依托区域优势实现跨越式大变身：公司是佛山市南海区最大的环境综合服务商，由单一的自来水供应企业逐渐成长为多元化、全产业链覆盖的公共事业经营平台，包括自来水供应、污水处理、燃气供应、固废处理四大业务，2016H 营收占比分别为22.04%、4.52%、33.64%和36.99%。

公用事业区域垄断，水务燃气齐头并进：公司以水务业务起家，供水业务拥有3 家自来水厂，目前已基本完成南海区供水市场整合； 污水处理拥有18 个污水处理厂的特许经营权，并向管网运营拓展实现厂网一体化运营；2011 年开始收购的燃气发展公司是佛山市南海区唯一一家燃气公司。

固废产能集中释放，发展后劲充足：公司固废业务主要由本部的南海产业园、创冠中国、新收购项目三部分组成，“瀚蓝模式”产业园内垃圾处理产业链循环相扣，垃圾焚烧发电规模3000 吨/日；创冠中国目前拥有10 个垃圾发电项目，现有产能6600 吨/日，在建产能4750 吨/日。新收购项目方面，公司收购漳州南部生活垃圾焚烧发电厂，规模1000 吨/日；收购东北三市餐厨垃圾项目；收购佛山市三水区白泥坑生活垃圾填埋厂项目。同时，公司积极布局危废领域，联手德国瑞曼迪斯布局佛山危废市场，同时拟收购湖北凯程，实现危废规模的快速扩张和异地拓展。

　盈利预测与投资建议

公司的燃气、水务业务由于公用事业的行业属性保证了稳定的市场，能持续贡献利润。固废业务随着在建项目产能投放和外延并购拓展，有望提升公司的利润空间。

我们预计瀚蓝环境2016-2018 年实现净利润5.47 亿元、6.86 亿元和8.40 亿元，2016-2018 年EPS 分别为0.71 元、0.90 元和1.10元，对应当前股价PE 分别为20 倍、16 倍和13 倍。估值低于环保板块均值，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：项目进度不及预期、并购整合不达预期