近期棕榈油价格高歌猛进一路飘红，连盘主力更是摆脱前期的4800元/吨附近的震荡状态飙升至5572元/吨的峰值，涨幅达到了16.1%。棕榈油的这一波的增涨主要是由于国内低库存导致华南地区现货供应紧张、1609合约临近交割多头逼仓及东南亚棕榈油主产区产量恢复低于市场预期导致。但从近期的棕榈油价格走势可以看出市场有点过度消化这些利多，甚至有点忽略了以下三大利空因素（也许市场并没有忽略，但是至少还没从价格层面反应这些利空）。

利空一：棕榈油后3个月继续增产已成定数，棕榈油供需基本面偏空

厄尔尼诺现象已经消散，其带来的干旱对棕榈油产量的影响也逐渐削弱，根据对马来西亚地区20年的棕榈油分月产量汇总归纳，一般每年的8至10月份为东南亚棕榈油的产量高峰期。虽然16年年初受到厄尔尼诺的影响棕榈油产量较为低迷，但是随着极端气候的消退，雨水的增多，8~10月份棕榈油产量出现连续增长维持高值是一个确定数，根据对历史数据的整理总结以及参考路透社等大型媒体机构的调查数据，我们保守预计8月份马来西亚棕榈油的产量为185万吨左右，较七月份增长16.6%。虽然相比去年还是下滑了9.8%左右，但是由于今年前期受到棕榈油减产，棕榈油供应偏紧价格偏高的影响，主要消费国棕榈油的消费需求都比较弱，比如印度炼油协会前期发布的一向数据表明：由于棕榈油价格成本过高，今年印度食用油行业更倾向于用豆油来替代棕榈油；而中国方面：第四季度是中国棕榈油的消费淡季，并且中国国内油脂市场本身库存压力就比较大，国家抛售的廉价储存菜油不断的挤占棕榈油的市场。

利空二：中国棕榈油低库存的故事即将讲完

本次棕榈油价格走强很大一部分动力来自于中国的现货低库存，根据监测截止8月21号国内棕榈油库存量为28.1万吨，已经处于了一个历史较低水平。华南地区现货供应紧张，连盘1609面临交割，多头持仓逼单，马来西亚等主产国更愿意高价销售，从而导致了近期棕榈油价格的高歌猛进。但是就像天下没有不散的宴席的一样，天下也没有讲不完的故事，无起伏不价格，棕榈油中国低库存的故事也逐渐进入尾声。根据我们的监测显示虽然中国收紧棕榈油的进口检验标准，复杂了检验程序，但是第一批进口的棕榈油已经通过检验进入了国内市场，后期随着马来西亚、印尼棕榈油增产，进口关税下调，我们估计8~10三个月国内将进口棕榈油150万吨左右，虽然国内检验时间延长15天左右，但是陆续到港的棕榈油会减轻国内棕榈油低库存的压力，并且随着1609合约交割临近多头撤单，待顺利交割后，中国进入三四季度棕榈油消费淡季，讲完低库存故事的棕榈油还能靠什么独领风骚？

利空三：宏观经济面疲软

美联储加息的故事也已经讲了大半年，但基本也都是竹篮打水一场空，本周五美联储主席耶伦就将在全球央行行长年会Jackson Hole会议上讲话，耶伦可能在Jackson Hole讲话中表露保持货币刺激的愿望，但会说今年底以前越来越满足加息条件，不排除包括9月在内加息的可能，目前市场预期今年9月和12月美联储会议加息的概率分别为12%和46.2%。该工具显示，直到明年3月会议的加息概率才超过了50%。

原油方面：伊拉克宣布恢复北部城市基尔库克（Kirkuk）三座油田原油出口，未来伊拉克原油出口将增加5%，国际原油价格持续下滑。

黄金方面：昨日亚市开盘后继续走低，欧市盘初回落至1332一线展开反弹，尾盘时段涨势暂缓，目前从4H来看，短期均线略有拐头，中长期均线上方承压，布林中轨偏下，上下轨略有收窄，短线震荡偏空。国际金价上涨缺乏上涨动力，价格较为疲软。

宏观经济疲软，马币持续走强，利空棕榈油的消费。

综上，市场在对利多过度消化时，并没能多以上三大利空做出应有的反应，我们认为后期棕榈油价格缺乏上涨动力，近期在16709合约交割之前受到多头逼仓影响，主力1701价格会在5500元/吨左右震荡，但上涨乏力，继续做多风险较大，后期随着1609合约交割结束，棕榈油价格失去支撑我们预计将会下滑至5000附近震荡。具体操作：逢高买入，做空棕榈油1701合约。