爱尔眼科(300015)

事件描述

公司公布2016 年半年报，实现营业收入19.20 亿元，同比增长32.02%；净利润2.73 亿元，同比增长34.98%；扣非净利润2.71 亿元，同比增长30.08%；EPS 为 0.27 元。

事件评论

业绩增长快速，费用率平稳：上半年，公司门诊量达179 万人次，增长25.21%；手术量18.7 万例，增长27.62%。分业务来看，屈光手术实现收入5.62 亿元，增长39.68%，毛利率为57.20%，下降1.69 个百分点；白内障手术实现收入4.92 亿元，增长26.45%，毛利率为37.20%，上升0.72 个百分点；视光服务实现收入3.82 亿元，增长39.13%，毛利率为53.30%，上升0.07 个百分点；眼前段手术实现收入2.97 亿元，增长22.64%，毛利率为38.18%，下降1.86 个百分点。销售费用率为12.92%，下降0.11 个百分点；管理费用率为14.82%，上升1.05 个百分点；财务费用率为0.23%，上升0.24 个百分点。

设立多项产业基金，积极抓住行业机遇：公司共出资约7.4 亿参与设立南京爱尔安星眼科医疗产业投资基金、宁波弘晖股权投资并购基金、深圳市达晨创坤股权投资并购基金三支基金，以及投资设立天津欣新盛股权投资合伙企业。这三支基金及一家合伙企业投资规模合计达到约40 亿元，其中南京爱尔安星成为继东方爱尔、爱尔中钰产业基金后的第三支专注投资眼科医院的基金，另外两支基金及一家合伙企业在兼顾公司战略发展布局的同时，投资其他相关行业的项目。

股权激励延伸至一线人员，发展动力充足：公司在实施多层次激励措施的基础上，进一步推出2016 年限制性股票激励计划，激励对象达1557 人，除了7 人为高管外，其他全是基层一线核心骨干，激励人数占比15%。公司注重员工激励，在高级管理人员之间实施“合伙人计划”及“省会合伙人计划”，并不断将激励机制往下延伸，渗透公司各个层级的员工，充分带动员工动力。

维持“买入”评级：全国眼科医疗市场空间巨大，公司作为成功的眼科连锁医院典范，通过自建和并购基金快速在全国深入布局三级连锁眼科医院，前景可期。预计公司2016 年、2017 年、2018 年EPS 分别为0.58 元、0.78 元、1.03 元，对应PE 分别为61X、45X、34X，维持“买入”评级。

风险提示：新建医院增速低于预期