量化宽松药方失灵

欧债危机爆发以来，欧盟决策者在财政、货币政策和结构性改革等方面开出多种药方，然而“疗效”欠佳。目前，欧洲经济仍未恢复健康，专家认为这反映出欧洲经济药方在刺激增长方面已经失灵。

为应对通货紧缩和经济下行风险，今年欧洲央行的量化宽松措施不断加码，包括继续执行负利率政策、扩大资产购买计划的规模和范围，并启动旨在鼓励银行放贷的定向长期再融资操作等。

但是欧洲央行量化宽松政策释放的流动性并未完全传导至实体经济。最新数据显示，今年上半年欧元区持续陷入通货紧缩，到6月通胀率才回归正值。欧洲央行预计，欧元区今年通胀率为0.2％，未来3年难以达到2％的政策目标。

欧元区经济第一季度环比增长0.6％，第二季度增幅进一步降至0.3％，法国和意大利经济尤其疲软。经济学家担心，下半年欧洲经济存在衰退风险。

业内人士认为，欧洲央行货币政策传导机制出现梗阻，宽松货币政策不能传导至实体经济，因而无法促进经济增长。究其原因，一方面由于经济信心不足，企业在负利率情况下依然缺乏投资意愿；另一方面，受意大利银行业风险升高和德意志银行遭遇危机等因素影响，欧洲银行体系整体避险情绪上升，放贷更为谨慎。

欧洲国际政治经济研究中心主任弗雷德里克·埃里克松表示，欧洲央行推出的量化宽松政策力度太小、时间太迟，因此各方面效果非常有限。

量化宽松政策在刺激经济增长上效果欠佳，但是副作用不小，尤其是导致欧元区债务问题进一步恶化。超低利率导致欧元区部分成员国不断扩大借贷，欧洲债务存量继续扩大。统计显示，今年第一季度欧元区各国公共债务占国内生产总值（GDP）的比例平均达91.7％，高于去年第四季度的90.7％，远高于欧盟规定的60％上限。

同时，欧盟旨在减少财政赤字的财政整顿举措也显得很无力，多个成员国赤字水平仍然高企。统计显示，去年葡萄牙和西班牙财政赤字与GDP之比分别为4.4％和5.1％，均高于欧盟设定的3％上限。

为拉动经济增长、促进就业，欧盟委员会推出了旨在提振投资的“容克投资计划”。这项计划最初由欧盟委员会主席容克在2014年11月提出，去年6月正式得到欧盟各机构和成员国批准。

“容克投资计划”通过设立总额210亿欧元的欧洲战略投资基金，希望撬动来自私营和公共领域约3150亿欧元投资。不过，欧洲政策研究中心主任丹尼尔·格罗斯表示，这一计划不太可能拉动更多投资，只是给那些本来就存在的投资贴上欧盟标签而已。

统计显示，截至今年4月底，“容克投资计划”仅完成投资金额112亿欧元。欧洲智库布鲁塞尔欧洲与全球经济研究所发表的评估报告说，“容克投资计划”实施一年来推进速度过于缓慢。

此外，备受期待的结构性改革进展同样缓慢。格罗斯说，欧洲经济结构改革的阻力在于强大的既得利益集团，“欧洲经济结构过于分裂和僵硬，使得欧盟经济体很难全身心投入数字化变革”。

综合来看，一方面，包括量化宽松、财政整顿、投资计划、结构改革等在内的诸多欧洲宏观经济政策效果不彰；另一方面，难民危机、恐袭频发、英国“脱欧”等其他风险也给整个欧洲经济蒙上阴影，欧洲经济要想实现可持续复苏变得愈加困难。