景嘉微(300474)

盈利能力持续优秀，短期受研发拖累。 公司 2016 年上半年实现收入1.30 亿元，同比增长 38.37%；归属上市公司的净利润 5358 万元，同比增长 29.48%，销售毛利率和净利率分别为 81.38%和 41.12%，环比一季度下降 4.98%和 3.03%，其中公司研发投入同比增长 66.44%，占营收比重由 12.64%增加到本期的 15.20%，高强度的研发投入一定程度上拖累了业绩。公司经营情况良好，盈利维持在较高水平，本期利润分配预案为每 10 股转增加 10 股并派红利 1.8 元（含税）。

受益国产替代+军工信息化， GPU 业务高速增长。 公司本期 GPU 产品实现收入 1.24 亿元，同比增长 44.62%， 生产 1620 台套、销售 1255套。公司自主研发的高性能、低功耗 JM5400 芯片率先实现 GPU 的国产化，已进入批量生产阶段。 公司的图形显控模块在机载显控领域占有绝对优势地位，并且逐步向车载、舰载等领域横向扩张，研发并提供适用于装甲车辆、地面雷达系统、舰载显控系统等领域的图形显控模块及其配套产品。

小型专用化雷达立足差异化发展。 公司本期小型专用化雷达产量为 34台套、销量为 23 台套。 依托在微波射频和信号处理方面的长期技术积累， 公司成功开发了空中防撞雷达核心组件、弹载雷达微波射频前端核心组件和主动防护雷达系统等一系列产品， 取得了先发优势，未来将大力开拓小型专用化雷达市场。

我们对公司给予“买入”评级。预计 16-18 年 EPS 为： 0.91、 1.29、1.85。

风险提示：客户集中度过高风险；军民融合政策不及预期。