捷顺科技(002609)

行业趋势向好及新品销售占比的持续增加推动公司收入高增长，费用结构优化逐渐释放业绩成长空间。公司2016 年上半年实现营收2.56 亿元，同比增长22.92%，主要原因在于一方面，行业对智能停车设备及系统的旺盛需求，另一方面公司推出的Icloud C/H 等新产品销售占比持续提升。上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润0.47 亿元，同比增长46.71%，费用结构的持续优化释放净利润增长空间。同时公司预计2016 年1-9 月归属于上市公司股东的净利润变动区间为9572 万元至11966 万元，同比增长20%至50%。我们预计随着公司新品收入贡献的持续增加以及市场份额的不断扩大，全年业绩将实现超过40%以上的增长。

用户激活推动车场联网、高端商业覆盖及多方资源整合三大策略持续推进，16 年有望成为公司车场整合以及互联网化运营的爆发年。1）针对存量和增量客户适当让利推动车场联网，目前公司联网停车场数量已达数千家；2）持续提升一二线城市高端商业区与停车场项目的覆盖，目前公司在国内已经积累了十多万的客户和数千万终端用户资源，如万科、中海、招商、碧桂园等全国性地产或物业龙头公司均是公司的战略合作客户；3）整合多方资源推进智能停车应用，公司上半年分别与中国建设银行股份有限公司深圳分行、广东联合电子服务有限公司、上海公共交通卡股份有限公司等第三方服务类公司签署战略合作协议，目前已经实现与多家银行、多地城市通，同时和银联、微信、支付宝、电信等均达成战略合作，后续将通过对应用场景以及支付方式的不断丰富加强公司智能停车产品的推广。

行业趋势向好，政策和资本成为智能停车发展新契机。1）自2015年下半年以来，国务院、发改委、住建部陆续出台多项停车相关政策，同时包括上海、武汉、天津等多地政府也均开始推出停车细则，政策层面对停车场建设以及停车智能化推动的力度达到了前所未有的高度；2）智能停车、互联网停车在经历了2015的资本热潮之后，今年随着行业竞争加剧以及资本寒冬的到来，许多中小规模的停车O2O项目开始逐渐退出，16年将成为停车O2O项目的去产能的关键年，而在这一时期行业龙头的成本以及先发优势将愈加凸显。

盈利预测与投资建议：我们调整对公司的盈利预测，预计公司16、17、18年实现归属母公司净利润分别为2.04、2.73、3.62亿元，分别同比增长41%、34%、33%，2016-2018年EPS分别为0.34、0.46、0.60元/股。公司作为国内领先的停车场设备与管理系统提供商，同时正面向智能停车服务积极转型，有望实现C端的停车及后市场服务运营，总体来看，我们认为公司未来蕴含较大发展潜力及投资价值，首次给予公司“买入”评级，目标价22元，对应64X16PE。

风险提示：智能停车场拓展进度低于预期的风险，费用投入过大的风险。