上移的，菜粕短期难以深跌，窄幅波动可能性较大，后期密切关注中加两国政府谈判结果及美豆产量、出口情况。