昨天央行在时隔半年后，就14天逆回购需求询量，引起了市场的关注，因14天逆回购利率高于7天逆回购，市场担心14天逆回购重启会抬高资金成本，将之视为流动性收紧的信号，同时也引发了当天国债期货的下跌。我们认为，对此可能不用过分解读，一般月末都会面临流动性紧缺，央行此举更多的应是旨在缓解流动性的阶段性紧张，通过7天期逆回购注入市场的资金时间太短，14天期品种对流动性的缓释作用更明显，而且有助于熨平资金的短期波动，特别是有助于应对季末及缴税等时点带来的流动性冲击。14天逆回购利率，可以填补7天逆回购利率与SLF、MLF之间的空档，能提高央行对市场利率的调控能力，并使得货币市场利率更加平坦化。此外，14天期的资金成本相对高，拿到14天期逆回购资金的机构不大会用于放隔夜回购。在资金成本上升的情况下，央行拉长逆回购期限来注水，也是考虑到不希望对加杠杆的投资行为推波助澜。对于货币政策，其实目前的市场预期还都比较一致，即在经济下行压力下，货币政策仍将宽松，所以目前对于流动性收紧的担忧还无必要。

改革方面，除国企改革在紧锣密鼓地推进之外，供给侧改革也未停步。最新消息称国资委决定中央企业要用两年时间压减10%左右的过剩产能，用三年时间基本完成345户大中型僵尸企业的市场出清。这表明，围绕央企的供给侧改革正在提速。改革的提速能优化市场对于经济结构调整的预期，缓解对于经济下行压力的担忧。

市场走势上，近一周来市场处于小级别调整的态势中，其实最近一段时间以来，市场不管是涨是跌，操作起来都有相当的难度，这也是投资者蜂拥网下打新，导致配售门槛一再提高的主要原因。但我们仍然认为，目前市场环境在持续转好，会封杀市场的下跌空间，指数的中期向上仍是大概率事件，小级别调整可看作调仓换股或再次加仓的时机。操作上，继续对年线保持警惕，控制好仓位。

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