概 要：

　　1. 行情回顾

　　本周豆油市场整体表现为高位震荡。大连豆油主力合约1009在股市下挫影响下，下破7850元/吨整理平台，周收盘7796元/吨，较上周跌1.12%。外盘方面，美豆油主力1月合约在40美分/磅受压，周四放量下挫，周收盘于38.41美分/磅。本周国内豆油现货较上周基本持平，黑龙江地区一周均价在8000元/吨上下。

　　2. 要点解析

　　（1）CFTC基金总持仓与期价走势背离，美豆油短期上行缺乏动力。

　　（2）美元反弹打击商品市场，大连豆油跌破整理平台。

　　3. 后市展望

　　（1）向下跳空缺口或成压力，豆油1009年底调整几率加大；

　　（2）市场看好明年南美大豆销售，维持中期做多思路；

　　（3）短线震荡思路操作，关注7650元/吨支撑。

　　1. 行情回顾

　　本周豆油现货价格较上周基本持平，黑龙江现货均价在8000元/吨上下，最高达8250元/吨。大连豆油期价本周回落，周收盘7796元/吨，较上周跌1.12%。从周K线来看，连豆油指数再收小阴线，期价表现疲软；而美豆油指数本周一根阴线下触10周线，盘中表现为放量下挫，周收盘38.41美分/磅。

    　注：现货价格为黑龙江地区一周均价，期货价格为周结算价。

　　本周国内豆油期货各合约价格与现货价格相比出现贴水，主要受国内股市回调拖累，导致期价回调。豆油现货近期涨势较快，部分经销商也出现恐慌情绪，本周期价回落会否影响下周现货价格值得关注。

　　2. 要点解析

　　（1）CFTC基金总持仓与期价走势背离，美豆油短期调整为主

　　我们曾在11月份豆油月报中提示CFTC基金净多创年内新高，美豆油期价短期存在回调风险。经过两周跟踪，我们已经能较清楚的看到基金净多有向下拐头迹象（图3），而基金总持仓与期价走势也背离（图4），表明多头资金有主动撤离美豆油市场的动作，结合近日美元反弹及原油回调的氛围，我们认为美豆油期价回调是大概率事件，而美豆油期价回落势必带动国内豆油市场的调整。

　　（2）美元反弹打击商品市场，大连豆油跌破整理平台

　　进入12月以来，美元开始一轮反弹，12月8日，美元指数大幅上扬1.7%，创下2009年6月以来最大单日涨幅，截止12月18日，美元反弹幅度已达4%，导致近期部分商品价格大幅下滑，对于大宗商品价格当前是否仍然高于经济复苏基本面的支撑问题，市场目前分歧明显。豆油近期一直是强势品种，但在美元大幅反弹的压力下，本周也放量下破前期整理平台，走出明显的调整姿态。

　　3. 后市展望

　　鉴于豆油1009合约以以跳空方式跌破近期整理平台，我们认为短期空头动能或将占据优势。操作上，建议前期多单暂时离场，短空则需谨慎，预计短期回调目标7650一线附近。中期多头思路仍旧不变。