在宏观经济尚未转强的背景下， 大宗商品只有反弹没有反转

近期，沪镍价格创出近11个月新高，主力合约最高触及85250元/吨，涨幅接近20%，LME期镍则突破1万美元/吨关口。菲律宾镍矿审查、不锈钢产量增加、镍铁紧缺且复产缓慢，都是镍成为继锌和铝后有色板块明星品种的重要“推手”。

光大期货金属分析师展大鹏向期货日报记者介绍，菲律宾新总统上台后紧抓环保问题，目前已暂停8座矿山，虽然均属于小矿山，但使得市场对镍矿生产担忧升级，外盘镍矿价格略有回升。从进口数据来看，2016年1—6月，国内累计进口菲律宾红土镍矿1067.2万吨。国内镍生产对菲律宾镍矿依赖度较高，因此其一举一动都会对国内镍市场产生影响。

展大鹏认为，最近炒作的菲律宾环保风波，虽然雷声大雨点小，但对预期的影响不可忽视。这一事件对我国进口是否产生影响，仍有待7—9月进口数据的验证。他认为，若每月进口量持续在350万吨（干湿吨混合）以上，则此因素主导的利多行情便会减弱。

库存方面，Wind数据显示，LME和上期所库存作为市场主要的显性库存，二者相加并未呈现增加之势，反而从高点逐渐降低，成为多头发动进攻的主要因素。但值得注意的是，沪镍库存并未出现显著下降，保税区库存也高居不下，这意味着对于国内来说镍依然“很多”，如果价格合适，库存随时都可能流入并冲击当前脆弱的市场。

此外，对于镍铁复产情况，记者了解到，进入6月以来，中高镍铁价格一直呈现振荡上行走势，涨幅达15%。如此高的涨幅，再加上LME期镍价格的支撑，镍铁企业利润是可观的。“但实际上，调研显示辽宁和江苏开工率均小幅下降，降幅为5%和11%。”卓创分析师魏丽丽介绍，因环保压力和菲律宾镍矿审查，再加上菲律宾处于雨季，供货速度较慢，部分镍铁企业即使想复产，但因暂时采购不到合适的镍矿而选择观望。

“总体上，长期停产的企业对后市心存疑虑，最近的镍价又跌宕起伏，厂家多以观望为主，部分企业表示LME期镍价格在12000美元/吨时再考虑复产。”魏丽丽预计，9月临近，传统旺季即将到来，这对于期待镍价维持涨势的厂家无疑极具吸引力，下月开工率或有回升。

但是，即便镍铁供应紧张，现货市场电解镍货源也充足。展大鹏介绍，不锈钢企业四处采购镍铁，但电解镍并不缺乏。因此，预计8月至9月上旬，在基本面没有出现很大纰漏之时，多头很难在交割之前发起行之有效的“攻击”，但交割之后行情被再度推涨仍有可能。他解释，从基本面来说，有利于多头的因素仍然在延续，产业链仍面临一定的问题，金九银十下“故事”更容易展开。展大鹏认为，从时间来讲，9月之后的主力合约是1701合约，多头有充足的时间发起进攻并全身而退，还不会面临交割的风险；从市场心理来讲，上涨趋势并没有被完全破坏，价格再度推涨容易被追捧。

“其实当前，镍市场无论国内外库存、比价，还是交割前的期货升贴水，都与6月的白银情况比较类似。”展大鹏表示，虽然对价格保持谨慎态度，但也担心进入9月镍会出现白银6月的走势。从这方面来讲，8月的回调可能提供较好的买入机会，特别是当价格回落至1万美元/吨以内。不过，他提醒，投资者也要记注意，随着刺激的边际效益递减，宏观经济格局尚未转强的大背景下，大宗商品只有反弹格局没有反转可言，镍也不例外。